DeFi活動が鈍化する中、RWA入金は74億ドルに3倍に増加

トークン化されたRWAs、DeFi活動の鈍化の中でも74億ドルに急増——CoinSharesとToken Terminalのレポート資産運用会社CoinSharesとオンチェーンデータプロバイダーToken Terminalが共同で作成した2025年第二四半期から2026年第二四半期を対象としたレポート『ハイブリッドファイナンスの成長』によると、広範なDeFi活動が鈍化する中でも、トークン化されたリアルワールド資産（RWAs）はオンチェーンで急速に拡大している。主な調査結果 - トークン化されたRWAsの分散型貸付プラットフォームおよび取引所への入金額は、過去1年で23億ドルから74億ドルへと3倍以上に増加。 - 一方、同じ期間におけるDeFi全体の入金額は約15%減少。 - 分散型取引所での現物取引は約70%減少した一方で、トークン化されたRWAsの現物取引高は約220%急増。 - 永続的先物取引プラットフォームでは、2025年10月以降の全体的な減速にもかかわらず、RWAsの取引高と未決済高は引き続き上昇。現在、RWAsの保有資産はオンチェーン永続的先物の未決済高の4分の1以上を占める。資金流入の要因 - 財務およびマルチストラテジー型トークン化ファンド（例：JTRSY、BUIDL、sUSDS）がRWA活動の最大シェアを占め、次いでプライベートクレジット製品（JAAA、syrupUSDC、PRIME）およびデルタニュートラル戦略（sUSDe）が続く。 - 現物取引高ではトークン化された金が首位を占め、永続的先物の活動は石油および貴金属、S&P 500およびナスダック100、テクノロジー/半導体株に集中。プラットフォームの動向 - RWA入金の約70%はEthereum上に構築された貸付プラットフォームに集中。Plasma（AaveのEthereum外拡張により強化）が第二位のRWA入金チェーンであり、Solanaの成長はネイティブRWA貸付業者Kaminoによるものとされる。 - 入金はAave、Morpho、Kaminoといった少数のプラットフォームに集中。収益の遅れとHyperliquidの例外的動向 - RWAの流入は増加しているが、貸付および取引プラットフォームのアプリケーション収益は過去1年で減少。これは市場がまだ初期採用段階にあることを示唆。 - Hyperliquidは突出した存在：他の取引・貸付プラットフォームを大幅に上回るアプリケーション収益を生み出し、一時的にSolanaやEthereumを抜いて収益トップチェーンとなった。Decryptは以前、RWAsがHyperliquid上で1週間cryptoを上回り、その週に最も取引された銘柄がSK Hynixであったと報じている。背景と規模 - RWAのトレンドは全く新しいものではない：2月にはRWAプールが248億ドルに拡大し、一方でDeFiのTVLは低下。これはDeFi利回りの圧縮とトークン化国債の約4%という利回りとの比較によるローテーションとされる。 - 急速な成長にもかかわらず、トークン化は従来市場に比べて依然として小さい。世界株式市場（100兆ドル超）のうち、トークン化されたのは約22億ドルに過ぎない。本レポートは現在のRWA市場を2019年のステーブルコインと比較しており、「初期段階・集中・さらなる発展の準備ができている」と評価している。機関向け製品の立ち上げ - 本レポートで言及されたBUIDLファンドを運営するBlackRockは、最近新たに2つのトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げ、合計3110億ドルの資産を有する欧州マネー・マーケット・ファンドのトークン化株式クラスを導入。これは機関投資家の関心の高まりを示す動き。手法に関する注意 - 本分析では「分散型」資産のみを対象としており、発行プラットフォーム外のウォレットへ移転可能なトークンのみを含む。CantonやProvenanceのような閉鎖的または許可制ネットワークは除外。 CoinShares CEO Jean-Marie Mognettiは、このシフトを投資家がネイティブ暗号資産への交換ではなく、従来の金融露出をオンチェーンで活用する動きと位置づけた。「オンチェーンで実際に使われているのは国債、金、S&P 500、半導体株。これらすべては暗号資産ではない。」要約：RWAsはオンチェーン市場で重要なシェアを獲得し、機関向け製品の立ち上げを引き起こしているが、収益とトークン化規模は依然として初期段階にある。今後、プラットフォーム経済と広範な採用がどの速さでこれらの流入に追いつくかが、ハイブリッドファイナンスの次段階を形づくることになる。