執筆：小餅
過去4年間、ファントークンは暗号業界で最も成功した「感情を売る」実験の1つでした。Chiliz傘下のSociosプラットフォームは、70社以上のプロスポーツクラブと提携し、ファントークンを発行しています。保有者は、チームのバスの塗装色を投票で選んだり、選手の入場曲の投票に参加したり、アプリ内でサイン入りユニフォームを獲得したりできます。
これらのトークンは、いかなる経済的権利も付与しません。配当、株式、利益配分は一切ありません。お買い求めになるのは、投票権とコミュニティの身分です。
市場によるこのモデルの最終的な判断が下された：CHZ（Chilizネイティブトークン）は2021年の高値から94％以上下落し、現在の取引価格は約$0.016である。
2026年ワールドカップは、ファントークンのナラティブにおける最大の触媒となるはずだったが、CHZを救うどころか、1か月でさらに47%下落した。ファントークンの時価総額はピーク時の10億ドル以上から継続的に縮小しており、CoinMarketCapの分析は「需要は自己維持的ではない」と評している。
製品の核心ユースケースがユニフォームの色を投票で選ぶことであり、その基盤となるトークンが4年間で94%下落した場合、市場は答えを出している：感情だけを売ってはいけない。
Securitizeが参入：投票権から真の株式へ
9月2日、Securitize（NYSE：SECZ）とSocios.comは戦略的提携を発表し、Socios Equity Tokenという新規トークン化製品の開発を計画しています。今回販売されるのは投票権ではなく、プロスポーツクラブの少数株式です。
Securitizeは、規制対象証券の発行、投資家准入審査、所有権登録および譲渡を担当します。Sociosは、スポーツ業界との関係構築およびファンコミュニティ運営を担当します。本製品は、Securitizeを通じて、EU DLTパイロット制度下で全面的な認可を受けたヨーロッパの取引・決済システムを介して提供される予定です。
ターゲット市場は、世界中のプロスポーツクラブ資産で、評価額は約5,000億ドルです。
SecuritizeのCEO、カルロス・ドミンゴは声明で、プロスポーツチームは「長期間にわたり非公開でアクセスが困難な重要な資産クラス」を代表しており、トークン化はチームと既存の株主に対して、株式を発行し管理する新たな道を提供すると述べた。
この文は、ファントークン2.0の真の顧客を明らかにしている：ファンだけでなく、クラブの既存の株主と経営陣も含まれる。彼らが求めているのは、旧株の退出手段と新たな資金調達ツールである。ファンは「チームの一部を購入する」という感情的な満足を得られ、クラブは流動性を得られる。これは一方的な感情の販売ではなく、双方向の取引である。
なぜ今回は違う可能性があるのでしょうか？
第1世代のFan Tokenの核心的な問題は技術ではなく、製品の位置づけにある。
投票権という純粋な消費財をトークン化することは、解決不可能な課題に直面する運命にある：消費財の使用価値は時間とともに低下する（ユニフォームの色を投票する新鮮さはすぐに薄れる）が、トークン保有者は価格の継続的な上昇を期待する。消費財のロジックと投資財のロジックとの間の矛盾が、ファントークンの市場価値崩壊の根本的な原因である。
Securitizeの参入により、この式における最も重要な変数が変化した：保有者は実質的な経済的権利を獲得した。もしあるトークンがレアル・マドリードやマンチェスター・シティの0.001%の株式を表す場合、その価値の基準は「ユニフォーム色投票権」ではなく、クラブの資産、収益、ブランド価値となる。これにより、スポーツ株式のトークン化は評価可能な基盤を獲得し、コレクターアイテムではなく、真の代替投資対象となった。
Securitize自⾝的資格也是此次合作可信度的關鍵⽀撐。它於7月通過4億美元的SPAC交易在紐約證券交易所上市，並於同日在Solana和Avalanche上推出了SECZ股票的代幣化版本（行業首例）。它是目前RWA領域中基礎設施最完備的發行平台，管理著包括BlackRock BUIDL基金在內的多個代幣化資產。
RWA.xyzのデータによると、トークン化されたリアルワールド資産の総時価総額は過去1年で2倍以上に増加し、約400億ドルに達しています。スポーツクラブの株式がこのパイプラインに導入されれば、RWAのナラティブは政府債やプライベートクレジットなどの金融資産から実体資産へと拡大する象徴的な飛躍となるでしょう。
必要な質問に回答する
SecuritizeおよびSociosは、参加するクラブの名前、販売条件、投資家資格要件、または使用されるブロックチェーンネットワークをまだ公表していません。これは、現在評価可能なのはフレームワークの設計だけで、具体的な製品ではないことを意味します。
この製品がどれほど成功するかを決めるいくつかの重要な懸念があります：
リーグ規則の制限。多くのトッププロリーグはクラブの所有権に厳格な制限を設けている。NFLは機関投資家や企業によるチーム株式の保有を禁止しており、プレミアリーグとラリーガは株式変更に承認手続きを設けている。トークン化された少数株式がこれらの規則を乗り越えられるかどうかは、各リーグの姿勢と法的構造の設計に依存する。
流動性と価格決定。トークン化の核心的価値は、セカンダリーマーケットの流動性にあります。しかし、スポーツクラブの評価は非常に非透明です（多くのクラブは非上場であり、公表された財務データがありません）、かつ評価の変動は試合成績に大きく影響されます。あるクラブが降格した場合、そのトークン化された株式はどの程度下落するでしょうか？セカンダリーマーケットには、このような変動を吸収するのに十分なマーケットメイキングの深さは存在するのでしょうか？
サポーター vs 投資家。Securitizeのプレスリリースでは、この製品が以下の2つの層を対象としていると明確に述べている：「チームとのより深い経済的関係を築きたい資格のあるサポーター」と「高価値の代替資産にアクセスしたい機関およびプライベート投資家」。この2つの層の期待値、リスク許容度、情報ニーズはまったく異なる。サポーターがマンチェスター・ユナイテッドのトークン化株式を購入した後、グレイザー家が依然としてすべてを支配していることを発見した場合、その期待値はどのように管理されるべきか？
ファントークンの4年間の歴史は1つのことを証明している：暗号業界は感情を極めて効率的にパッケージ化し、販売することができるが、感情の有効期限は非常に短いということだ。感情が引き潮になると、経済的権利に裏付けられていないトークンは、期限切れのクーポンになってしまう。
SecuritizeとSociosの提携は、「感情」の段階を飛び越えて直接「株式」に進もうとしており、これは正しい方向である。しかし、「正しい方向」と「実現可能な製品」の間には、リーグの承認、規制適合、二次市場の構築、および投資家教育という障壁が存在する。
5000億ドルのスポーツ資産市場は一夜でブロックチェーン上に移行することはない。しかし、最初のクラブ名が発表されたその日が、このナラティブが現実となるかどうかの最初の試金石となる。