Startale CEO、流動性の分断を防ぐために日本が円ステーブルコインを統一するよう呼びかけ

複数の企業および法定通貨裏付けされたデジタル円資産の導入は、国内の流動性を分断するリスクを伴います。Startaleは、Soneiumのような相互運用可能なレイヤーを用いて、規制された資産とパブリックなWeb3インフラを接続する「オープンインフラへの規制されたアクセス」を提唱しています。

数年にわたり、日本のWeb3エコシステムは、世界クラスの機関的支援と厳しい国内課税環境とのバランスを取ってきました。政府は、大手企業がブロックチェーンインフラやIP統合を模索するという背景のもと、日本をデジタル資産イノベーションのグローバル拠点として推進してきましたが、個人参加者は厳しい課税の壁に直面してきました。

金融商品取引法（FIEA）に基づく仮想通貨の再分類と、指定されたスポット仮想通貨資産に20％の定率資本利得税を適用する新しい枠組みが重要なマイルストーンとなりました。これは一般投資家および機関投資家の取引にとって大きな勝利ですが、依然として主要な摩擦点が残っています。分散型金融（DeFi）の利回り、ステーキング報酬、その他のオンチェーンでの収益生成活動は、依然として累進的な雑所得として課税され、最高で55％まで上昇します。

最近の議論で、Startale GroupのCEOで日本ブロックチェーン協会（JBA）の取締役でもある渡辺壮は、このギャップを埋めるために必要な戦略を示した。彼は、規制当局がオンチェーンのメカニズムの基本を理解しない場合、資本の流出が継続的なリスクであると警告した。

政策上の課題は概念的なものである。暗号資産に精通していない規制当局者は、「収益」を従来の金融カテゴリーを通じて解釈し、高いリターンを投機的な取引や受動的収入と見なす傾向があるが、それは本質的なネットワーク機能ではないと捉えている。渡辺は、立法府がDeFiの収益とステークが単なる投機ではないことを認識する必要があると主張している。ステークプルーフシステムや分散型流動性プールにおいて、ステークと収益生成はコンセンサス、攻撃耐性、基本的な市場の厚さの基盤となるメカニズムである。

ネットワーク検証に最大55％の税率を課すことは、重要なインフラ機能を提供する参加者にペナルティを科すことになります。日本のエコシステムにとって、コアな活動に対する高い税負担は構造的な資金流出を生み出します。オンチェーン参加がスポット資産の保有や伝統的な株式の取引よりも重い税負担を伴う場合、国内の資本は自然に他の場所へ移動します。

「ユーザーと開発者が通常のオンチェーン活動に対して不確実性や非常に高い税負担に直面すると、流動性は海外に移動します，」と渡辺は述べました。「これはユーザーにとっても、スタートアップにとっても、日本のデジタル経済における立場にとっても良いことではありません。」

持続可能な暗号資産経済は、地域限定の現物取引にのみ依存することはできません。国内ユーザーが分散型取引所、貸出プロトコル、ステーキングと連携して構築されるネイティブなオンチェーン流動性がなければ、日本に拠点を置くスタートアップはスリッページが高くなり、市場が薄くなり、初期段階の人材を地域に留めるのがより難しくなります。

渡辺によると、JBAのアプローチは、税制全体を一晩で書き換えるのではなく、証拠に基づいた段階的な進化である。

しかし、税制改革はこの方程式の半分に過ぎず、日本は主権通貨をオンチェーンで移動できるエンタープライズグレードのインフラも必要です。MUFG、SMBC、SBIなどの大手金融グループが、日本における更新された規制枠組みの下で商業的で法定通貨裏付けされた円ステーブルコインの発行に向けて動いている中、焦点は発行から実用性へと移っています。

渡辺にとって、これらの資産の真の価値は、貸借対照表のデジタル化を超えるものである。

「規制された円ステーブルコインは、閉じられた環境を超えて利用可能であれば、非常に重要な決済インフラとなる可能性があります」と渡辺は述べました。「デジタル円を発行する機会だけでなく、円の流動性をプログラマブルで相互運用可能かつ実際のユースケース—支払い、財務運用、送金、クリエイターの収益化、トークン化資産—に利用可能にする機会があります。」

消費者エンゲージメントと機関向けコンプライアンスの分離に対応するため、Startaleのアプローチは専門的でモジュラーなアーキテクチャに依存しています。単一のブロックチェーンにすべての課題を解決させようとするのではなく、スタックの各レイヤーが特定の運用使命を果たします。

