ステーブルコインがアフリカの流動性市場を再構築

出典：F-Squared Podcast

編集：April

安定通貨がアフリカの国境を越えた決済に導入され始めると、業界では一般的に次の3つの質問が投げかけられます：

• それは資本の流出を悪化させ、通貨および規制体制に衝撃を与えるでしょうか？
• 取引相手と支払いチャネルを接続すれば事業を開始できるとして、そのハードルはどこにあるのか？
• 参加者が増加し、スプレッドが継続的に狭まると、長期的な価値はどの層に蓄積されるのでしょうか？

私が見ているのは恰恰もう一つの出来事です：ステーブルコインがアフリカに流動性市場の再編の機会をもたらしていることです。

私はこの問題を配管問題と要約したことがあります。

多くのアフリカの越境取引シナリオにおいて、資金が完全に存在しないわけではなく、正しいタイミングで、実行可能な価格で、正しい取引相手に到達できないのです。

貿易収入はヨーロッパまたはアメリカにある可能性がありますが、調達支払いは中国またはアジアで完了する必要があり、現地では法定通貨の支払いが必要です。

資金は異なる国、口座、銀行、取引相手間に分散しており、流動性が効果的に流入・流出し、集約され、循環するための金融ハブが欠けています。

したがって、問題はドルの総量だけでなく、ドルが正しいノードで動員できるかどうかです。

ある参加者が米ドルまたはステーブルコインを保有しているからといって、反対側の輸入者が実行可能なレートを得られるという意味ではない。市場に為替レートが存在するからといって、企業が為替換算、決済、最終的な納品を完了できるというわけではない。

ステーブルコインは米ドルを生み出さない。しかし、初めて、これらの分散された資金プール間の接続方法を変える可能性を秘めている：資金をより容易に機関間、時差を超えて移動させ、报价、取引、決済の間の遅延を短縮し、かつて異なるレーンに閉じ込められていた流動性に新たなつながりを生み出す。

そしてこれが、以下の3つの問題が本格的に始まる場所です。

ステーブルコインは、ドルの流動性と国境を越えた送金の摩擦を当然ながら低減します。

したがって、資本の流出、自国通貨への圧力、および市場の安定は、あらゆる規制当局が真剣に取り組むべき課題です。

しかし、アフリカで私が見たのは、規制当局が安定通貨に対して天然に拒否反応を示しているわけではない。むしろ、貿易、資本、金融システムを前進させたいと考える多くの政府と規制当局が、かつて分断され、非効率的で可視性の低かった流動性を、よりオープンで接続可能な市場へ段階的に導入する方法を積極的に模索している。

公式の価格、銀行の枠、および断片的な決済経路に長期間依存することは、貿易と地域経済のさらなる開放を支えることはできません。

安定通貨の機会は、原本として異なるアカウント、異なる国、異なる取引相手に閉じ込められていた資金を、より迅速に移動・決済し、市場に再投入できることにあります。

これは無償で開放されることを意味しない。多くのアフリカ市場では、既存の成熟したシステムのスピードアップではなく、分断され、可視性の低い流動性構造から、より市場ベースの価格発見への根本的な移行である。

従来の銀行、外貨、支払い、非公式な決済チェーンはすべて再調整が必要である。需要、為替レート、銀行のポジション、および市場の期待も再評価される。

したがって、摩耗があることは、国が開放を望まないことを意味するわけではありません。むしろ、変化が大きな影響をもたらすため、開放は順序立てて、適切な速度で、規制されたチャネルと流動性のバッファーを伴う必要があります。

本当に答えなければならないのは「安定通貨を探索するかどうか」ではなく、どのリアルな貿易および決済の需要がより効率的な流動性を先に得るか？どのチャネルを規制体制内に残さなければならないか？誰がバッファ流動性を提供するか？市場はどのような条件でより十分な価格発見を耐えられるか？

