10週間でステーブルコインの時価総額が160億ドル減少し、6か月ぶりの低水準に

ステーブルコイン市場は、2022年のテラ崩壊以来、最悪の低迷期を記録しました。過去10週間で総時価総額は約100億ドル減少し、6か月ぶりの低水準にまで下落。この分野が4年ぶりに持続的な縮小を経験しました。

ステーブルコイン市場は2026年5月に3,000億ドルから3,160億ドルの範囲でピークに達した。2026年7月下旬までに、総時価総額は3,000億ドルから3,100億ドルの間で安定し、約3%の減少となった。この程度の大幅な縮小が前回発生したのは、テラ／ルナの崩壊により市場の26％が数日で消滅した2022年5月だった。

ステーブルコイン市場で支配的な存在であるUSDTは、この期間中に時価総額を約60億ドル減らし、5月の約1900億ドルから7月下旬には約1840億ドルに低下しました。同期間中にUSDCは3月の約800億ドルのピークから約740億ドルに減少しました。

流出の最も説得力のある説明は、ワシントンにさかのぼる。2025年7月に制定されたGENIUS法は、支払い用ステーブルコインに対する連邦規制枠組みを確立した。その主要な規定の一つは、支払い用ステーブルコインに対して利回りを禁止し、それを投資手段ではなく支払い手段として扱うことである。

トークン化された国債製品により、投資家が米国政府債務のオンチェーン表現を保有できるようになり、資産総額は約160億ドルに達しました。同様の流動性特性を持つオンチェーンで国債収益を獲得できるようになった今、ゼロ利回りのステーブルコインに資本を預けることは、機会損失のように見えます。

市場資本総額が縮小する中、ステーブルコインの取引量は過去最高を記録しました。2026年6月には調整済み取引量が1.79兆ドルに達し、前年比で大幅な増加となりました。保有額と利用量のこの分離は、ステーブルコインがハイブリッドな貯蓄・支出ツールから、より純粋な取引目的のツールへと進化していることを示唆しています。

広範な暗号資産市場において、ステーブルコインの供給量の縮小は、取引所での購買力の低下と過去に相関してきました。USDTやUSDCに保有されていた資金が減少すると、Bitcoin、Ethereum、またはアルトコインへ短期間で資金をシフトさせるための資本が少なくなります。多くの資金は、トークン化された国債やその他の収益を生むオンチェーン製品へ移動しているように見えます。

テザーとサークルは、GENIUS法の下で収益を競争要因として提供することを明示的に禁止される規制環境に直面しています。彼らの強みは収益ではなく、配布網、信頼、流動性です。これにより、GENIUS法の定義では「ステーブルコイン」に該当しない製品であっても、オンチェーンでのドル需要の増加するシェアを獲得できる収益付きの代替手段が台頭する道が開かれます。

市場は層分化しています。ステーブルコインは取引や短期決済に使用される暗号資産の普通預金口座となり、トークン化された国債および類似の金融商品は貯蓄口座となっています。注目すべきリスクは、この秩序ある再配分が無秩序に転じるかどうかです。大手発行体が問題を抱えたり、規制上のサプライズが発生したりすることで、急激な加速が起きれば、ステーブルコイン入金を担保としているDeFiプロトコル全体に流動性への懸念が広がる可能性があります。