韓国のKOSPIが40日で40%急落し、2兆ドルの時価総額が蒸発

韓国は、歴史上最も激しい株式市場の崩壊を経験しました。KOSPIは7月だけで33％以上下落し、過去最悪の月となり、たった6週間前に記録した過去最高値から約40％下落しました。回路遮断器は過去初となる連続取引日で作動しました。市場価値のうち、1兆ドルから2兆ドルの範囲で消失したと推定されています。

暗号資産のトレーダーにとって、これは馴染みのない話ではない。韓国の小口資本はデジタル資産において最も影響力のある資金流れの一つであり、過去9か月間はまったく別の場所にあった。今、その取引が急拡大している。

KOSPI（コリア・コンポジット・ストック・プライス・インデックス）は、韓国取引所のメインボードを対象としたベンチマーク・インデックスです。このボードに上場しているすべての一般株をカバーしており、米国市場をS&P 500が代表するのと同様に、韓国株式の標準的な指標です。より小規模でテクノロジー株に偏った関連インデックスはKOSDAQです。

現在、KOSPIが特に重要な理由は二つあります。

まず、集中度です。サムスン電子とSKハイニックスは、インデックスの加重合計のほぼ半分を占めています。これは分散されたベンチマークではなく、2つのメモリチップメーカーに対するレバレッジを効かせた賭けであり、2026年にはグローバルなAI構築に対するレバレッジを効かせた賭けを意味します。

第二に、サプライチェーン内の位置です。高帯域幅メモリはAIアクセラレーターのボトルネックとなるコンポーネントです。韓国の半導体メーカーが動くと、市場はそれを世界中のAI資本支出に関するシグナルと読み取ります。そのため、ソウルでの売却はナスダック先物に反映され、ますますBitcoinにも影響を及ぼしています。

上昇はまず発生し、それは異例なものでした。2026年前半にインデックスは2倍以上になり、最高値で116%上昇し、6月に9,385.59という過去最高値を記録しました。これにより一時的に韓国は時価総額で世界第6位の株式市場となりました。

その後の反転。6月の記録から測ると、現在の下落幅は44%に近づいている。金曜日、インデックスは午前の5%の反発が薄れた後、5,593.56で終了した。7月のローソク足は8,591.50で始まり、5,262.77まで下落し、月内での下落率は38.95%となった。参照として、2020年3月のコロナショックでは、インデックスは高値から低値へ31.10%下落した。

7月28日と29日の2つの取引日が最も大きな打撃をもたらした。この2日間だけで約864.5兆ウォンが消滅し、インデックスは28日に10%以上、29日にはさらに6%下落した。今週 circulating されているBloombergのデータによると、6月のピーク以来、合計で約2兆ドルの価値が失われた。韓国は世界第6位の株式市場から第11位に後退した。

インデックスが1分以内に8%以上下落した場合に20分間の取引停止を発動するサーキットブレーカーは、2026年ですでに9回発動しました。今年までに、このメカニズムは取引所の歴史全体でわずか数回しか発動していませんでした。

サムスン電子は過去1か月で35%以上下落しました。SKハイニックスはほぼ47%下落しました。

単一のトリガーは存在しませんでした。五つの圧力が、極めて過剰に伸びた市場にほぼ同時に作用し、それぞれが次の圧力を増幅しました。

1. レバレッジ記録。7月初頭、優れたレバレッジ賭博は29.2兆ウォン（約197億ドル）に達した。第2四半期の証拠金ローンは過去最高の61.98兆ウォンとなった。小口投資家は、サムスンとSKハイニックスの両方向への動きを拡大する単一銘柄ETFに殺到した。
2. AI取引の解消。AIインフラ支出の持続可能性に対する世界的な疑念が、2つの半導体メーカーが支配するインデックスに影響を及ぼした。6月には構造的成長に見えたものが、7月には資金調達によって駆動されたバブルのように見えてきた。
3. 中国チップショック。7月28日、中国が自国開発のDUV半導体製造装置の量産を開始したという報道が流れ、CXMTの86億ドルの上場と合わせて、DRAMの価格決定力に対する実質的な脅威が市場に織り込まれた。
4. SKハイニックスの業績予想下方修正。1日後、SKハイニックスは過去最高の第2四半期売上高79.3兆ウォンを発表したが、84兆ウォンの市場予想を下回った。過去最高の売上高でも不十分だった。株価は9.61%下落した。
5. 引き締めと資金流出。韓国銀行は2023年以来初の金利引き上げを実施し、外国投資家が積極的に売却を進めた。7月27日だけで、外国投資家の純売却高は1.9兆ウォンに達し、個人投資家の買いではこれを吸収できなかった。

フィードバックループが残りを進めました。価格下落により証拠金追加要求が発生し、強制的な売却が損失を拡大させ、レバレッジ型ETFは機械的に下落相場でさらに売却を進めました。規制当局は緊急会議を開催し、金云哲財務長官は、レバレッジ製品は導入前により慎重な検討が必要であると認めたうえで、必要に応じてさらなる安定化措置を講じると述べました。

