SpaceXは、評価額1兆2500億ドルの取引でイーロン・マスクのAI企業xAIを吸収したが、ウォールストリートのすべての人がこれを祝っているわけではない。
2026年2月上旬に完了した合併により、SpaceXの1兆ドルの時価総額とxAIの2500億ドルの評価額が統合された。その後、SpaceXAIブランド下でのサービスの再ブランド化、Grok AIモデルの展開、Starlink衛星ネットワークを活用した軌道上のAIデータセンターの計画策定が急速に進んだ。そして6月には、統合体が1.5兆ドルから1.77兆ドルの間の時価総額で記録的なIPOを実施した。
財務状況は二つの非常に異なる物語を語っています
2025年、xAIは収益が32億100万ドルである一方、営業損失は約63億5500万ドルとなりました。同社はその年、インフラへの支出だけで127億ドル以上を費やしました。
2026年第1四半期に、SpaceXは総収益が約46億9千万ドルでしたが、AIへの支出により運営損失が19億4千万ドルに転じました。
主要なアナリストたちは、AIへの賭けが実を結ばなかった場合に起こり得る事態を「価値毀損の重大な脅威」と表現しています。
オービタル・コンピュートの夢、そして懐疑派がそれを信じない理由
懐疑派は、マスクが複数の組織を同時に運営するこれまでの実績を、別のリスク要因として指摘している。テスラ、スペースX、xAI、X（旧Twitter）、ザ・ボーリング・カンパニー、ニューラリンクの間で、特にこれらの組織のいくつかがすでに一体化した今、1人の人物がこれほど多くの船を同時に適切に導くことが可能なのかという疑問が浮上している。
2026年6月のCursor買収は、AIコーディングスタートアップに対して600億ドルの株式交換取引であり、SpaceXがAIへの支出を減らす気配がないことを示している。最新のGrok 4.5モデルのリリースは、OpenAI、Google DeepMind、Anthropicといった既存の主要企業と競争力を築こうとしていることを示唆している。
ドットコムバブルの残響
複数のアナリストは、SpaceXのAI駆動型評価と1990年代後半の投機的過熱との間で不快な類似点を指摘している。SpaceXのIPOは、次世代の富創造イベントに乗り遅れたくないという投資家たちによって、数十億ドル規模の資金を調達したとされる。四半期で約20億ドルの損失を出しても依然として1兆5000億ドル以上の評価額を維持できる企業において、AIが実在するかどうかという問いはすでに意味をなさない。重要な問いは、現在の価格がAIが支援者たちが約束するすべての可能性をすでに織り込んでいるかどうかである。
xAIの2025年の売上高32億100万ドルは、2500億ドルの独立した時価総額を正当化するために必要な額の一部に過ぎない。
これは投資家にとって何を意味するか
SpaceXの航空宇宙事業は、実証されたマージンで実際の収益を生み出している。一方、AI事業は実証された野心により実際の損失を生んでいる。市場には、これらの両方の現実を単一の株式に価格反映するよう求められている。
IPOで投資した投資家にとって、短期的なリスクは、同社がインフラ、買収、モデル開発に資本を投入し続けることで、AIセグメントの営業損失がさらに拡大することである。株式のみで行われた600億ドルのCursor取引は、既存株主の株式を希薄化させ、ポートフォリオにさらに損失を出しているAI資産を追加する。