BlockBeatsのメッセージによると、8月25日、伝説的な投資家スタンリー・ドリュッケンミラーは米財務省を批判した。北京時間8月25日、彼は『ウォール・ストリート・ジャーナル』のコラムで、米財務省が最近長期国債のリバースレポ規模を拡大していることは流動性管理のように見えるが、実際には債券市場が米国の財政リスクを価格に反映する機能を弱めると指摘した。
今回の出来事の背景には、米国債の長期金利が最近まで高水準で推移していたことがあります。30年物米国債の利回りは、19年ぶりの高水準まで上昇しました。一方、米財務省は8月19日、10年から30年物の長期米国債のリバースレポ操作規模を1回あたり20億ドルから最低40億ドルに引き上げ、実施期間を9月9日から11月4日までとすることを発表しました。公式には長期債市場の流動性を支援するためとしていますが、ドリュッケンミラーは、当時、入札失敗や取引の混乱、強制的なレバレッジ解除などの異常な状況は見られなかったと指摘し、財務省がこのタイミングでリバースレポを拡大したことは、市場にとって長期金利を抑える意図と解釈されやすいと述べています。
彼の見解では、収益率の上昇自体が、米国の財政状況に対する債券市場からの警告である。現在の米国ではインフレ率が目標を依然として上回っており、失業率は完全雇用に近い水準にあり、連邦赤字はGDPの約6％を占め、政府債務規模は40兆ドルを突破し、純利子支出も急速に増加している。このような環境下では、長期金利が上昇することは予想され、これは投資家が財政赤字、債務拡大、そしてインフレの粘性というリスクを受容するため、より高い補償を要求していることを反映している。
ドラッケンミラーが真に懸念するのは、財務省が長期債利回りに継続的に介入すると、ワシントンにおける財政纪律への圧力が弱まることである。資金調達コストが抑えられれば、赤字削減や福祉支出の抑制、債務の道筋の見直しの緊急性も低下する。さらに、財務省が長期債を購入しながら短期国庫証券を発行して資金を調達すれば、市場はこれを財務省版の「クオンティティブ・イージング」（量的緩和）と見なす可能性がある。
これは金融市場における抽象的な議論ではありません。最近の米国株式、特にAIおよび高評価テクノロジー株は、長期金利に非常に敏感です。金利の上昇は割引率を引き上げ、成長株の評価を圧縮します。一方、政策ツールによって金利が一時的に抑制されると、リスク資産が緩和期待を継続して取引する可能性があります。ドリュッケンミラーの警告は、市場が当局が特定の金利水準を維持していると信じるようになった場合、トレーダーが政策の限界を繰り返し試すようになり、債券市場の変動が最終的にさらに大きくなる可能性があるという点です。
彼の主張は非常に明確だ：債券市場が政府の借入コストを決定させ、基本的赤字の削減、福祉制度の段階的改革、債務のより責任ある管理を含む財政問題に正面から取り組むこと。流動性ツールは時間を稼ぐことができるが、財政調整の代わりにはならない。現在の市場において、米国債利回りはマクロ変数からリスクアセットの価格決定における核心的な制約へと変化している。財務省が長期金利をどのように扱うかは、米国株式、金、ドル、および暗号資産の取引方向に引き続き影響を与えることになる。
注目すべきは、スタンリー・ドリュケンミラーがアメリカ現財務長官にとって「メンター」的存在であるということだ。ベセンテは1991年、ドリュケンミラーがソロス・ファンドの核心的なトレーダー・経営陣として活躍していた頃、ロンドンオフィスにソロス・ファンド・マネジメントに入社した。二人はその後、1992年のポンド空売りの有名な取引にも関与した。ベセンテ自身も、ドリュケンミラーにソロス・ファンドへの入社を誘われたと述べており、スタンは彼の「本当のビジネス・メンター」であると語っている。
もう一つ注目すべき点は、スタンリー・ドゥクスンミラーのドゥケーン家族オフィスが最新の13Fで、新規にHyperliquid Strategies Inc.（PURR）の財庫株を保有し、294.15万股を保有し、時価総額は約2315万ドルであることを開示したことです。