2024年1月以降、ステーブルコインの供給量は約2倍に増加した一方で、エントティ調整済みのトランザクション量は4倍から5倍に拡大したとCoinbase Institutionalは述べており、オンチェーンで保有されているドルの流動性の数量と、その流動性が支える取引量の間に大きな差が生じている。
時価総額は、循環しているステーブルコインの在庫を記録し、利用可能な流動性、準備金需要、発行体の規模を捉えます。一方、トランザクションスループットは、それらのトークンが取引所、支払いシステム、財務口座、決済ワークフローをどれほど活発に移動するかを記録します。
頻繁に動かない5,000億ドルを保有するシステムは、2,500億ドルを保有するシステムよりも大きな容量を提供するが、各ドルが繰り返しやり取りされる場合、小さなシステムはより多くの経済活動を支えることができる。ステーブルコインは、ネットワーク価値が既存のデジタルドルのプールでどれだけの決済が可能かによってますます反映される、この第二のモデルに向かって移行している。
Coinbaseのインデックス比較により、この変化が明確に示されています：ステーブルコインの時価総額は2024年1月の水準から約2倍に増加した一方で、調整済みトランザクション量はそれよりもはるかに速く成長しています。月間調整済み取引量は2023年には数百十億ドルだったのが、最近では1兆ドルをはるかに上回っており、1単位あたりの供給がより頻繁に循環していることを示しています。
供給されたステーブルコインの取引所時代
市場資本化は、ステーブルコインの最初の主要な使用用途に合っていたため、標準的な採用指標となりました。トレーダーは取引所でTetherのUSDT、CircleのUSDC、その他のドル連動トークンを保有し、これらは取引資本、デリバティブの証拠金、DeFiの流動性、およびボラティリティの高い仮想通貨資産からの避難手段として機能しました。
その構造下では、追加の供給はほぼ常に追加の需要を意味していた。残高の上昇は、より多くの資本が暗号資産市場に流入し、各市場でより深い流動性が確保され、トレーダーがより大きな購買力を蓄積したことを示していた。償還は通常、活動の減少と伴い、資本がエコシステムから流出している明確なサインであった。
しかし、ステーブルコインは今や機関の財務口座、国境を越えた振替、支払いアプリケーション、およびトークン化市場に広がっています。1つのトークンは、保有者がそれを償還したり取引所に返却する前に、複数の取引を決済できるため、活動は基礎となる供給よりも速く拡大しています。
したがって、現在の供給は設置容量に似た形で機能し、スループットは実際の利用率を示します。より大きなフロートは市場により多くの流動性を提供しますが、より速い循環は同じフロートでより多くの取引を支えます。
貨幣の流通速度とは、特定の期間内に単位通貨がどれほど頻繁に取引されるかを示すものです。引き出しの中に保管された100ドル札はほとんど取引活動を生み出しませんが、同じ100ドルは労働者に支払われ、その労働者が仕入先に支払い、仕入先が運送会社に支払い、その運送会社が別の企業に支払うことができます。お金の量は一定のまま、それに伴って決済される価値は蓄積していきます。
同じ原理をオンチェーンで適用できます。ステーブルコインの速度は、通常、トランザクション量を発行済み供給量で割って計算されますが、結果は分子にどの振替を含めるかに大きく依存します。
生のブロックチェーンデータには、取引所の収集、自動ルーティング、アービトラージループ、および同一主体が管理するアドレス間の振替が含まれる可能性があります。エンティティ調整済みデータセットは関連するアドレスをグループ化し、独立した経済的実体が限られていると判断される活動をフィルタリングすることで、本物の金融振替に近い推定値を生成します。
CryptoSlateによる自動化されたステーブルコイン活動の分析は、内部的・ボット駆動型その他の経済的でない振替を除去した後、ブロックチェーン上の総額が著しく縮小することを示している。
Coinbaseのデータはエンティティ調整済みボリュームを使用しています。これらのフィルターを適用した後でも、活動は供給よりもはるかに速く増加しており、ステーブルコインがより活発に循環していることを裏付けています。
この指標では、すべての振替の目的を特定することはできません。取引、アービトラージ、担保の移動、財務の再バランスは依然として活動の大部分を占めており、月間の急激な増加は家計の支出よりも金融市場の入れ替わりを反映している可能性があります。これらの取引は、ステーブルコインを決済手段として使用しているため、経済的に重要です。
Visaのエコノミック・エンパワーメント・インスティテュートは、2025年第4四半期におけるステーブルコインの速度を13.56と計算し、平均してそのトークンは四半期中に13回以上取引されたことを示しています。同じ期間における米国のM1速度は1.65でした。