ステーブルコインはオープンの終着点ではない。それはアフリカがオープンをインフラに変える機会である。

外部から見ると、これは参入障壁が非常に低いビジネスに見える：ステーブルコインを見つけ、ローカル通貨のチャネルを見つけ、トレーディングパートナーを見つけさえすれば、価格提示を開始できる。

しかし、安定通貨が真に開いたのは、1回の取引機会ではなく、次世代の流動性市場を構築する機会である。

市場を構築するには、一度の約定能力ではなく、取引を継続的かつスケーラブルに、そしてあらゆる関係者に受け入れられるような基盤能力が必要です。

まず、決済能力です。これは、グローバルな米ドルの流動性と決済能力——国際的な取引相手、銀行ネットワーク、SWIFT、ステーブルコイン、保管および清算ネットワーク——を含み、同時にローカルな法定通貨の収支と最終的な引渡し能力も含みます。真に難しいのは、資金を一方から送ることではなく、資金をグローバルおよびローカルの両端で実行可能な決済を完了させることです。

第二は、コンプライアンスと規制対応能力です。ここでの信頼は抽象的なブランド感ではなく、顧客の身元、資金の出所、取引記録、制裁スクリーニング、異常対応、監査能力、そして継続的な規制当局との連携によって具体化されます。銀行、規制当局、グローバルな取引相手がリスクを確認し管理できるようになることで、流動性は断片化された二国間ネットワークから正式な金融システムへと移行します。

第三は、機関向け外貨取引運用能力です。これは一般的なバックオフィス運用ではなく、価格提示、ポジション管理、取引確認、資金移動、決済タイミング、失敗取引処理、リスク管理を含みます。1取引を完了することと、跨境流動性市場を安定して運用することの間には、機関レベルのFX能力全体が存在します。

この市場の真の障壁は、1筆の流動性に接続できるかどうかではなく、グローバル決済、ローカル納品、コンプライアンス規制、および機関級FX運用を継続的な市場能力として統合できるかどうかである。

投資家は最終的に次のように尋ねます：参加者が増加し、报价がますます透明になると、FXのスプレッドは継続的に狭まり、結局レース・トゥ・ザ・ボトムになるのでしょうか？

ビジネスが安定通貨の売買とFXスプレッドにとどまる場合、答えはおそらく「はい」です。

スプレッドの縮小は異常ではなく、流動性市場が徐々に成熟していることを示しています。

しかし、本当に問うべきなのはスプレッドが下がるかどうかではなく、流動性がより効率的に整理された後、企業や銀行、貿易市場がその上でどのような新しい金融機能を構築できるかです。

流動性 → 決済 → 財務管理 → 貿易金融

流動性により、資金が見つけられ、报价され、割り当てられる；決済により、国境を越えた取引が安定し、追跡可能で、確実に完了する；継続的な取引と決済能力により、企業は複数国における資金、通貨、ポジションを管理し始める；そして、注文、インボイス、物流、返金が接続されると、貿易金融は判断可能で価格設定可能なクレジット能力を形成することが可能になる。

ここで明確にしておく必要があります：決済能力は自動的に貿易金融能力にはなりません。後者はリスクモデル、実際の貿易データ、追及構造、および貸借対照表が必要です。

しかし、これは正是为什么机会不会只停留在点差的原因。

スプレッドの縮小は機会が奪われるのではなく、市場が単なる資金取引から企業資金と実在する貿易の組織へと移行し始めたことを意味する。

アフリカは他の市場の金融インフラをコピーする必要はない。自らの貿易構造、流動性の分布、およびクロスボーダー需要に基づいて、新たな市場機能を構築する機会を持っている。

ステーブルコインの価値は、既存の金融システムを置き換えることでも、ドルの速度を単に上げることでもありません。それは、これまで効果的に集約・移動できなかった資金を、決済可能で管理可能であり、実際の貿易を支援できる金融リソースへと変えるのです。

これがアフリカのステーブルコインで最も注目すべき機会だ：より速いレールではなく、流動性市場の再編である。