SpaceXは上場以来最も重要な1週間を迎える。初の決算報告書が、3つの事業の可能性を試す。約1000億ドルの時価総額を有する株式が解禁され、潜在的な売却圧力が高まっている。株価が大幅に調整された後、市場の信頼を取り戻せるのか？
SpaceX(SPCX.O)は、火曜日の米国株式市場の終了後に上場後初の財務報告を発表します。この財務報告は、同社のStarshipロケット、Starlink衛星インターネット、およびAI事業の業績を公開市場の投資家に初めて示すとともに、1.5兆ドルの評価額を市場が検証する重要な節目となります。
6月12日の初取引以来、SpaceXの株価は明確な修正を経験しました。企業の時価総額は5000億ドル以上縮小し、株価は4週連続で下落しており、現在は6月16日に記録した225.64ドルの高値から約50%下落しています。
月曜日の終値で、SpaceXの株価は114.53ドルとなり、IPO発行価格の135ドルから約15%低下しました。以前、SpaceXは米国史上最大規模のIPOを実施しましたが、上場後のパフォーマンスは急速に弱まりました。
フロリダ大学ウォリンゲトン経営大学院のIPO専門家、ジェイ・リターは、ウォールストリートのアナリストたちは財務データなどのハード指標に注目する一方で、一般投資家は経営陣の電話会議における重要な発言に影響を受けやすい可能性があると述べた。
スペースXにとって、市場が注目するのは四半期利益だけでなく、長期的な成長ストーリーが実際の事業成果に転化しているかどうかです。
収益成長の核心：スターリンクが事業拡大を継続して支えられるか
SpaceXは昨年187億ドルの収入を達成したが、同時に49億ドル以上の純損失を計上した。マイクロソフトやアルファベットなどの大手テクノロジー企業とは異なり、SpaceXの現在の評価額は成熟した収益指標に基づいていない。
過去の収益に基づくと、SpaceXの株価収益率は約70倍であり、同社は依然として大規模な資本投資段階にあり、四半期ごとに数十億ドルの現金を消費しており、負債規模は現金の約2倍に達しています。
したがって、投資家はまず収益の成長速度と、スターリンク衛星インターネット事業が今後も主要な成長源となり続けるかどうかに注目しています。
S&P Global Visible Alphaの研究責任者であるメラニ・オットは、SpaceXの第2四半期の収入が69億ドルに達すると予想し、その主な原動力はStarlink事業であると述べた。彼女は、接続事業の成長が、同社の宇宙探査事業およびAI事業による営業損失を相殺するのに役立つと述べた。
スターリンクのユーザー増加も財務報告の重点となる。モーニングスターがSpaceXをカバーする株式アナリスト、ニコラス・オーウェンズは、スターリンクのユーザー数が2026年に93%増加すると予想しており、これは2025年の229%より低い。
現在、スターリンクはSpaceXが唯一収益を上げている事業部門である。市場は今回の決算を通じて、この衛星インターネット事業が今後も企業の拡張と将来の投資の資金源として機能し続けることができるかどうかを判断しようとしている。
AIビジネスは第二の成長曲線となることができるか
スターリンク以外に、AI事業が今回の決算のもう一つの注目点です。
SpaceXは、計算リソース、データセンター、およびGrokチャットボットを通じて、AIインフラストラクチャとモデルサービスに注力し、新たな収益源を築こうとしています。
証券文書によると、SpaceXのAI事業は2026年上期に8億1800万ドルの収益を達成しました。この部門は現在、AI計算能力の拡大を主な任務としており、宇宙へのデータセンター展開の検討や、xAIが開発するGrokの性能向上を推進しています。
SpaceXは2026年2月にxAIを買収し、人工知能を企業の将来戦略の重要な構成要素とした。
投資家は、AIプログラミングスタートアップのCursorを買収した後の計画にも注目します。この取引規模は約600億ドルで、第3四半期中の完了が予想されていますが、規制当局の承認が必要です。
一方、SpaceXはAIモデルの商業化に頼るだけでなく、計算能力を提供することで収益を得ようとしています。