差は明確ですが、これらの数値は異なる形の活動を表していることに注意が必要です。M1の速度は現金と当座預金を商品およびサービスの支出と結びつけるのに対し、ステーブルコインの総速度は投資、取引、資金調達、流動性管理、決済を含みます。
Visaは、250ドル以下のステーブルコイン振替を隔離して小売プロキシをテストしました。この措置により、第4四半期の速度は0.08となり、小売規模の振替はステーブルコイン全体の取引の1％未満を占めました。したがって、日常的な購入は全体の取引量の一部に過ぎません。
卸売ベンチマークはより正確な比較を提供します。Visaは、同じ四半期におけるFedwireの速度を93.84と計算しており、これはステーブルコインの13.56の約7倍です。ステーブルコインは意味のある金融転換を達成していますが、既存の米国卸売システムは、それを支える準備金残高に対してはるかに高い強度で価値を処理しています。
この比較では、ステーブルコインを二つのカテゴリーの間に位置づけています。ステーブルコインの総速度は小売資金の速度を上回っていますが、これは金融活動がその使用を支配しているためであり、相対的な転換率はFedwire以下です。この位置づけは、ステーブルコインを消費者資金や卸銀行システムの代替と見なすことなく、決済インフラ理論を支持します。
支払いネットワークは支払い額と取引件数を報告し、港は貨物の移動を追跡し、通信ネットワークはトラフィックを監視し、卸売決済システムはそれらを介して移転された価値を測定します。それらの経済的意義は、運搬される活動に由来します。
ステーブルコインに関して、流通供給はドルの流動性プールの可用性を示し、スループットは企業、金融機関、および暗号市場がそのプールを繰り返しの取引決済に使用しているかどうかを示します。
これにより、新規発行が容量を拡大し、循環速度が向上することで利用率が高まるという2つの成長形態が残ります。Coinbaseのデータによると、2024年初頭以降、利用率がより強い要因となっているようです。
CryptoSlateは、支払い業界全体で同様の展開を追跡しており、Visa、Stripe、Mastercardは、身近な消費者およびビジネス製品の下でステーブルコイン決済システムを構築しています。顧客は依然としてカード、銀行口座、または支払いアプリとやり取りする一方で、トークン化されたドルが取引の背後にある機関間の振替の一部を処理します。
この変動幅が既に事業運営に影響を与えてきました。DoorDashのステーブルコインによる支払いへの取り組みは、グローバルプラットフォームが企業口座、マーチャント、従業員の間でより迅速な資金移動を模索している様子を示しており、決済速度が運転資本や収益へのアクセスに影響を与えることを示しています。
スループットがステーブルコインの競争を再定義しています
供給量とスループットの差は、最大の2つのステーブルコイン間の競争の姿を変えてきています。USDTは最も大きな循環供給量とグローバルな取引所での広範な分布を維持していますが、USDCは調整済みの取引活動のシェアを拡大しています。
Coinbaseの7月の分析によると、調整済みステーブルコイン取引高におけるUSDCのシェアは約70％に上昇し、2024年の20％台から大幅に増加しました。USDTは発行残高で依然としてリーダーであり、ステーブルコインのリーダーシップを「保有されている」ドルと「移動された」ドルの2つのカテゴリーに分けました。
Coinbaseは、USDCのシェア拡大を規制された金融活動、支払い、決済、財務運営と関連付けている。取引、アービトラージ、流動性管理もこの数値に寄与しており、このデータは消費者の採用ではなく、機関投資家の高い取引頻度を示している。
CryptoSlateは、USDCが調整済み振替ボリュームでUSDTを上回った際の同様の差異を記録したが、Tetherは依然としてはるかに大きな供給基盤を維持した。より最近のネットワークデータでは、6月の調整済みステーブルコインボリュームの約67%がUSDCを占め、取引活動はBaseとEthereumにますます分散している。
数字は、最大のステーブルコイン残高と最も活発なステーブルコイン決済ネットワークが必ずしも同じである必要がないことを示しています。
Coinbaseは、過去数年にわたり、週末が調整済み週間ステーブルコイン取引高の約5分の1を占めてきたことを発見しました。これは、多くの銀行や企業財務システムが使用する標準的な取引時間外で、市場に安定した決済活動の流れをもたらしています。
