29日、韓国の半導体企業SKハニックスの株価は取引中に大幅下落し、19％以上下落して過去最大の下落幅を記録した。香港株式市場では、「南方2倍レバレッジ海力士」が取引中に最大で28％以上下落したが、終値では下落幅が13.99％に縮小し、32.70香港ドルで取引された。
7月27日、ナミン・イースタンは、SKハイニックス、サムスン電子、NVIDIA、テスラなどの個別銘柄に連動する2倍レバレッジおよびインバース製品が、8月3日にフリーレバレッジ構造に切り替わると発表しました。極端な市場状況下では、レバレッジが最低1.1倍または-1.1倍まで低下します。
1か月で80%以上下落
過去1か月余りで、SKハイニックスの株価は大幅に調整しました。6月25日、同社の韓国市場での株価は最高で298.7万ウォン/株に達しましたが、その後下落を続け、7月29日の終値は140.1万ウォン/株となり、高値から半値以下になりました。
「南方两倍做多海力士」は、6月25日の高値193.65香港ドルから7月29日の終値32.70香港ドルまで下落し、83%急落しました。
公開情報によると、「南方2倍レバレッジSKハイニックス」の正式名称は、南方東英资产管理有限公司（以下、南方東英）が発行・管理する南方東英SKハイニックス日次レバレッジ（2x）製品（香港株式コード：07709）であり、2025年10月16日に香港取引所に正式上場しました。
このファンドの市場価格は年初の17.5香港ドルから最高193.65香港ドルまで上昇し、10倍以上増加しました。約1か月にわたる調整を経て、「2倍レバレッジハイサムETF」は今年2月末の価格に戻りました。
報道によると、南方東英のCEOである丁晨は、今年7月16日のイベントで、南方東英が提供する世界初のSKハニックス2倍レバレッジ製品が上市から8か月で、今年6月時点の規模が1300億香港ドルに達し、世界最大の個別株レバレッジ製品となったと述べました。
市場価格の下落に伴い、このファンドの資産規模も「縮小」しました。最新のデータによると、7月29日時点の資産規模は319億香港ドルにまで減少し、約1か月で約1,000億香港ドルの縮小となり、最高値から7割以上低下しています。
業績が急増したが株価は下落
7月29日、SKハイニックスは2026年第2四半期の決算を発表しました。データによると、同社の当期売上高は79.32兆ウォン（約人民元3688.38億元）で、前年同期比257％大幅増となりましたが、市場予想の84兆ウォンを下回りました。営業利益は60.54兆ウォン（約人民元2815.11億元）で、前年同期比557％急増しましたが、予想の64兆ウォンを下回りました。純利益は93.92兆ウォン（約人民元4367.28億元）で、前年同期比12倍以上激増しました。
韓国新聞社の報道によると、業績開示後の電話会議でSKハイニックスは、AIインフラ投資の減少への懸念に対し、「クラウドサービスプロバイダー間のAI競争が継続し、サービスが拡大する中で、来年以降もAIインフラ投資は安定して継続されると予想している」と回答した。
来年の高帯域幅メモリ（HBM）の価格交渉について、SKハイニックスは「契約関係により、具体的な価格や詳細を明示することは難しい」とし、「現在、堅実な顧客需要を基に、主要顧客と供給量および価格について協議を進めており、議論は順調に進行しています」と補足しました。
報道によると、未来資産証券研究員のキム・ソクホン氏は、「SKハイニックスは前四半期の売上高、営業利益、営業利益率のいずれも市場予想を下回った。」
ロイターは、同社が生産拡大による供給過剰への懸念を軽視し、市場需要に応じて投資規模を動的に調整すると述べたと報じた。
SKハイニックスは、「大手テクノロジー企業が人工知能インフラの構築を継続的に強化しており、新たな供給需要が着実に増加しています。人工知能サービスから生み出される収益は、関連する資本投資を継続的に支えるため、記憶チップの需要拡大の勢いは今後も継続すると見込まれます。」
