シンガポール証券取引所（SGX）は、CFTCの認可を得て、米国の機関投資家向けに暗号資産のパーペチュアル先物を開始しました。同取引所は、この措置が米国の取引デスクとアジアの流動性プールを結びつける画期的な出来事であるとしています。
「規制48.10に基づき、当社は米国機関投資家向けに暗号資産製品を提供するためのCFTCの認可を得ました。以前は米国参加者はこれらの契約を取引できませんでしたが、現在は取引可能になりました。」と、SGXグループの暗号資産デリバティブ担当責任者であるKC Lam氏はCoinDeskに語りました。
Regulation 48.10は、米国商品先物取引委員会（CFTC）が、登録された外国取引所（FBOT）—CFTCから認定された海外取引所—が、自らを完全な米国規制取引所として別途登録することなく、米国参加者に自らの取引システムへの直接アクセスを許可するための枠組みです。
実際には、資格のある外国のプラットフォームが、新たな単独の米国上場を要件とせず、CFTCの監督下で既存の注文板を米国機関投資家に開放することを可能にします。
ラムはこの開発を「重要なマイルストーン」と呼び、それが「米国のTradFi参加者が暗号資産先物を取引するのとアジアの流動性プールを結びつけ、暗号資産デリバティブを規制された資産クラスとして正当化する」と加えた。
2025年11月下旬の導入以来、SGXの暗号資産パーペチュアル先物（Bitcoin（BTP）およびEthereum（ETP）をカバー）の累計取引高は58億ドル、約40万ロットに達しました。8月時点での両契約の1日平均取引高は1,300ロット（1,900万ドル）で、導入以来、Bitcoinはオープンポジションの66％、1日平均取引高の83％を占めています。最高単日取引高は11,500ロット、想定元本で1億4,500万ドルでした。
8月のBitcoinおよび広範な暗号資産の反発後にボリュームが増加したかどうかを尋ねられた際、ラムはオンボーディングのタイムラインを自然なペースメーカーとして挙げた。
新規クライアントは、KYCチェック、入金、API接続のために清算会員を経由する必要があり、管轄区域にかかわらず、通常2〜4週間かかります。
「FIS対応のバックオフィス統合が完全に整ったことで、今後1〜2か月以内に米国清算参加者にクライアントのオンボーディングを進めていきます」とラム氏は述べました。
SGXの無期限契約は、トレーダーによってマクロ方向性の賭けとアービトラージ戦略の両方で使用されています。トレーダーは、通貨の価値低下への懸念などの広範なマクロテーマに関連したBitcoinおよびEthereumの方向性見通しを無期限契約で表現すると同時に、取引所間のファイナンスレートや価格差を利用したより機械的なキャッシュアンドキャリー取引も行っています。
SGXの製品は、暗号資産ネイティブなパーペチュアルとは構造が異なります。有効期限はなく、暗号資産ネイティブな形式に準拠していますが、自動清算ではなく、証拠金呼び出しと追加証拠金の補填に基づいて清算を行います。
清算はレバレッジ取引者にとって常に悩みの種です。市場が取引者の保有資産と逆方向に動くと、証拠金が不足し、取引所が保有資産を清算します。取引者が追加の担保を提供しない限り、清算は避けられません。これはしばしば自己増幅型の連鎖反応を引き起こし、広範な市場に波及して、初期の価格変動を超えて変動率を拡大します。昨年10月には、清算の連鎖が自動レバレッジ削減によってさらに悪化し、取引所が勝ち負けに関わらず損失を参加者全体で分担する事態となりました。
ラム氏は、「暗号資産専用プラットフォームでは急激な変動率が自動清算を引き起こすのに対し、当社の従来のリスクフレームワークは証拠金追加要求と追加担保の提供を用いて、市場の急騰中に保有資産が強制的に閉じられるのを防いでいます」と述べました。
取引所は、取引と決済を分離しており、取引所、決済機関、メイカーの役割をしばしば統合する暗号資産ネイティブな取引所とは異なります。「取引を中間的なリスクバッファーとして機能する決済メンバーを通じてルーティングすることで、従来の先物および商品市場で実証されたインフラを模倣しています」とラム氏は述べました。
ラムは、「安定性が不安定な時期にペグが外れる可能性があるため、ステーブルコインは許容される担保から除外されています」と述べました。
iEdge Indicesの責任者であるSGXグループのMohit Bahetiによると、これらの契約は、EUベンチマーク規則に基づいて管理され、CoinDesk Indicesと共同で開発されたインデックスをベンチマークとしています。
今後の見通しとして、SGXは次にBitcoinおよびEthereumの日付指定先物およびオプションへの拡大を計画しています。
「私たちのパイプラインの次なるステップは、BitcoinとEthereumの日付指定先物およびオプションの提供です。この重いインフラの開発が最大の課題ですが、一旦整備されれば、他の主要なコインを追加することも、別の契約を追加するような簡単なプロセスになる可能性があります。私たちは提供範囲を広げることを計画していますが、 disciplined で段階的なアプローチを取っています」とLam氏は述べました。