著者：June、深潮 TechFlow
6月16日、SnapのCEOであるEvan Spiegelが、ARワールドエキスポでARグラス「Specs」を発表し、価格は2,195ドルと設定されました。
その日のメッセージにより、SNAPの株価は約10%下落し、5.16ドルで取引を終えました。
まもなく、Reddit の有名な一般投資家コミュニティ r/wallstreetbets に、このような話題の投稿が現れた：
投稿者はこのCEOを「頭がおかしい人」と罵り、会社を「資本の溶炉」に例え、自分が安心して眠れるように「損失のひどい状況の画像」を誰かに投稿してほしいと頼んだ。
他の市場は、毎年損失を出している企業が、若者には到底買えない眼鏡に復活の賭けを置く理由を、最も直接的な形で問いかけています。
あなたがおそらく使ったことがないが、必ず見たことのある製品
スナップチャットと言えば、国内の皆さんはあまり馴染みがないかもしれませんが、この一時大流行した「犬のエフェクト」は見たことがあるかもしれません：
舌を出し、頭の動きに合わせて耳が動くその仮想的な子犬は、Snapchatが2015年にリリースしたLenses（ARフィルター）の中で最も話題になったものだ。
その背後にあるリアルタイム顔追跡技術は、Snapが約1億5千万ドルで購入したウクライナのスタートアップ企業Lookseryによるものである。これはウクライナのテクノロジー史上最大額の買収であり、この技術を世界的な現象级の遊びとして実現し、有名人や一般ユーザーが次々と模倣したのはSnapchatである。
繰り返し模倣された先駆者
某种程度上，回顾Snapchat的历史，它更像是一部“被抄袭的历史”。
オリジナルのタイムリミットストーリーズはInstagramにほぼそのまま模倣され、現在ではほぼすべてのソーシャルアプリに採用されている。カメラ優先のインターフェースとスワイプによるナビゲーションは、業界全体でほぼ10年間継承されてきた。さらに、初期に注力したARグラスも、MetaのRay-Banスマートグラスに先を越されてヒット商品となってしまった。
Snapchatは常に技術の最前線に立っているが、その「先行優位」を「商業的優勢」に変換できていない。
この点は、その株価からも窺えます。
2021年9月の歴史的高値である83.34ドルから、SNAPは過去5年で94%の下落を記録し、同期間で新高を更新し続ける米国株式市場全体とは対照的である。
2021年はパンデミックによる恩恵の頂点であり、同時に転換点でもあった。同年、アップルがiOSのプライバシー追跡権限を強化したことで、Snapの広告ターゲティング能力に直接的な打撃を与えた。その後数年間、TikTokとInstagramが急成長する一方で、Snapは長期にわたり収益性が弱かったため、株価は当時の水準に戻ることはなかった。
冒頭で言及した人気投稿に戻ります。
なぜSnapが新製品を発表した直後に株価が下落したのか？このARメガネはXやRedditでほぼ全ネットユーザーから嘲笑されているのはなぜか？
まず、その核心ユーザーに言及しなければなりません。Snapchatの主要ユーザーは18歳から24歳のZ世代です。2195ドルという高額な眼鏡を、そもそも購入できない若者層に販売することは、明らかに現実的ではありません。
同行の座標系に置くと、この困境はより明確になります。
同じコンテンツソーシャル分野で、メタは単四半期で563億ドルの売上高、純利益は約270億ドルを達成。バイトダンスと小紅書もすでに利益を上げている。
サナップチャットだけが、ユーザー数と収入は増加しているが、2026年第1四半期には依然として8900万ドルの純損失を計上した。2017年のIPO以来、毎年通年で純損失を続けてきた。その理由は、若年層ユーザーが広告主にとって最も魅力的な層ではないため、ブランドは予算を25歳から45歳の主要消費者層に投じることを好むからである。
若さが、かえってSnapの収益化の負担となっている。
約10年間のARへの大博打
このような状況下で、スピーゲルは依然としてさらに賭けを増やした。
彼は2026年を会社の「熔炉の瞬間」（crucible moment）と呼んだ。今年4月、SnapはAIが多数の反復作業を担えるとして、従業員の16％にあたる約1000人を削減した。
しかし同時に、同社はAR眼鏡製品ライン「Specs」に累計で35億ドル以上を投資してきた。2016年の初代Spectacles以来、この博打はほぼ10年間続いている。
この10年でどれほど進んだかを理解するには、初代の眼鏡に戻らなければならない。
画像：2016年の初代メガネ
それはその年の9月に発売され、11月に上市された、鮮やかな黄色のメガネで、街中の自動販売機で販売され、フレームにカメラが埋め込まれていた。厳密にはARとは言えず、これを装着すると、円形の短い動画をハンズフリーで撮影し、Snapchatに共有するだけだった。要するに、顔に装着する面白いおもちゃに近かった。
画像：2026年にリリースされるSpecs
10年後のSpecsは、デジタル情報を現実のシーンに重ね合わせ、AI機能を実行し、ジェスチャーを認識し、スマートフォンから独立して動作できるようになる。これは「動画を撮るメガネ」から「顔に装着する空間コンピューター」への10年分の飛躍であり、スピーゲルが真に賭けたいものである。
そして、この出来事全体で、投資家たちが最も激しく反発したのは、広く馬鹿げていると見なされた価格設定だった。
問題は、余分に使ったお金で何を買ったのかということです。
799ドルのRay-Ban Displayがレンズの隅に小さなHUDを埋め込んだだけであるのに対し、Specsは本物のARで、デジタルコンテンツを現実に重ね、ジェスチャーを認識し、スマートフォンから独立して動作できるため、機能面で一段階上級である。
しかし、その重さは約132グラム（前者の約2倍）で、バッテリー持続時間はわずか4時間程度。主な機能であるナビゲーション、測定、AIへの質問は、すでにスマートフォンで実現可能です。2,195ドルを支払って得られるのは「カテゴリの飛躍」ですが、日常に溶け込む成熟した製品とは限りません。これが投資家たちが本当に不安に感じている点かもしれません。
激進的な投資家であるIrenic Capitalが、キャッシュフローを確保するためにSpecs部門の閉鎖または分割を要求した際、Spiegelは公にこれを拒否し、同部門を企業の長期モデルの一部として維持すると主張した。
一方で人員削減によりコストを削減しながら、一方で十年間収益が見られないビジョンに巨額を投じる。
これはスナップチャットの現在の最もリアルな描写です。
終わり
2015年、Snapchatは仮想的な子犬のようなARエフェクトで世界中を席巻したが、11年後の今日、その注力するARメガネはほとんど誰にも見込まれていない。
しかし、すべての人がそれを劇的な出来事とは考えていない。
誰かがそれを携帯電話の進化史に置き換えている。重くて大きなブロックのようなガラケーから、今日のスマートフォンに至るまで、この道のりは30年以上を要した。現在、高価で重いSpecsは、AR眼鏡が成熟する前に避けられない、やや恥ずかしい段階に過ぎないかもしれない。
短期のリターンを追い求め、他人の意見に流されがちな時代において、スピーゲルのような自らの信念を貫き通す起業家は、業界で稀な異才なのか、それとも最終的に市場に淘汰される賭け師なのか？
この質問は、それぞれの傍観者が自分自身で答えを導き出す価値があるかもしれません。