報告内容の概要

2026年9月、CoinDesk ResearchはRobinhood Chainに関する研究レポートを発表した。レポートによると、Robinhoodの膨大な小売ユーザーがまだ本格的に導入されていない状況で、そのチェーン上エコシステムはすでに強力な流動性と収益基盤を形成している。過去30日間でRobinhood ChainのTVLは約90%増加し、7億5700万ドルに達した。最新の日次DEX取引量は16億9000万ドルに達し、累計保有者収益は約2000万ドルである。一方、Robinhood自体のアプリユーザーは現在、チェーン上取引量の約1％～2％しか貢献していない。

レポートの核心的なロジックは、Robinhood Chainが真正に模倣が困難な優位性を分销能力に持つという点である。Robinhoodは数千万人の小売ユーザー、成熟した消費金融ブランド、および認可された参加者によるトークン化株式の鋳造能力を有しているが、現在のチェーン上での成長の大部分は依然として暗号資産ネイティブなユーザーによるものである。今後、小売ユーザーがチェーン上に徐々に移行した場合、現在のTVL、DEX、Launchpad、トークン化株式、および安定通貨エコシステムは成長の出発点に過ぎない可能性がある。本レポートは主に以下の観点から展開される：

イベントと流動性の拡大：TVLが急速に増加し、DEXの取引量が業界トップレベルに達し、顕著なチェーン上収入の形成が始まりました
ユーザーとトラフィック構造：現在の取引は主にUniswap、取引ターミナル、Launchpadなどの暗号ネイティブなシナリオによって貢献されており、Robinhoodアプリのユーザー比率は依然として非常に低い。
LaunchpadとUniswap V4：新資産発行が取引量の重要な源泉となり、可プログラミングなHookメカニズムがRobinhood Chain上でスケーリング適用される
トークン化株式と株式Memecoin：Robinhoodは、認可された参加者による鋳造メカニズムを通じてオンチェーン株式の構造的優位性を獲得し、新たな取引モデルを生み出している
ステーブルコイン、貸借、およびRWAインフラ：ステーブルコイン供給、クレジット、RWA規模が同時に拡大し、今後のRobinhood小売ユーザーがオンチェーンに参入するための決済基盤を構築しています。

報告の元のリンク：https://www.coindesk.com/research/robinhood-chain-a-distribution-moat-the-market-is-already-pricing

オンチェーン活動が急速に増加

Robinhood Chainは、その発展段階に見合わないオンチェーンアクティビティを形成しています。過去30日間でTVLは約90%増加し、7億5700万ドルに達しました。9月2日には約8億100万ドルに達し、TVLベースでパブリックチェーンの第12位付近にランクされています。

TVLよりも注目すべきは資金の循環効率である。Robinhood Chainの最新の日次DEX取引高は約16.9億ドルに達し、グローバルDEX取引高の約17％を占めている。過去7日間の累計DEX取引高は約82億ドルで、Solanaの181億ドルとEthereumの98億ドルに次ぎ、BSCやBaseを上回っている。

これはRobinhood Chainが大量の預金資本によってTVLを積み上げているのではなく、すでに高い頻度でチェーン上の取引活動が形成されていることを意味します。約7.57億ドルのTVLに対して、日次DEX取引量はTVLの2倍以上に達しており、チェーン上の資金の回転率が非常に高いことを示しています。

真の変数：Robinhoodユーザーはまだ参入していない

98%以上が暗号資産ネイティブユーザーからの取引です

Robinhood Chainの現在の最大の特徴は、上記の成長がほぼRobinhood自体のユーザー由来ではないことである。

Robinhoodアプリ内のオンチェーンスワップは主に0xを経由してルーティングされ、ピーク時でもこの部分の取引はRobinhood Chainの日次取引量の約1％～2％に過ぎません。残りの大部分のアクティビティは、サードパーティ取引端末、Uniswap、Launchpad、その他の暗号資産ネイティブな取引シナリオによるものです。

取引端末では特に顕著で、週間取引高は6月末の2,000万ドル未満から最近では12億ドル以上に増加し、Robinhood Chainは現在、クロスチェーン取引端末の合計の約33%を占めています。

したがって、Robinhood Chainの現在のTVL、取引量、収益は、「Robinhoodユーザーの参加がない状態でのプレッシャーテスト」に近い状況です。親会社が最も重要な販売チャネルを本格的に解放する前に、暗号資産ネイティブな市場はすでに一定規模の流動性循環を自ら構築しています。

