イーサリアムの最大規模の企業財務保有者の1人のCEOが、ネットワーク内で最も影響力のある研究者たちと公開対立を始めている。SharpLink（ナスダック：SBET）を率いるジョセフ・チャロムは、8月7日にイーサリアム改善提案8363に反対し、この提案がDeFi活動を空洞化させ、イーサリアムがBitcoinに対する競争優位性を損なう可能性があると主張した。
紛争の核心には、無害に聞こえるがEthereumの経済的インセンティブを根本的に再構築する可能性のある「漸減発行バーン」というメカニズムがある。これは、ETHのステーキング量が増えるにつれてバリデーターリワードを段階的に破壊するものである。
EIP-8363が実際に提案していること
8月4日に、ジャスティン・ドレイクやジェローム・ド・ティシェイを含むEthereum研究者たちが提案したこの案は、6025万ETH（現在の総供給量の約50％）という特定のステーキング閾値を対象としています。ステーキングされたETHがこのレベルに近づくと、バリデーターが得るコンセンサス層の報酬は徐々に燃焼し始めます。この閾値を越えると、その報酬はゼロになります。
これは聞こえる以上に大きな意味を持ちます。現在、ステーキング報酬の約85％はコンセンサス層の発行から生じており、残りの15％はチップとMEV（最大抽出可能価値、バリデーターがトランザクションの再配置から得る利益）から来ています。発行部分を排除すると、バリデーターがネットワークのセキュリティを確保するために得ている収益の大部分が消滅します。
段階的な廃止は、約18か月かけて行われます。支持者はこれを、必要なインフレ抑制策であり、また、限られた余裕しかない証拠金で運用できる大規模な預託プレーヤー間でステーキングが過度に集中するのを防ぐ措置と位置づけています。
バリデーターリワードを燃やすことに対する反論
SharpLinkのEthereum財務は以前、約30億ドルと推定されており、チャロムの反対は単なる学術的な議論ではない。彼は実際に利害を懸けているし、彼の主張は、この提案の設計者が軽視している可能性のある二次的影響に集中している。
まず、収益性の問題があります。Ethereumのステーキング収益は、特にETHとBitcoinを比較する機関投資家にとって、この資産の主要な魅力の一つです。Bitcoinはネイティブな収益を生み出しませんが、Ethereumは生み出します。この収益を削除すると、最も大きな2つの仮想通貨資産間での資本配分の計算が大きく変化します。
第二に、DeFiのドミノ効果があります。ステーキング収益はEthereumエコシステムにおけるリスクフリーレートの役割を果たします。DeFiの借入金利、リキッドステーキングトークン戦略、レストーキングプロトコルはすべて基本的なステーキングリターンを基準に調整されています。この基盤を取り除くと、Ethereumベースの金融製品全体の収益曲線が歪みます。
ステークされたETHを表すリキッドステーキングトークンは、DeFiにおける基盤的な構成要素となっており、その基礎リターンが急落するでしょう。LSTの上に構築されたプロトコルは、代替の収益源を見つける必要があり、そうでなければ経済的に持続不可能になるリスクがあります。
最後の点について、チャロムは特に危険なフィードバックループを指摘している。Ethereumは2021年から稼働しているEIP-1559を通じて、すべての取引手数料の一部を燃やしている。ステーキング収益が消え、DeFiの活動が減少すれば、取引数が減り、手数料の燃焼量も減少する。その結果、ETH供給に対するデフレ圧力が弱まる。この提案は、意図してデフレ化を促すつもりが、逆にEthereumをよりインフレーション性にさせてしまう可能性がある。
Ethereumガバナンスにおける哲学的分断
この議論は、Merge後におけるEthereumの進化の仕方に対するより深い緊張を反映している。一方では、過剰なステーキングをシステムリスクと見なし、大規模な預託機関の間で権力が集中することを懸念する研究者たちがいる。他方では、ステーキング報酬をEthereumのセキュリティモデルの経済的基盤と見なすホルダー、財務管理者、バリデーターたちがいる。
チャロムの立場は、他の業界の声と一致しており、Ethereumの既存のベースフィー燃焼が、バリデーターを直接対象とする第二のメカニズムを必要とせずに、すでにデフレーションの役割を果たしていると主張している。
この議論のタイミングは重要である。Ethereumは、Mergeから米国でのスポットETH ETFの承認に至るまで、長年にわたり機関投資家の信頼を築いてきた。SharpLinkのような企業の財務部門は、エコシステムがこれまで推進してきたような採用の典型である。その機関投資家の流入が成熟しつつあるタイミングで、ステーキング報酬の85％を削減することは、少なくともリスクの高い戦略的判断である。