これは、小口投資家のレバレッジが重ねられた市場でAI取引が解消された際の初の大規模な実金銭テストだからです。

米国のAI資本支出、循環型ベンダー資金調達、半導体評価について行われているすべての議論は、今やソウルでストレステストを受けています。その答えは40日間で40％の下落でした。約70万人のレバレッジを効かせた小売トレーダーがこれに巻き込まれており、韓国の消費者バランスシートへの二次的影響はまだほとんど表れていない段階です。

これはまた、KOSPIが昨年7月下旬まで世界で最もパフォーマンスの良かった主要株式市場であり、ドル建てで年間41.5%上昇していたという事実とも関係しています。数週間のうちに最良のパフォーマンスから最悪の崩壊へと転落するというような急激な変化は、地域的な感情だけでなく、グローバルなリスク許容度を変えるものです。

はい、そしてそのメカニズムは一般的なリスクオフの伝播よりもより具体的です。

• 韓国の一般投資家はこの取引のために暗号資産を離れた。2025年末、韓国の投資家たちは、暗号資産、特にメンコインからAI関連株式へと移行する「グレート・コリア・ピボット」と地元のコメントーターが呼ぶ行動を実行した。国内取引所への影響は厳しかった。Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxの合計日次取引高は、前年同期の28億2千万ドルから約88%減少し、7月には約3億500万ドルにまで縮小した。手数料収入は枯渇し、Korbitのような小規模プラットフォームは運営資金を賄うために自社のBitcoinおよびEtherの保有資産を売却したと報告されている。また、Upbitの運営会社Dunamuは四半期収益と利益で大幅な減少を記録した。
• その資本の一部が今、戻り始めている。7月28日、KOSPIが10%以上下落して取引が停止した際、韓国上位5つの取引所の合計取引高は9億6411万ドルに達し、前月の1日平均5億2839万ドルに対して82.45%増加した。7月29日には8億3176万ドルとなり、57.4%増加した。Upbitは28日に約7億1500万ドルを取引し、月間平均の約2倍となり、注文流れが最も流動性の高い取引所に集中した。
• でも、彼らが何を購入したかを見てください。その日、UpbitでのTetherの取引高は897億ウォンのBitcoinや590億ウォンのEthereumを上回り、1215億ウォンに達しました。これは暗号資産リスクへのシフトではありません。最も迅速なエントリーパスを通じてドルで資本を保管しているだけです。株式市場が暴落している際に、韓国の取引所でステーブルコインがBitcoinを上回るというのは、バイシュアルなシグナルではなく、防御的なシグナルです。

以前のエピソードが注意を促している。7月13日にKOSPIが8.22%下落して取引が停止した際、UpbitのBTC取引高は2日間で約7,436 BTCから8,724 BTCへ増加したが、それでも自身の30日平均に対して約27%低い水準にとどまった。これは一時的な現象であり、移行ではない。

Bitcoinはハイベータのテクノロジー資産として取引されています。金曜日現在、$BTCは64,500ドル付近で取引されており、Fedが金利を据え置いた後、当日はわずかに上昇しましたが、2025年10月の過去最高値からまだ約45%低い水準です。韓国での売却ラッシュの最中、Bitcoinは安全資産としての買い注文を受けず、横ばいから軟調な動きを示しました。現代版キムチプレミアムである韓国プレミアムインデックスは負の領域にとどまっており、国内需要がまだ転換していないことを確認しています。

ここには真の牛市の根拠があり、公正に述べる価値があります。韓国の規制当局は現在、レバレッジ付き株式商品を制限しています。何十万人もの損失を出した個人投資家たちは依然として変動率を求めています。歴史的に見て、韓国の個人投資家がある取引所から排除されると、別の場所で再び姿を現し、暗号資産が通常の移動先でした。KOSPIが安定し、リスク許容度が回復すれば、韓国からの資金がUpbitやBithumbに戻ることは、特にアルトコインにとって大きな追い風となるでしょう。

ベアケースはより単純です。証拠金追徴は、流動性のある資産を売却して清算されます。暗号資産は24時間365日流動性があります。レバレッジ縮小イベントでは、相関関係が1になります。

三つのレベルと一つのフロー。

KOSPIの5,100～5,300のサポートゾーンはこれまで維持されており、7月の安値はその範囲内に位置しています。これが割れると、次の主要なサポートは3,200～3,400の間、約40%低い水準にあります。このシナリオが発生すれば、世界中のリスク資産がそれに引きずられて下落する可能性が非常に高いです。

コリアプレミアムインデックスをご覧ください。マイナスからプラスへの転換は、韓国の一般投資家がステーブルコインを買い溜めするのではなく、暗号資産へ再参入している最も明確な早期シグナルです。

韓国の取引所の取引高の構成を注目してください。BTCとアルトコインのシェアがUSDTから再び拡大し始めれば、ローテーション理論が裏付けられます。テザーがリードし続ける限り、資本は隠れているだけで、購入していません。

そして連邦準備制度理事会（Fed）を注視してください。ウォールストリートは、金利決定が分かれた後、2025年4月以来最悪の取引日を記録しました。すでに脆弱な米国市場に韓国のストレスが重なることは、韓国のストレスが単独で発生する場合とは異なる問題です。