SECは、3年前には考えられなかった規制枠組みを提案した。これは、暗号資産プロジェクトが証券登録の全プロセスを経ることなく、一般大衆にトークンを販売できる明確な道筋を提供するものである。
2023年8月18日に提出されたこの提案は「Regulation Crypto Assets（Reg CA）」と呼ばれ、2017年の仮想通貨ブームを定義した初期コインオファリングモデルを、当局が数年にわたり体系的に解体してきた以来、米国がトークン調達を扱う方法における最も重要な変化を示している。
Reg CAが実際に行うこと
このフレームワークは、トークン販売を通じて資金を調達しようとするプロジェクトに対して、二つの明確な免除を設けています。
最初のものは、プロジェクトが最大4年間で最大500万ドルを調達できる一回限りの「スタートアップ免除」です。
もう一つのより野心的な道は、12ヶ月の期間内に最大7500万ドルを調達することを許可する継続的な「資金調達免除」であり、より大規模な調達には段階的な開示要件と監査済み財務諸表が求められます。
この提案の中で最も重要な部分は、条件付きのセーフハーバーである。この規定により、元の発行者がその管理的努力を完了または中止した後、特定の仮想通貨資産が証券でないと再分類される可能性がある。
執行から支援へ
2017年のICOブーム後、SECは数年にわたる執行キャンペーンに対応しました。数十のプロジェクトが訴訟、停止命令、および罰金措置の対象となりました。
Reg CAは、2026年3月にSECが発表した解釈ガイドラインを基盤とし、仮想通貨資産の分類をより正確に行うものである。今回の新提案は、その分類作業を基に、実行可能な調達パスを付加する。
このフレームワークは、議会での立法努力が停滞した後にも登場した。暗号資産の文脈で証券と非証券との類似の区別を確立する予定だったCLARITY法案は、立法プロセスを進展させることに失敗した。
ガードレール付きのICO 2.0
業界の観測筋は、この潜在的な結果を「ICO 2.0」と呼ぶようになっていますが、その比較は限られています。CAの開示要件には、原則に基づく報告や不正防止措置が含まれており、2017年の無制限な状況の再発を防ぐことを目的としています。
この場合、階層構造が重要です。スタートアップ例外を利用して200万ドルを調達するプロジェクトは、資金調達例外を利用して7500万ドルを調達するプロジェクトとは異なる要件を課されます。より大規模な調達には、監査済みの財務諸表とより詳細な運営情報の開示が求められます。
一般の意見募集期間は2026年10月20日までです。