ステーブルコインのペグ外れとは：原因、リスク、回復方法

ステーブルコインは、通常1ドルに近い価値を維持することを目的としています。しかし、その安定性は自動的ではありません。

ステーブルコインが$0.99、$0.95、あるいはそれ以下で取引されている場合、ペグが外れています。この動きは数分間だけ続くこともあります。より深刻な場合は、準備金や流動性、またはトークンを支えるメカニズムに問題があることを示しています。

重要な質問はシンプルです：保有者は、そのステーブルコインが価値があると主張するものに対して、依然として信頼できる方法で償還できるのでしょうか？

ドル裏付けのステーブルコインは、トレーダーがそれを1ドルに交換できると期待しているため、通常1ドル近くで推移します。

償還が$1で機能している間に価格が$0.98まで下落した場合、トレーダーはトークンを安価に購入し、償還して差額を利益として得られます。このアービトラージは、ペグを回復させる買い圧力を生み出します。

投資家がトークンの背後にある準備金、銀行、保管機関、または償還プロセスに疑念を抱くと、デペグはより危険になります。

連邦準備制度理事会は、多くの保有者が同時に償還を試みた場合、ステーブルコインがランのような動態に直面する可能性があると警告しています。

USDCは2023年3月に明確な例を示しました。

Circleは、USDCの準備金の33億ドルがシリコンバレー銀行に預けられていることを明らかにしました。不確実性が広がる中、USDCは一時的に1ドルを大きく下回りました。米国当局が同銀行の預金者を保護し、Circleが準備金へのアクセスを確認した後、ステーブルコインは回復しました。

そのエピソードは、ステーブルコインの準備高が重要な理由を示しました：基盤となる償還メカニズムが維持されていれば、市場価格のショックは一時的なもので済みます。

ステーブルコインを0.80ドルで購入することが、80セントで1ドルを買うようには見えなくなるとき、本当の問題が始まる。

準備金を迅速にアクセスまたは売却できない場合、保有者は他の人々より先に償還するインセンティブを持ちます。これは自己強化的な引き出しを引き起こす可能性があります。

TerraUSDはさらに極端な失敗を示しました。USTは従来のドル準備金に依存していませんでした。代わりに、そのペグはLUNAとのアルゴリズム的な関係に依存していました。信頼が失われると、投資家がUSTから撤退するにつれて、メカニズムはより多くのLUNAを生成し、両方のトークンの崩壊を加速しました。

Terraのステーブルコイン切り離しは、すべてのステーブルコインが同じ回復メカニズムを持っているわけではないことを示した。

ステーブルコインは上昇してもペグを外すことがあります。

需要がトークンを$1.02まで押し上げた場合、認可された参加者は$1でトークンを生成し、プレミアムで販売できます。供給を増やすことで、価格はペグに戻る方向に引き戻されます。

これが、ステーブルコインが流動性の高い市場とドルとブロックチェーン資産の間の信頼できる移動に大きく依存する理由であり、それはステーブルコイン決済の背後にある同じインフラストラクチャです。

価格だけでは十分ではありません。

完全に機能している償還が可能な$0.97で取引されているトークンは、引き出しを凍結した発行体を持つ$0.995のトークンよりも健全である可能性があります。

重要な質問は、引き出しが依然として機能しているか、準備金が流動的で十分であるか、銀行パートナーにアクセス可能であるか、そしてペグが他のボラティリティの高い資産に依存しているかです。

それも、ステーブルコインは銀行預金と同一ではない理由です。

ステーブルコインのペッグは、結局のところ約束です。市場がその約束が守られると信じるとき、アービトラージが通常、価格を$1に近づけます。しかし、その信頼が失われると、安定性は非常に迅速に崩れてしまいます。