執筆：楊宸、ウォールストリート・ビジョン
SpaceXへのこの買い圧は、ファンダメンタルズの改善によるものではなく、ほとんど注目されていない指数編成ルールが発動された結果の機械的反応です。重みを押し上げるロックアップ株の解放は、今後数ヶ月で最大の潜在的な売圧源でもあります。
ナスダック100指数の9月21日効力となる四半期再バランスにより、SpaceXのウェイトが1.25%から約1.51%に引き上げられると予想されています。モルガン・スタンレーのストラテジスト、Min Moonチームの計算によると、この調整により約124億ドルの受動的純買いが発生すると見られています。
重みの急上昇の直接的な要因は、IPO後の自由流通比率が10％未満から約30％へ上昇したこと——10億株以上の制限株式のロックアップが解除されたことで、指数ルールにより、時価総額2兆ドルを超えるこの巨大企業の組み入れ重みが自動的に拡大された。
しかし、ロックアップ解除は終了していない。10月末までに10億株以上、11月中旬の第3四半期決算後にはさらに約13億株のロックアップ株式が取引可能となり、合計で23億株を超える。短期的な機械的買いと中期的な供給ショックの駆け引きが、SpaceXの第4四半期価格決定の核心的変数となっている。
投稿時点では、SpaceXは火曜日に0.06%上昇し、株価は約2か月ぶりの高値となっています。
重み二倍メカニズム：フリーフロート比率の跳躍が引き起こす連鎖反応
ナスダック100の加重計算は、総発行株式と3倍の自由流通株式のうち、低い方を基準としています。自由流通比率が低い株式は、その時価総額が計算に反映される際に大幅に割引されます——自由流通株式には、内部者保有株および売却制限のある株式は含まれません。
SpaceXは以前、この状況でした。ストックロックの影響で、フリーフロート比率は10％未満でしたが、時価総額は2兆ドルを超え、指数では6位にランクされていましたが、ウェイトは1.25％で19位でした。10億株以上のストックロックが解除され、フリーフロート比率が約30％に上昇したことで、ウェイトの再計算が直接引き起こされました。
モルガン・スタンレーのストラテジスト、ミン・ムーンチームの推計によると、重みが約1.51%に上昇すると、約124億ドルの純粋なパッシブ買入れ需要が発生する。
ナスダックの統計によると、2四半期末時点で約1.7兆ドルの資産がナスダック100指数を追跡しており、これには有名なInvesco QQQ ETF（コード：QQQ）が含まれます。再バランス方案は金曜日の取引終了後に発表されます。今後1年でさらに多くの株式が制限解除され、フリーフロート比率が引き続き上昇するため、SpaceXのウェイトはさらに高まる可能性があります。
23億株の解禁：短期の買い圧の背後にある供給のピーク
自由流通比率の急騰は、制限株式の解禁が原因であり、さらに大きな解禁量が控えている。
スケジュールによると、10月末までに10億株以上の制限株がロック解除され、11月中旬に第3四半期決算が発表された後、さらに約13億株が取引可能になります。この2回の合計で23億株以上となります。
8月の最初の制限解除（SpaceXの初の決算発表と同時）は大規模な売却懸念を引き起こしたが、内部者はほとんどの株式を保有し続け、売却圧力は実現しなかった。
リバー・ウェルス・アドバイザーズのCEO、エド・オ『ゴーマンは、真に重要な出来事は11月の決算でロックアップが解除され、大量の株式が市場に流入するときに到来すると考えている。
Interactive Brokersのチーフストラテジスト、Steve Sosnickは、新しく解放された株式は潜在的なパッシブな買い手に売却されるか、インデックスファンドの需要増加により株価が上昇すると述べ、QQQなどの製品がさらに需要を引き起こすと予想している。
多空の見解の相違：受動的な買いが解禁による売却圧力を相殺できるか
短期的には、約155億ドルの受動的買いが比較的確実である。中期的には、解放された売却圧力の規模とペースは、内部者による売却意欲に依存し、これが現在最大の期待差を形成している。
過去4週間、SpaceXの株価は133〜150ドルのレンジで横ばいとなり、IPO発行価格である135ドルを中心に振れ、ファンダメンタルズのカタリストが欠如している。Ed O』Gormanは、市場価格はある程度強制的な買いに支えられていると指摘し、市場がこの株に対してどのように考えているかを真正に理解するには時間がかかると述べている。
このようなルールはナスダックにのみ特有なものではない。S&Pダウジョーンズ指数もフリーフロート調整市場価値に基づいて加重を計算している。2年前、バークシャー・ハサウェイがアップルの株式を売却した際、パイパー・サンドラーは約400億ドルのパッシブファンドの買い入れが発生すると推定した。
SpaceXは2024年6月にロッセル1000指数に組み込まれたが、S&P500は最低12か月の上場取引履歴を要求するため、選出資格を得るのは最早2027年半ば以降となる。そのため、受動的買い注文には今後も拡大の余地がある。
11月中旬の第3四半期決算による解禁は、SpaceXの実際の市場の深さを試し、短期的な多空の勝敗を決定する鍵となる節目である。