Uniswapがコアな流動性ハブに

これらの暗号ネイティブなトラフィックはUniswapに高度に集中しています。現在、UniswapはRobinhood ChainのDEX取引量の約77%を占め、Ramsesは約6%、UPは約5%です。

この集中度は、Uniswap自体のクロスチェーン構造に逆影響を及ぼしており、Robinhood Chainは現在、Uniswapの全チェーン取引量の50％以上を貢献し、Ethereum以外のネットワークで初めてこのレベルに達しました。

さらに注目すべきは、Uniswap V4 HookがRobinhood Chain上で採用されていることです。V4は2025年1月にリリースされ、Hookにより開発者は流動性プールに動的手数料、指値注文、カスタム発行メカニズム、オラクルなどのプログラマブルなロジックを追加できるようになりますが、早期の採用は遅れていました。一方、Robinhood Chainは、Hookを「オプション機能」から実際の取引インフラへと昇格させた初期のエコシステムの一つとなっています。

Launchpadおよび株式Memecoinは、V4 Hookを大規模に活用して手数料ルーティング、流動性誘導、資産発行を行い、Robinhood Chainを短期間でクロスチェーンV4 Hookプール取引の重要なソースにした。

Launchpadが取引量のエンジンに

単日発行プラットフォームの取引量が6億ドルを突破

Robinhood Chainのもう一つの核心的な成長源はLaunchpadです。9月1日、そのLaunchpadの1日あたりの取引高は6億ドルを突破し、そのうちPonsが約60％、long.xyzが約25％を占めています。

全体チェーン比較において、Robinhood Chainは現在、Launchpad収益の約14%を貢献し、SolanaとBSCに次いで第3位です。これらの資産発行活動は、UniswapなどのDEXに取引需要をもたらすため、Launchpadは独立したセクターではなく、Robinhood Chainの高いDEX取引量およびチェーン上収益の重要な源泉です。

これにより、Robinhood Chainは現在、明確な成長パスを形成しています：新規資産の発行が投機および取引需要を引き寄せ、取引活動がDEXに流入して手数料を生み出し、流動性と収益がさらに新しいプロトコルおよびマーケットメイカー資本を引き寄せます。

V4フックの発行と取引の連携強化

Robinhood ChainのLaunchpadの成長は、Uniswap V4のプログラマブルな流動性メカニズムと密接に関連しています。従来のLaunchpadは「資産をどのように発行するか」を解決しますが、V4 Hookは、プロジェクト側が資産発行後の手数料、流動性、取引ルールをカスタマイズすることを可能にします。

これにより、Launchpad、AMM、および流動性管理が、これまで比較的独立していた3つのプロセスから、同じインフラストラクチャに統合され始めています。Robinhood Chainの現在の急速な取引量の増加は、本質的に、この新しい資産発行と二次流動性の高度な連携によるものです。

トークン化株式は構造的優位性を構成します

Robinhoodはチェーン上株式の約53%を占めています。

LaunchpadやMemecoinと比較して、トークン化株式はRobinhood Chainにとって、他のブロックチェーンが真似しにくい優位性である可能性がある。

現在、Robinhoodは、異なる発行元のチェーン上株式トークンの規模の53％を占めています。その主な利点は、認可された参加者による鋳造メカニズムにあります。Robinhoodは、第三者による資産のクロスチェーンまたは再パッケージングに頼るのではなく、実際の株式に基づいてトークン化資産の供給を構築できます。

これはRobinhood Chainがトークン化株式の取引場所であるだけでなく、一部の資産がチェーン上に導入される入口を掌握していることを意味する。流動性インセンティブに頼ってRWA資産を引き込むだけの公チェーンと比較して、この発行・配布能力はより強い構造的障壁を形成する。

株式Memecoinが新しい取引構造を形成

最近のトークン化株式の成長は、特異な「株式Memecoin」モデルを生み出しました。long.xyz上の一部のMemecoinは、安定通貨とAMMプールを形成するのではなく、対応するトークン化株式とペアリングされています。

したがって、Memecoinの価格は実質的に「株式トークン/Memecoin」の相対価格として表されます。ユーザーがMemecoinを購入すると、対応する株式トークンが流動性プールに投入され、Launchpadの投機活動とトークン化された株式の流動性が直接結びつけられます。

