零手数料で始まったこの証券会社は、スポーツ賭博や選挙予測を大きなビジネスに変えている。
Robinhoodは先週、第2四半期の決算を発表し、市場収入が前年同期比10倍以上増加して1億5600万ドルに達し、取引総収入の20％を占め、初めて株式や暗号資産を上回り、オプションに次ぐ第二大手取引ビジネスとなった。この変化は、Robinhoodが公式に予測市場に参入してから2年不到である。
この数字は何を意味するのでしょうか？第2四半期のデータに基づくと、Robinhoodは市場ビジネスの年間収益が6億ドルを超えると予測しています。
三井住友証券の株式研究アナリスト、ダン・ドレブは率直に述べる：「Robinhoodのユーザーは賭け事が好きで、市場の予測は彼らの好みにぴったり合う。これは暗号資産の完璧な代替品だ。なぜなら、脳への報酬感をより早く得られるからだ——待つ必要がないからだ。」
株式投資からワールドカップの予想へ：ユーザーは何かを追い求めている
予測市場のロジックはシンプルです。ユーザーは、ワールドカップの試合、選挙、天気など、現実世界のイベントの結果を「はい／いいえ」の形で賭けます。この即時的で簡単なプレイスタイルは、Robinhoodの一般投資家ユーザー層と非常に合っています。
タイムラインにおいて、Robinhoodの取引収益構成は市場のホットトピックに応じて変化し続けてきた。2021年のミーム株のブーム期間中、株式およびオプションの収益が急増した。その後、暗号資産が引き継ぎ、ドージコインなどのミームコインが暗号資産取引収益を急上昇させた。2024年末までに、暗号資産はRobinhood最大の取引収益源であり続けた。
転換点は2024年米国大選前後だった。予測市場への関心が急増し、大量の資金が選挙結果に賭けられた。Kalshiはその年、米国での合法運営を承認され、他のプラットフォームの追随を可能にした。
Robinhoodは2024年末に最初のイベント契約をリリースし、ユーザーが米国大統領選の結果に賭けられるようにし、その後スポーツイベントなどのカテゴリを順次追加しました。
第2四半期の収益のピークは、ワールドカップによって大きく後押しされた。Compass Pointの株式研究アナリスト、エド・エンゲルはレポートで、6月と7月の取引量が「異常に強力」だったと指摘した。一方で、彼は米国フットボールシーズンが今年の秋に始まり、新たな押し上げ要因となる可能性があるとも述べている。
自社で取引プラットフォームを構築し、Kalshiと「分離」
Robinhoodは当初、独自の予測市場取引プラットフォームを持っておらず、ユーザーの注文をKalshiに振り分けており、両社は契約1件あたり2セントの手数料を5対5で分割していた。
この構図は変化しつつあります。今年6月、RobinhoodはSusquehanna International Groupと合弁で予測市場プラットフォームRotheraを設立し、一部の注文（ワールドカップ関連の賭けを含む）を同プラットフォームで実行し始めました。
手数料構造も調整されました。Robinhoodは現在、ユーザーに対して1契約あたり最大1セントの手数料を課し、さらに取引プラットフォームによって異なる追加手数料を徴収しています。注文が依然としてKalshiに送られる場合、Kalshiはさらに1契約あたり1セントを課します。
結果、両社の相互依存度は明確に低下した。Artemisのデータによると、Robinhoodの注文がKalshiの取引量を占める割合は、前年同期の約50%から今年第2四半期には17.5%に低下した。
ダン・ドレヴは、Rotheraの使用によりRobinhoodが予測市場事業に対する支配力を高められると考えている。しかし、Robinhoodがユーザーにインセンティブを提供する必要があるため、両モデル間の利益率の差はそれほど大きくないと指摘している。
業界の構図：Kalshiは依然としてトップ、競合が続々と参入
ロビンフッドの勢いは強いが、Kalshiは依然として予測市場で圧倒的な地位を築いている。Artemisのデータによると、Kalshiの今年6月の月間名目取引高は約330億ドル、Polymarketは140億ドル、Rothera（ロビンフッドおよび一部のマーケットメイカーの取引を実行）は21億ドルである。
収益面では、Kalshiは今年6月の年間収益が20億ドルを突破し、昨年11月と比較して約3倍の成長を遂げました。一方、Polymarketの最近の成長率は明らかに鈍化しています。
参入企業はRobinhoodだけではない。Coinbaseも今年予測市場に参入し、第2四半期のこの事業の年間収益は1億ドルを超えたが、具体的な四半期数値は公表されておらず、現在も小規模なプレイヤーである。
予測市場の繁栄は、規制面での不確実性を伴っています。複数の州が、予測市場プラットフォームを未登録のギャンブルアプリとして運営しているとして訴えを提起しています。
一方で、連邦規制機関である米国商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場をギャンブルではなく金融デリバティブと位置づけ、その規制権を主張している。この二つの定性の間の法的対立は、現在までに明確になっていない。