著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮導読：S&P道琼斯指数社とPantera Capitalが提携し、S&P Panteraデジタル資産指数を発表。18種のトークンを含むが、ビットコイン、XRP、メムコインはすべて除外。
選択基準はS&P 500の「財務的健全性」の基準を参考にし、プロトコルが複数四半期にわたり正の収益を記録し、トークン保有者に価値を分配することを要求します。これは、世界最大の指数編成会社が暗号資産分野で初めてファンダメンタルズに基づく選択フレームワークを導入したものです。ETH、BNB、SOL、TRX、HYPEが上位5位の保有資産です。
世界最大の指数編成会社が「収益」を暗号資産の入場券に正式に変更したが、ビットコインは取得できなかった。
S&P Globalの7月21日付公式プレスリリースによると、S&P道琼斯指数社とPantera Capitalは、S&P Panteraデジタル資産インデックス（S&P Pantera Digital Asset Index）を共同で発表しました。このインデックスは、実際の利用シーンと真の収益を有するトークンおよび企業のみを含み、ビットコインおよびミームコインは除外されます。
S&Pダウジョーンズ・インデックスのCEO、キャシー・クレイは、ビットコインがこの指数の核心テスト、つまり真のプロトコル収入を生み出せなかったと述べた。パネトラの創設者であるダン・モアヘッドは、7月のBlockchain Letterで、機関投資家が繰り返し提起する質問は次の2つだけだと指摘した。「このプロトコルはどのようなサービスを提供しているか」および「それは利益を上げているか」。
S&P 500を参考に、「財務的妥当性」が暗号資産指数の新たな基準に
この選別方法の核心的なインスピレーションはS&P 500から来ています。
S&P 500は、構成銘柄が連続4四半期にわたり正のGAAP利益を記録することを要求する。S&P Panteraデジタル資産指数は、この原則を暗号資産分野に適用し、プロトコルが複数の四半期にわたり最低基準を超える正のプロトコル収益を記録し、チェーン上データプロバイダーのArtemisによって検証され、その収益が買戻し、インフレ調整後のステーキングリターン、分配、またはトークン保有者が管理する財政資金などのメカニズムを通じてトークン保有者に還元されることを要求する。
初期のフィルター後、指数は前四半期の収益に基づいて適格資産をランキングし、適格資産の総収益の99%をカバーするまで段階的に追加します。
インデックスは18の構成資産を含み、フローティング調整時価総額で加重され、四半期ごとにリバランスされます。単一トークンの加重上限は35％、その他のトークンの上限は20％です。これらの加重制限は、S&Pが株式指数で使用するルールと一致しています。
上位5つの保有資産：ETH、BNB、SOL、TRX、HYPE
指数の上位5つの保有資産はイーサリアム（ETH）、BNB、Solana（SOL）、Tron（TRX）、Hyperliquid（HYPE）です。PanteraはBlockchain Letterで、Aaveも指数の構成銘柄であることを明らかにしました。
Panteraは、指数に含まれるすべてのプロトコルが過去2四半期で合計30億ドル以上の年間収益を上げたと述べています。選ばれた各プロトコルは、顧客が支払うサービスを提供しており、そのトークンには実証可能な価値蓄積メカニズムがあります。
18種のコンポーネントトークンの完全なリストは、まだ公表されていません。
なぜビットコインが除外されたのか？Panteraが三つの理由を提示
Panteraは、そのBlockchain Letterで、ビットコインを除外した理由を詳細に説明しています。
第一に、ビットコインはマネーアセットであり、機関投資家はすでに単一資産ETFを通じてBTCへの露出を獲得しており、その配置には既定のポリシーがあります。第二に、現在の暗号資産インデックスは、ビットコイン、MEMEコイン、そして実際の収益を生み出すプロトコルを同じバスケットに混ぜており、機関はこれをファンダメンタルズのアンダーライティングが困難です。第三に、ビットコインはプロトコル収益を生まないため、インデックスが設定する財務的妥当性のスクリーニング基準を満たしません。
Panteraは、デジタル資産業界のナラティブの課題は、その測定基準そのものにあると考えている。現在の主流のベンチマークはビットコインの価格しか見ることができず、真のユーザーが支払いを行うプロトコルと、経済的機能を全く持たないトークンを区別できない。
これはベンチマーク指数のみであり、ETF製品は現在進行中です。
この指数は現在、ベンチマーク指数としてのみ公開されており、この指数を追跡するETFや投資商品はまだ提供されていません。Panteraは、この指数を基にしたETFおよびその他の製品について資産運用会社と議論を開始したと述べています。
注目すべき点は、Pantera Fund Vがマーサーの代替投資プラットフォームに上場し、世界初の一次グローバル財務管理プラットフォームを通じて提供されるブロックチェーンベンチャーキャピタルファンドとなったことです。マーサーの1万6,000人以上の財務アドバイザーおよびそのクライアントがこのファンドにアクセス可能になります。Panteraとマーサーの提携は、今後この指数を基にしたハイネットワース顧客向け製品の開発に、既存の販売チャネルを提供します。
コミュニティディスカッション：ビットコインの「デジタルゴールド」というナラティブは、これによりより堅固になったのか？
このメッセージはRedditのr/CryptoCurrencyコミュニティで話題を呼び（380以上のいいね）、議論は2つの方向に集中しました。
一部のRedditユーザーは、今後この指数を基にした非BTC ETFが、アルトコインにより大きな機関投資家の関与をもたらし、投資家がビットコインETFと個別のアルトコイン配置を組み合わせて利用できるようになると信じている。一方、他のユーザーは、ビットコインが除外されることで、「デジタルゴールド」としての地位がさらに強化され、他の暗号資産は次第にユーティリティネットワークや収益生成型テクノロジープラットフォームと見なされるようになると主張している。
一部のユーザーは、この指数は現在ベンチマークに過ぎず、購入またはショートポジションを取ることができず、実際の市場への影響はETF製品が導入されてからでなければ明らかにならないと指摘しました。
より広い文脈：機関向け暗号資産設定には大きな製品ギャップが存在する
PanteraはBlockchain Letterで、市場のギャップを示すためのデータを引用した：アメリカン・エクスプレスとファイデリティは、顧客にポートフォリオの1％～4％をデジタル資産に配置することを推奨しているが、モルガン・スタンレー・プライベート・バンキングの調査では、89％のファミリーオフィスがまだデジタル資産を保有していないことが判明した。イーディー・アンド・イーの調査では、60％の機関が取引所やチェーン上での直接取得よりも、登録投資商品を通じてデジタル資産への露出を好んでいる。
Panteraは、これは信念のギャップではなく、製品のギャップであると考えています。既存のマルチアセット製品はビットコインに過度に集中し、純粋に時価総額で加重されており、メムコインと実際の収益を生むプロトコルを並列に扱っています。
この指数の導入は、アルトコインシーズンのシグナルがまだ確認されていないが、改善傾向にある時期に発生しました。CoinGlassのアルトコインシーズン指数は7月中旬に58まで上昇し、中性の分水嶺を上回りましたが、ローテーションの確認に必要な75の閾値には達していません。