執筆：趙穎、ウォールストリート・ジェイウィン
最近、シーケンス・キャピタルのパートナーであるショーン・マグワイアがXで投稿し、SpaceXは、NVIDIAが過去3年間で経験したような収益の爆発的成長の直前にあるが、多くの投資家はこれを大きく過小評価していると述べた。
マクガイアは、SpaceXの決算電話会議後に自下而上の財務モデルを公開し、そのモデルが示す数値は「驚異的」であると述べた。彼は、地政学的不確実性やインフレ圧力などのマクロ要因により市場がパニックに陥っている中、自分自身の見解では「90％以上の投資家が狂気だと感じる」この予測を、逆風の中で発表した。
マグワイアは、トップレベルの人材密度、SpaceXがAI計算インフラ分野で持つ低コストサプライヤーとしての地位、Starshipが築いた歴史的規模の競争優位、およびStarlinkの単位経済モデルが、現在の市場で最も過小評価されている3つの核心的論点であると強調した。彼は、Direct to Cell（直連スマホ）事業の2029年から2030年の売上規模が、ほぼあらゆるシナリオでStarlinkを上回ると予想している。
最高レベルの人材密度：SpaceXの隠れた障壁
マグワイアは、SpaceXのチームを「地球上で最もエリートなチーム」と評価し、その強さの文化をシリコンバレーの他のテクノロジー企業とは明確に区別した。
彼は、SpaceXの独自性は、極限の労働強度と最終的な客観的評価メカニズム——ロケットは飛行するか、爆発するかのいずれかであり、政治的な余地は一切ない——を組み合わせた点にあると考えている。この物理的な厳格なフィードバックメカニズムにより、凡庸な人物は内部で生き残ることができず、25年間にわたり非常に高い人材密度が蓄積されてきた。
AI計算力の大規模構築の波の中で、マグワイアはこれが決定的な意味を持つと考えている。アマゾン、グーグル、その他のクラウドサービスプロバイダーは優秀な人材を一部保有しているが、スペースXでは「誰もが優秀」である。ギガワット級のAIデータセンターの建設難易度——彼はこれが過去のメガワット級CPUデータセンターよりも1〜2桁高いと見なしている——に対して、スペースXが「原子レベル」の複雑な問題を処理する能力は、他の競合他社をはるかに上回っている。タービンの不足、州間電力送電、大型機器の国際輸送……こうした課題は、彼にとってスペースXのチームにはすべて解決策が存在するものである。
Starship：人類の歴史における最大の技術的バリア
マグワイアは、スターシップが最先端のチップ製造、ASMLのEUVリソグラフィ機械、国際熱核融合実験炉など、広く認められた技術の頂点を凌駕する、人類がこれまでに建設した最も複雑なシステムであると広範に論じている。
彼の評価フレームワークは、最高峰の人才が無限のリソースを用いてある技術の最前線を追いかける場合、どのくらいの時間がかかるかというものです。Starshipの前では、彼はその答えが他のあらゆる技術分野をはるかに上回ると考えています。
マグワイアは、世界的な競争状況を根拠に挙げた：スペースXは2015年に初のブースター回収を達成したが、競合他社が同様のマイルストーンを達成するまでに約10年の遅れがあった。彼は、スターシップの進展が続くにつれて、この差は縮まらず、むしろ拡大し続けていると主張している。
彼は、StarshipのサプライチェーンがSpaceX内で高度に垂直統合されており、その競争優位の深さは「想像を絶するほど大きい」と強調した。
低コストサプライヤーの地位：ハッシュレート市場の構造的優位性
マグワイアは、エネルギー市場において低コストサプライヤーとなることが、非常に戦略的な位置であると認識している。彼は、AI計算能力の価格動態を、インターネットバブル時代のブロードバンドではなく、石油生産に例える。その理由は、ギガワット級のAI計算能力の参入障壁がはるかに高く、サプライチェーンがより緊縮し、建設期間が長いからである。
彼の判断は、たとえ計算能力のコストがギガワットあたり約100億ドルまで低下したとしても、SpaceXは低コストで最も柔軟な参加者として競争優位を維持するということである。彼は、今後約4年間、計算能力のコストがギガワットあたり200億ドル以下に下がることはないと予想しており、この価格帯では、競争が減少するにつれてSpaceXの単位資本支出がさらに低下すると考えている。
彼は、2028年までをカバーする会社全体の予測モデルを構築し、ギガワット当たりの売上とギガワット当たりの資本支出は一対の「結合定数」であると指摘した。前者が低下すれば、後者も同率で低下し、一方でSpaceXが展開する総ギガワット数は増加し、売上の損失を一部相殺する。
スターリンクの単位経済学：1回の打ち上げで数十億の収益を生む
マグワイアは、Starlinkの資本効率を示すために一連のコアデータを公開しました。現在のStarlinkコンステレーションの年間収益は約200億ドルであり、このコンステレーションは約400回のファルコン9の打ち上げで構築されました。
単一のスターシップの打上げ能力はファルコン9の約20回分に相当するため、理論的にはスターシップの打上げを約20回行うだけで年間200億ドルの収益を支えることができ、1回の打上げにつき約10億ドルの年間収益に対応し、5年のライフサイクルで換算すると1回の打上げあたり50億ドルの生涯収益となる。
彼は、スターシップが商業運営を開始することで、Starlink、直結携帯電話、軌道コンピューティングのコストが大幅に低下し、アクセス可能な市場規模が拡大すると述べました。彼のシナリオ予測では、Direct to Cell の収益規模は2029年から2030年までにStarlinkの本業を上回るとされています。
マグワイアはまた、軌道算力（Orbital Compute）の事業が2029年から財務モデルに顕著に反映されると指摘し、今後10年以内にSpaceXがチップ分野で行う垂直統合の程度が、現在のロケット分野における地位と同等になると予想した。