Spark Protocolの2026年第二四半期の収益は、2つの指標の物語を語っている。総収益は前四半期比29%増の4,060万ドルに達した。一方、純利益は？71万ドルにとどまり、前四半期比で79%の減少となった。収益は増加したが、その収益を得るためのコストも上昇した。
プロトコルは、四半期末に4,850万ドルの財務残高を保有し、公開市場での購入を通じて131万ドルのSPKトークンを買い戻しました。ネットプロトコル収益は431万ドルとなり、Q1と比較して38%減少しました。
資金の出所と行き先
四半期の主要な収益源は分配報酬であり、453万ドルを生み出しました。その大部分はUSDS連動の貯蓄製品から発生し、sUSDS単体で263万ドルを寄与しました。
Spark Liquidity Layer（SLL）は、四半期を通じて平均で25億6千万ドルが投入され、平均粗利回りは5.6％でした。SLLの純収益は-81万ドルとなりました。その原因は、スプレッドの圧縮と、SparkのUSDT貯蓄市場の拡大に伴うコストでした。
SparkLendのUSDT残高は四半期末時点で5億2800万ドルに達し、Ethereum上で運用される最大級のUSDT貸出プラットフォームの一つとなりました。他の収益源が圧力を受ける中でも、機関投資家の借り入れ需要は健在でした。
文脈における証拠金の絞り込み
総収益が29%上昇した一方で、純余剰が79%減少したというこの乖離は、Sparkが短期的な収益性を犠牲にしながら、特にUSDT貯蓄市場と流動性運用への成長投資を積極的に進めていることを示唆している。
131万ドルのSPK買い戻しは、証拠金が圧縮されている中でも、プロトコルのガバナンスが財政の保有資産に対して十分な信頼を持ち、トークンのサポートに資本を投入していることを示しています。財政に4850万ドルを保有するSparkは、十分な余裕があります。
SLLの純収益がマイナスであることは特に示唆的である。25.6億ドルを gross yield 5.6% で運用すれば、理論的には有意な収益が発生すべきである。しかし、資本コスト、運営経費、インセンティブプログラムを考慮すると、スプレッドは消えてしまう。
DeFi貸付における数字の意味
1四半期で263万ドルを生成したsUSDS製品は、ステーブルコインに連動したオンチェーン貯蓄ツールに対する実際の需要を示している。配布報酬は453万ドルとなり、伝統的な貸出スプレッドを超えて、貯蓄製品やステーブルコインエコシステムに関連する代替収益源へとシフトしていることを反映している。
Sparkは、証拠金圧力にもかかわらず、第2四半期を通じて月次収益を維持しました。SPKを評価する投資家は、4,850万ドルの財務資産と純利益の推移を比較して検討すべきです。4,850万ドルの財務資産に対して71万ドルの四半期利益は、財務資産のみで年率約1.5％のリターンを意味します。