報道はアナリストの見解を引用し、長期供給契約は企業が将来の需要をより明確に予測できるようにする一方で、短期的な製品価格の上昇幅を抑制するため、今回の業績が予想を下回った要因の一つであると述べている。
アナリストは、SKハイニックスの高帯域幅メモリ（HBM）事業の比率が更高である一方、こうしたチップの価格上昇は従来のストレージチップほどではないと補足した。
動的レバレッジ倍率の調整
7月24日、香港証券及期货委員会は、レバレッジおよびインバース製品を含む上場構造化ファンドに関する改訂版「上場構造化ファンドに関する通達」（以下「通達」）を発表しました。
その中で、レバレッジおよびインバース製品に対して追加の規定が設けられ、市場状況の大幅な変動に伴って規模が変動するレバレッジおよびインバース製品は、柔軟なレバレッジメカニズムを採用することが求められる。すなわち、毎日のレバレッジ倍率を動的に調整可能であるが、関連規定で定められたレバレッジ上限（通常のレバレッジ範囲の上限は2倍から-2倍）を超えてはならない。各取引日の終了後、発行者は製品の公式ウェブサイトおよび香港取引所のウェブサイトにて、翌取引日の目標レバレッジ倍率を公表しなければならない。
《通函》は、レバレッジ製品およびインバース製品が短期取引ツールであり、従来の長期投資型ETFとは明確に異なることを指摘し、香港証券監督委員会が認可するこれらの製品の名称には「ETF」と記載してはならず、製品の種類に応じて「レバレッジ製品」または「インバース製品」と命名しなければならない。また、名称にはレバレッジ/インバース倍率を明示し、「毎日」という言葉を追加して、毎日リバランスされる特性を示す必要がある。
新規制の影響により、南方東英は7月27日に公告し、SKハイニックス、サムスン電子、NVIDIA、テスラなどの個別銘柄に連動する2倍レバレッジおよびインバース製品について、8月3日よりフレキシブルレバレッジ構造に切り替える。極端な市場条件下では、レバレッジは最低1.1倍（インバース製品は最低-1.1倍）まで低下する。また、製品名を変更する。
南方東英公式サイトよりスクリーンショット
巨丰投顧の投資顧問総監、郭一鳴は中新経緯に対して、以前の2倍レバレッジファンド製品は、対象資産の変動がどれほど大きいか、市場の流動性がどれほど逼迫しているかに関わらず、毎日の値動きは厳密に2倍に拡大されていた。そのため、大型銘柄が1日で激しく変動した場合、ファンドのスワップリスク曝露は急速に最大限に達し、マーケットメイカーはリスクを制御するために受動的にポジションを決済せざるを得ず、製品の純資産価値と正株の動向が大幅に乖離し、プレミアムが急落する状況が発生しやすくなる。このリスクはすべて投資家と発行者が負担することになる。
「柔軟なレバレッジメカニズムに切り替えた後も、製品は引き続き最大2倍のレバレッジ上限を維持しますが、ファンドは毎日、個別銘柄の取引活発度、スワップ残高、日内変動状況に基づいて実際のレバレッジを引き下げることができます。極端な市場状況では、レバレッジは最低1.1倍まで低下する可能性があり、同時に毎日の実時間レバレッジの強制的開示、製品名変更によるレバレッジ可変の通知などの強制的制約が追加されました。」と郭一鳴は述べました。
郭一鳴によると、従来のメカニズムと比較して、発行側は極端な市場状況下的な運用リスクを大幅に軽減し、大幅なプレミアムやディスカウントの混乱を減らしている。一般投資家にとって最大の変化は、収益と損失の弾力性が固定されなくなったことで、市場が激しく動く際の値動きは、かつての固定2倍の水準よりもはるかに小さくなる。これは、投資家がこれまでのように固定2倍の取引予測を適用できなくなることを意味し、毎日の取引前に公表されるその日の実際のレバレッジを確認しなければならない。
郭一鳴は、この種の製品は短期的な取引にのみ適しており、中長期的な保有には向いていないと警告し、投資家にはリスクに注意するよう促した。
本文は微信公衆号「中新経緯」（ID：jwview）より、著者：魏薇