株式ベースの報酬と調整済み利益：企業がそれを除外する理由

企業はGAAP会計に基づく利益と「調整済み」利益の下で、異なる利益額を報告することができます。

一つの一般的な理由は、株式報酬（SBC）です。

企業は、報酬のすべてを現金で支払うのではなく、従業員に制限付き株式ユニット、オプション、その他のエクイティを提供することがよくあります。米国会計基準によると、その株式報酬は公正価値で費用として認識されます。

しかし、多くの企業は非GAAP利益を報告する際に、その費用を再度加算します。

それには、その株式が無料だったという意味は含まれません。

なぜ企業がSBCを再追加するのか

ソフトウェア会社が報告したと仮定してください：

GAAPに基づくと、営業利益は約2億ドルになります。

経営陣が1億ドルのSBC費用を除外した場合、調整済み営業利益は3億ドルになります。

なぜ調整を行うのですか？

主な議論はキャッシュフローです。

会計上の費用を計上する時点では、従業員株式を発行しても通常、1億ドルの現金を振替する必要はありません。したがって、経営陣はSBCを除外することで、投資家が実質的なキャッシュ生成事業をより明確に把握できると主張できます。

企業は、調整済みEBITDAおよび調整済みEPSを計算する際に、しばしば類似した理由を使用します。

SECは、企業がGAAP以外の指標を報告することを許可していますが、対応するGAAP数値との明確な再計算を要求し、事業を運営するために必要な継続的な費用を除去する調整は誤解を招く可能性があると警告しています。

これは投資家が注意を要する場所です。

株式を受け取る従業員は、依然として価値のある報酬を受け取っています。

これらの報酬が追加株式を生み出す場合、既存の投資家は株式の希薄化を経験する可能性があります。

ある企業が年間10億ドルを利益として得ており、発行済み株式数は1億株であると仮定する。

その一株当たり利益は10ドルです。

従業員株式報酬が最終的に株式数を1億1000万株まで増やし、利益が変化しない場合、1株当たり利益（EPS）は約9.09ドルに低下します。

企業は株式を自社買いすることで希薄化を相殺できますが、その買い戻しは現金を消費します。

アルファベットは実用的な現実の例を提供しています。同社は2025年、241億ドルが株式で決済される見込みの報酬を含む、271億ドルの株式ベースの報酬を記録しました。

最近の買い戻しの停止は、投資家がSBCと買い戻しを同時に注視する理由を示した：買い戻される株式が減ると、従業員への株式報酬が株式数に与える影響が大きくなるからである。

どちらの数値も自動的に無視すべきではありません。

GAAP利益に関する質問：

必要な会計費用をすべて認識した後、企業の利益率はどの程度でしたか？

調整済み利益は通常、次のような質問に答えようとしています：

特定の費用を除いた場合、基盤となる操作はどれほど収益性がありましたか？

問題は、株式報酬が大きくて持続的な場合に生じます。

SBCはテクノロジー企業でしばしば繰り返される。四半期ごとにこれを削除すると、株主が実際に経験する経済状況よりも調整済み証拠金が大幅に良く見せられる。

SECは、継続的な営業費用を除外すると、非GAAP指標が誤解を招く可能性があると明確に警告しています。

そのため、投資家はGAAP結果のいずれか一方を選ぶのではなく、調整済み利益とGAAP結果を比較すべきです。

したがって、企業は従業員株式を大量に発行しながらも、強力なフリーキャッシュフローを生み出すことができます。

その二つの事実は矛盾していません。

通常、最も重要なのは次の3つの数値です：

収益に占める株式報酬の割合。この割合が上昇していることは、株式報酬が経済的に事業のより大きな割合を占めていることを意味します。

希薄化株式数。この数が増加し続けると、調整済み利益が堅調であっても株主の持分が希薄化されます。

買戻しと株式発行。企業は数十億ドルの買戻しを発表することがありますが、その支出の多くは従業員報酬の補填に過ぎません。

そのため、大規模な買い戻しが常に大規模な資本還元と同じとは限りません。たとえば、サムスンは最近、大規模な従業員買い戻しを承認し、買い戻しが異なる目的に役立つ可能性があることを示しました。

最もシンプルなルールはこれです：

株式ベースの報酬は今日では非現金であるが、経済的には無料ではない。

調整済み利益は、運用トレンドを比較する際に役立つことがあります。ただし、SBCを除外する場合、投資家は新たに発行される株式の数と、それを相殺するために企業がどれだけの現金を支出しなければならないかを確認すべきです。