現在、一部の株式メミーコインは、対応する株式のチェーン上流通量の20%～40%を占めています。たとえば、BONERはチェーン上のHIMS流通量の約42%を占め、MOOはMUの27%、AIはNVDAの18%を占めています。

しかし、この高い割合は、トークン化株式市場が依然として小さいことをより強く示しています。AI/NVDAを例に挙げると、ピーク時でもその規模はNVIDIAの時価総額の約0.0048%に過ぎません。したがって、現在の株式Memecoinは従来の株式価格自体にはほとんど影響を与えませんが、まだ規模の小さいチェーン上株式市場にとってはすでに高い影響力を持っています。

また、Robinhood株式トークンは認可された参加者によるみずからの鋳造みずからの償還のみが可能であるため、米国株式市場の取引終了後、鋳造および償還が制限される時間帯にMemecoinの取引がチェーン上の流通量を過度に占めた場合、トークン化された株式の価格が従来の市場の参考価格から一時的に乖離する可能性があります。

ステーブルコインとRWAが基盤決済インフラを形成しています

ステーブルコインの供給が9億ドルに近づいています

取引キャンペーンとは別に、Robinhood Chainの決済基盤も拡大しています。現在、チェーン上での安定通貨供給量は約8億6800万ドルで、過去7日間で約1億1800万ドル増加し、15.8%の増加となりました。そのうちUSDGが約63%を占めています。

一方、チェーン上貸し出しのTVLは継続的に増加し、アクティブなRWAの時価総額は約1億9700万ドルに達しています。

これらのデータの重要性は、Robinhood Chainが単なる高頻度取引ネットワークから、決済、担保、貸付、リアルワールド資産の取引機能を備えた金融インフラへと拡張し始めたことを示している点にあります。安定通貨が決済を担い、貸付プロトコルが信用を提供し、トークン化された株式とRWAが資産側を、DEXとLaunchpadが流動性と取引需要を提供します。

もし今後Robinhoodがより多くの小売ユーザーをチェーン上に移行した場合、このインフラは資産や取引活動をそのまま受け入れることができ、ゼロから構築する必要はありません。

要約

Robinhood Chainで現在最も注目すべき点は、TVLが90%増加したり、日次DEX取引量が16.9億ドルに達したといった個々のデータではなく、これらのデータが生み出された前提、すなわちRobinhoodの真の販売ネットワーク優位性がまだ解放されていないという点である。

現在、チェーン上での取引の約98％～99％は暗号資産ネイティブユーザーによるものであり、Robinhoodの自社アプリユーザーは約1％～2％しか貢献していません。しかし、Robinhood Chainは7億5700万ドルのTVL、数十億ドル規模の週間取引量、約2000万ドルの累計保有者収益を構築し、Uniswap、Launchpad、トークン化株式、安定通貨、貸し出し、RWAによって構成される初期の金融エコシステムを形成しています。

これにより、Robinhood Chainは通常の新興チェーンとは異なる成長ロジックを有しています。多くの新興チェーンは、まずインセンティブを通じて流動性を引き寄せ、その後、実際のユーザーを獲得する必要がありますが、Robinhoodはすでに数千万人の小売ユーザーと成熟した金融流通チャネルを保有しており、これらのユーザーがチェーン上に大規模に移行していないだけです。同時に、Robinhoodが認可された参加者にトークン化された株式を鋳造できる能力により、RWA、特に株式のトークン化分野において、他のパブリックチェーンが真似しづらい資産へのエントリーポイントを有しています。

したがって、報告が真に注目すべき変数は、Robinhood Chainが現在どの程度まで暗号ネイティブな取引成長に依存できるかではなく、Robinhoodがいつ、どの程度の変換率で自社のWeb2金融ユーザーをチェーン上に移行できるかである。このディストリビューションフュネルが段階的に開かれれば、現在のTVL、取引量、収益はむしろ将来の成長のベースラインとなる可能性が高い。逆に、Robinhoodがユーザー移行を常に実現できなければ、現在のLaunchpad、Memecoin、暗号ネイティブ取引に強く依存する成長構造の持続性はさらに検証を要する。Robinhood Chainの核心的な投資ロジックは、本質的に「ディストリビューション能力がチェーン上の金融活動に変換できるか」という判断である。