これは暗号資産への信念とは無関係です。機関は決済の可用性を求めており、ステーブルコインがそれを実現する最良の方法です。カードの認証は週末も継続され、FedNowは24時間365日即時決済をサポートしていますが、Fedwireは現在のスケジュールでは土曜日と日曜日を休日として扱い、ACHは定められた処理ウィンドウ内で動作します。ステーブルコインは、銀行の営業日を待つことなく、週を通じてパブリックブロックチェーン上で振替が可能です。
これにより、ステーブルコインはタイムゾーンをまたがって取引が行われ、暗号資産の取引が継続するグローバル市場で実用的な利点を獲得します。土曜日でも、営業週中に使用される同じブロックチェーンプロセスを通じて、資本は取引所、メイカー、保管機関、または財務口座の間で移動できます。
CryptoSlateは、Checkout.comによる週末を問わずUSDC決済の導入を含め、この利点を数年にわたり報じてきました。継続的な週末の利用比率は、常時利用が広範な市場で定期的な利用へと発展していることを示しています。
次なる勝者はステーブルコインの動向を支配する
7月16日、Visaはステーブルコインプラットフォームを導入しました。これは、金融機関、フィンテック企業、および暗号資産企業がVisaが管理する環境を通じてステーブルコインの運用にアクセスできるエンタープライズサービスです。
ベータプラットフォームはOpen USDから始まり、ウォレットインフラ、発行および消却の接続、銀行口座リンク、振替、償還、承認制御、監査ログを含みます。Visaは、このサービスがステーブルコインを既存の決済、カード、資金移動製品と接続できることを述べています。
このローンチは、配布と利用を軸としたVisa、Mastercard、Coinbaseを含む100社以上の企業が参加するパートナー主導のステーブルコインイニシアチブである広範なOpen USDネットワークの形成に続きます。
この製品は、この分野ですでにどれほど激しい競争が存在しているかを示しています。機関は、ステーブルコインを日常的な運用ツールとして利用する前に、保管、コンプライアンス、財務管理、ウォレット管理、不正対策、および銀行口座との連携を必要とします。発行者は準備資産から収益を上げ、支払い企業やサービスプロバイダーは、これらのトークンが移動するたびに価値を獲得できます。
ステーブルコインの供給は、準備資産が利子収入を生み出し、より大きなフロートが流動性を深め、取引能力を拡大するため、発行者の経済モデルにおいて中心的な役割を果たします。また、国庫債券その他の短期資産への需要も増加させます。
CryptoSlateは、ステーブルコインの準備高が財務省の需要の重要な源となっていることを追跡し、供給の成長を政府資金調達市場と発行者の利益性に直接結びつけました。
一方、スループットは別の経済的価値の源泉を生み出します。支払い処理業者、保管業者、銀行、ブロックチェーンネットワーク、コンプライアンス企業、トークン化プラットフォームは、基盤となるドルを発行しなくても、ステーブルコインの移動に参加できます。
高ボリュームのネットワークは、トランザクション処理、為替換算、アイデンティティ管理、不正監視、財務サービスに対する需要を生み出します。大規模な供給基盤は、低い循環率で大幅な準備収益を生み出すことができます。最も強力な企業は、広範なフロートを利用して流動性を引き付け、運用サービスを通じて継続的な活動を獲得するという両方のモデルを組み合わせることを望んでいます。
ステーブルコインの採用は、時価総額が容量を示し、速度が利用度を示す段階に入り、システム内に保有されているデジタルドルと、繰り返しの金融活動を支えるデジタルドルを分析家がより明確に区別できるようになっています。
Coinbaseの調整済みボリュームの4〜5倍の増加、USDCがその取引量に占める割合の拡大、そして週末における継続的な貢献は、市場の最も強い拡大が決済強度で発生していることを示している。Visaの調査によると、ステーブルコインは現在、消費者向け現金よりも卸金融商品に近い性質を有しており、その相対的な取引回転率はFedwireに比べて依然としてはるかに低い。
次世代のステーブルコインリーダーには、最大規模の準備金を保有する発行体、トークンをマーチャントや銀行と結びつける決済企業、機関の残高を管理する預託機関、または最高品質の決済フローを扱うブロックチェーンネットワークが含まれる可能性があります。それらの地位は、どれだけの価値を移動できるか、どれほど信頼性を持って移動できるか、そしてその振替が繰り返しの金融操作にどれほど深く組み込まれるかに依存します。
ステーブルコインは、デジタルな預金残高よりも支払いネットワークに似てきています。この移行が進むにつれ、供給量はシステムが持つ容量を示し、スループットはシステムが行う経済的作業量を示します。
投稿 米国現金の8倍速：週末に銀行が休む中、1兆ドルのネットワークが数百万件を決済 は CryptoSlate で最初に掲載されました。