同社は以前、GoogleとAI計算能力供給契約を結び、毎月約9億2千万ドルの収入を見込んでいます。以前、AnthropicはSpaceXがテネシー州メンフィスに設置するColossus 1データセンターの全計算能力を使用すると発表しており、Reflection AIもSpaceXと計算リソースの協力契約を結んでいます。
これは、SpaceXの今後のAI戦略が、OpenAIやAnthropicとのモデル能力の競争にとどまらず、計算リソースインフラ、データセンター、AIサービスを通じて多様な収益モデルを構築することを意味する。
リットは、SpaceXがAI事業を拡大できれば、この分野は今後数年でスターリンクと地上データセンター事業と並んで重要な収益源となる可能性があると述べた。
Starshipが長期的な評価ロジックを決定
財務報告データに加え、投資家はSpaceXの長期成長ストーリーの中心的資産であるStarshipロケットにも注目します。
StarshipはSpaceXが開発した次世代完全再利用可能ロケットです。成功すれば、同社は宇宙輸送コストを大幅に削減でき、スターリンク衛星の展開、国防業務、および今後の軌道上のAI計算プロジェクトの推進につながると予想されています。
SpaceXはIPOファイルで、Starshipが完全再利用または迅速なターンアラウンドを実現できない場合、同社は単一の打上げコストの増加、大規模衛星展開の遅延、より高い資本需要、およびブランドへの悪影響などのリスクに直面する可能性があると示唆しています。
現地時間7月24日、SpaceXはStarshipの13回目の試験飛行を完了しました。今回の飛行では、約400フィートのロケットが米国テキサス州のStarbase基地から離陸し、Super Heavyブースターが宇宙船から分離した後、メキシコ湾へ帰還しました。
しかし、SpaceXは、ブースターの帰還中に着陸のために再点火を試みたが、一部のエンジンのみが正常に起動し、結果として硬着陸となったと発表した。
分析機関のBernsteinは、StarshipがSpaceXの高評価を正当化する上で最も重要な要素の一つであると見ています。同機関は、同社がチップ供給、規制承認、および計算能力の構築などの課題を解決する必要があると指摘しています。
SpaceXが軌道データセンターを建設するためには大量の先進プロセッサが必要であり、またStarshipの各打上げには米国連邦航空局の承認が必要であるため、これらの要因は同社の今後の拡大速度に影響を与える。
決算とストックオプション解禁の二重の試練、株価は再び動力を得られるか
SpaceXの今回の決算発表後、市場は株式の解禁圧力にも見舞われる。
現地時間木曜日、会社のロックアップ期間が終了し、9億1100万株以上が流通可能となり、時価総額は約1000億ドルに達します。早期投資家が売却の機会を得ることで、市場への供給圧力が高まる可能性があります。
一方で、ショート資金はSpaceXの株価下落に賭け始めています。S3 Partnersのデータによると、先週末時点でSpaceXをショートした投資家の評価利益は約83億ドルに達しています。同機関の研究責任者マシュー・ウントーマンは、これは大手テクノロジー企業がIPO後、初の決算発表前に見られた最も積極的なショートポジションの一つであると述べています。
ただし、一部のアナリストは、株価の下落が長期投資の機会をもたらすと見ています。
New Street Researchのアナリスト、ベン・ハースウッドは、SpaceXには大きな成長潜力と強い競争優位性があり、現在の調整は長期投資家にとって参入の機会となる可能性があると述べました。
ヨークビル・エイビス社のパートナー兼シニアディレクター兼ゼネラルマネージャーであるダン・エイビスは、SpaceXの株価動向は、エロン・マスクが決算電話会議で示す戦略的シグナルに最終的に左右されると考えている。
彼は、投資家がSpaceXの長期的なビジョンに賭けているため、同社は近期内に実現可能な目標を提示し、将来の成長パスが実行可能であることを証明する必要があると述べた。
SpaceXにとって、この初の上場決算報告書の意義は、四半期の収入と利益を発表することではなく、星リンク、スターシップ、AIのビジョンに支えられた1兆5000億ドルの企業が、未来の物語を現実のキャッシュフローに徐々に変えていけるかどうかという核心的な問いに答えることです。