SEC委員のヘスター・ペアスは、暗号資産バウトと貸付戦略について新しい声明を発表しました。そのメッセージは、単なる「暗号資産賛成」または「暗号資産反対」といった単純な見出しよりもはるかに繊細です。
ペアスの7月22日の声明「逆立ちとサマーボルト：暗号資産ボルトおよび貸出戦略に関する声明」では、活動をon-chainに移すことが、自動的にそれを連邦証券法の対象外にするわけではないと主張している。
それは暗号資産の構築者が注意深く聞くべき部分です。
この声明は、裁量的な判断を伴う可能性のあるバウト、キュレーター、マネージャー、および貸出戦略に焦点を当てています。誰かがユーザーのために投資判断を下し、貸出パラメーターを設定し、戦略を選択し、リスクを管理し、金利や貸付価値比の条件を制御する場合、その構造は中立的なソフトウェアというより、投資契約に似てき始めます。
ペアスはSEC内で暗号資産に友好的な声の一つと見なされがちですが、この発言は免罪符ではありません。分散化の主張は、製品が実際にどのように機能しているかと一致している必要があるという警告です。
要約
- ヘスター・ペアスは、暗号資産バウトおよび貸出戦略について声明を発表しました。
- 彼女は、オンチェーン活動が依然として証券法の対象となる可能性があると警告しました。
- バウトマネージャー、キュレーター、およびレンディング戦略オペレーターは、投資契約に関する質問を作成できます。
オンチェーンラベルはすべてを解決するものではありません
暗号資産は、技術的設計を法的運命のように扱う傾向があります。
スマートコントラクト上で動作する場合、開発者はそれを単なるソフトウェアだと仮定するかもしれません。ユーザーがバウトに入金した場合、チームはそれを自動化されたインフラと説明するかもしれません。貸出戦略がオンチェーンでデプロイされた場合、マーケティングは透明性とユーザーのコントロールに焦点を当てるかもしれません。
しかし、規制当局はコード以上のものを考慮します。
彼らは戦略を誰が管理しているか、誰が意思決定を行うか、ユーザーが誰に依存しているか、リターンがどのように生み出されるか、そして投資家が他の人の努力から利益を期待しているかどうかを検討します。
それだから、ペアスの発言は重要である。
すべてのバウトまたはレンディング戦略がセキュリティであるとは言っていません。新しい規則を創設するわけでもありません。しかし、製品をオンチェーンに移動しても、その運営の経済的現実が消えるわけではないことを市場に再認識させています。
ユーザーがマネージャーやキュレーターに意思決定を任せている場合、法的分析は変動幅します。
ヴァルトがより大きなDeFiカテゴリとなりつつあります
Vaultは現在、DeFiの至るところに存在します。
ユーザーは収益戦略を自動化したり、流動性ポジションを管理したり、アセットを複数のプロトコル間でルーティングしたり、コラテラルを最適化したり、複雑なアクティビティを簡素化したりできます。これは、ほとんどのユーザーがすべてのDeFi保有資産を手動で管理したくないため、役立ちます。
トレードオフは依存です。
バウルトが意思決定を抽象化するほど、ユーザーは戦略を管理する人物またはシステムに依存するようになります。キュレーターが資産を選択し、パラメーターを設定し、リスク暴露を変更し、資金の行き先を決定する場合、ユーザーは受動的なインフラとやり取りしているのではなく、マネージャーを信頼している可能性があります。
それがセキュリティに関する質問が入り込む場所です。
これはDeFiにおける中心的な緊張の一つです。より良いユーザー体験は抽象化を必要とすることが多いですが、抽象化は他の人の努力への依存を生む可能性があります。
ペアスの発言は、その問題を直接テーブルの上に置いた。
貸出戦略はさらに敏感です
レンディングは、レンディング製品がすでに主要な執行分野となっているため、特に敏感です。
金利、担保比率、借り手の選定、清算ルール、リスク管理はすべて重要です。オペレーターがこれらの決定を制御する場合、貸出戦略は中立的なプロトコルというより、管理された金融商品に似たものになります。
ペアスの声明では、金利および貸付価値比率を設定するオペレーターが、投資契約に関する懸念を引き起こす可能性があると指摘している。
それには、すべての貸し出しが違法であるという意味ではありません。構造が重要であるということです。
完全に自律的でユーザーが制御する貸付プロトコルは、ユーザーが資産を入金し、戦略マネージャーに依存するボックスとは異なる方法で分析される可能性があります。透明なスマートコントラクトは一部のリスクを軽減する可能性がありますが、法的な問題を自動的に解決するわけではありません。
暗号資産に優しい委員会委員は依然として法的明確性を求める
ピアスのトーンは、彼女が通常、暗号資産のイノベーションに対して敵対的とは見なされていないため、重要です。
それにより、声明はより役立つものになり、より少なくなることはありません。
オープンマーケットやデジタル資産の実験に共感する委員が、バウトや貸出戦略が証券法を引き起こす可能性があると警告している場合、開発者はその指摘を真剣に受け止めるべきである。
その主張は「作らないこと」ではない。
より正確には、選択した構造の法的結果を理解することです。製品が経営者の裁量に依存している場合、それは単なるコードであると偽装しないでください。ユーザーが他の誰かが管理する戦略からリターンを期待している場合、証券法が適用される可能性があります。
これはDeFiチーム、特にイールドバウト、貸付マネージャー、およびキュレートされた戦略製品を構築しているチームにとって実用的な警告です。
SECはまだ規則を変更していません
他の注意点も同様に重要です。
これは委員の声明であり、正式な規則制定ではありません。これ単独ではSECの方針を変更したり、新たな義務を生み出したり、すべてのバウトおよび貸出製品に対する裁判所の扱いを決定したりしません。
しかし、このような声明は会話の方向性を左右する可能性があります。
彼らは弁護士、建設業者、投資家、規制当局に圧力点を示します。また、市場に上級官僚が新しいDeFi構造をどのように考えているかを伝える役割も果たします。
暗号資産における教訓はパニックではなく、正確さです。
バウトが本当に裁量ではない場合、開発者はそれを明確に説明する必要があります。貸し出し戦略がマネージャーやキュレーターに依存している場合、チームはユーザーがどのような依存をしているかを正直に伝えるべきです。
オンチェーン金融はより洗練されてきています。規制当局は細部にますます注目しています。
ペアスの発言は、構造が依然として管理された投資活動のように見える限り、「分散化」というラベルだけでは十分でないことを明確に示している。
この記事は、ヘスター・ペアス委員の暗号資産バウトおよび貸出戦略に関するSEC声明を基にしています。
この記事はニュースデスクが執筆し、サミュエル・レイが編集しました。
このレポートは、主要なソース文書で公開された情報に基づいています。