日本の規制枠組みは、信託銀行から電子決済機関まで、異なる発行パスを許可しています。これは企業コンソーシアム間の健全な市場競争を促進しますが、同時に流動性の断片化という即時的なリスクをもたらします。渡辺は、単一の企業ステーブルコインが勝者総取りの独占ですべての競合を排除するという考えを拒否します。

「円建てステーブルコインが必ずしも勝者独占になるとは思いません，」と渡辺は述べました。「異なる発行体が異なる利用ケースに対応する可能性があります。一部は銀行業務に強みを持ち，一部は企業決済に適しており，また一部は消費者支払い，資本市場，または国境を越える資金移動に焦点を当てるかもしれません。このような多様性は必ずしも悪いことではありません。」

しかし、接続インフラなしの多様性は、従来の銀行システムのサイロを再現するリスクを伴います。

「リスクは分断です。各ステーブルコインが閉鎖的な流動性のプールになると、ブロックチェーンが解決しようとしている同じ問題を再現することになります」と渡辺は説明しました。「ユーザーと企業は、異なる統合、流動性の場、償還パスを持つ10種類のデジタル円を管理したくありません。したがって、重要な層は相互運用性です。」

断片化を解決するには、エコシステムが共有された標準と、コンプライアンス要件を破ることなく競合するステーブルコインを変換できる統一された流動性プラットフォームが必要です。渡辺は「オープンインフラへの規制されたアクセス」を提唱しており、資産を閉じた園内にロックするのではなく、コンプライアンスチェックをスマートコントラクトの境界に直接組み込むことを提案しています。

「Soneiumにとっての目標は、エッジで準拠したアプリケーションを構築できるインフラを提供し、同時にパブリックブロックチェーンのレールの恩恵を受けられるようにすることです」と渡辺は述べました。「高度に規制された資産は、完全に閉鎖的なシステムである必要はありません。アイデンティティ、コンプライアンス、保管、発行の制御を維持しながら、より広範な相互運用性を可能にできます。」

このハイブリッドフレームワークの展開は段階的かつ体系的に行われます。コンプライアンス基準、アイデンティティプリミティブ、クロスチェーンメッセージングが成熟するにつれて、これらの規制対象資産は安全により広範なグローバル流動性ネットワークへ拡張できます。

一方で、FIEAが日本におけるスポット暗号資産ETFの規制の基準を設定する中、市場は重要な戦略的課題に直面しています：機関の流動性は受動的ETFの枠組みにのみ流入するのか、それとも国内のWeb3スタートアップへの直接的なベンチャー資金調達を復活させるために流出するのか。

歴史的に、厳格なベンチャーキャピタル規制や有限パートナーシップ（LP）の制限により、日本のVCファンドはネイティブな暗号資産トークンをバランスシートに直接保有できませんでした。スポットETFは従来の機関投資家にとって価格露出のための簡単で馴染み深い手段を提供しますが、渡辺はそれらをスタートアップ経済の万能薬と見なすことに警鐘を鳴らしています。

ETFはデジタル資産を認知された資産クラスとして標準化しますが、技術的なブレークスルーを生み出したり、シード段階のチームを支援したりすることは本来ありません。

「ETFは、従来の投資家が暗号資産への投資をより理解しやすくする重要な一歩です，」と渡辺は指摘しました。「ETFは、規制された枠組み、馴染みのある保管方法、そして機関投資家への明確なアクセスを提供します。しかし、ETFだけでは次世代のWeb3企業を築くことはできません。」

機関投資家の資金流入が受動的追跡製品にとどまる場合、日本は新たなプロトコルインフラの構築者ではなく、グローバルな仮想通貨資産の純粋な消費者となるリスクがあります。最終的に、渡辺は、受動的金融製品と能動的ベンチャーキャピタルを、競合する力ではなく、成熟した市場の補完的な柱と見なしています。

渡辺が提示した全体的な設計図は、立法の近代化と目的特化型インフラを統合しています。ステーキングおよびDeFi収益に対する公平な税制の推進、競合するデジタル円発行体向けの統一された流動性レイヤーの構築、そしてベンチャーキャピタルがスポットETFの採用と並行して初期段階の起業家を支援することを保証することで、日本は包括的な枠組みを構築しています。最終的な目標は明確です：グローバルな資本が安心して参入でき、ローカルな流動性が活発に保たれ、国内のイノベーションが世界の舞台で自然に拡大できる環境です。

ヒーロー/特集画像の出典：x.com/StartaleGroupJP