執筆：Clow
ドージコインを購入するには、まずナビダの株を買う必要がある。
これはジョークではなく、Robinhoodチェーン上で現在最も人気のある取引手法です。犬の名前はArtificial Inuで、対側にはNVDAのトークン化された資産が配置されています。8月1日には時価総額が150万ドルでしたが、8月30日には1億3500万ドルに達し、9月初頭には3億2000万ドルを超えたこともあります。
チェーンも追随して急騰。上場から約2か月で、DeFiのTVLはほぼゼロから7〜8億ドルまで上昇。DefiLlamaの統計によると、9月3日にはDEXの1日取引高が16.86億ドルに達した。
2か月で3つの記録、新たな用語：コイン株メム
そこで誰かが叫び始めた。「この牛市のエンジンが見つかった。前回はETFがウォールストリートの資金を暗号資産界に導いたが、今回はウォールストリートの株式を直接チェーン上のチップに変えるのだ。」
また、これはPump.funが新しい外装を纏ったに過ぎず、今回はその外装にNVIDIAのロゴが印刷されているだけだという意見もある。
一台のエンジンには、絶え間ない燃料と消えない回転数の二つが必要だ。この機械にそれがあるかどうかは、分解してみなければ分からない。
01 犬を買う前に、NVIDIAを買おう
物語は一匹の猫から始まる。
Robinhood チェーンは7月1日にメインネットにリリースされ、Arbitrum Orbit アーキテクチャを採用し、ガス代はETHで支払います。ブロック生成時間は約100ミリ秒です。公式のビジョンは、トークン化された株式とRWAのために24時間365日稼働する道を築くことです。
最初把散户带进来的是CASHCAT，而不是股票。它借用了Robinhood两位创始人2010年最初的公司名称，但与官方没有任何关系，市值一度突破3亿美元。Robinhood的CEO也不介意，发帖称这条链“对Meme也很适用”。
それは一つのことを証明している：物語が十分に金持ちになれるものであれば、一般投資家はクロスチェーンしても、新しいウォレットを設定しても、未知の契約に流動性を提供しても構わないということだ。
次に登場するのはPonsです。これは、発行・価格設定・プール構築を標準化したプロセスです。聯合曲線上のシェアがすべて売却されると、調達された資金と予約済みトークンは自動的にUniswap V4に永久的にロックされます。
8月31日までに、Ponsでは約38.9万トークンが発行され、4627万ドルの手数料が収集され、そのうち1023万ドルがプロトコルに還元され、約361万ドルがPONSの買い戻しと焼却に使用されました。8月30日単日で、PONSの取引高は6738万ドルに達し、時価総額は2億3300万ドルに上りました。
資金は単一のMemeに賭けるのではなく、カジノそのものに賭けるようになっている。
そして第三ステップは、コイン株Memeです。
意味は明確です：Meme通貨をETHや安定通貨とペアリングせず、直接トークン化された米国株とペアリングします。
Artificial Inuはこのような仕組みで生まれました。これを購入するには、まずNVDAトークンをプールに投入する必要があります。すべての買い注文は、NVIDIAのトークンに対する需要を生み出します。
SPACEHOODはSPCXを配布し、マスクに便乗。MOOはマイクロンのMUと組み合わせ、語呂合わせと「メモリースーパーサイクル」に便乗。これらの通貨のドル価格は、コミュニティのドッグへの熱意と、その下にある株式自体の値動きという2つの変数に左右される。これらを買うことは、二重の賭けをすることと同じだ。
インデックスはより直接的で、買いと売りの両方から各3%を徴収し、その資金で一籠の株式トークンを購入して保有者に配布しています。累計手数料はすでに170万ドルを超えています。
従来のRWAの問題は、購入後誰も取引しないことだ。株式トークンは金庫に閉じ込められたまま。币股Memeはそれを引きずり出し、チップとして市場に投入する。ドージコインが毎回取引されるたびに、その下にある株式に取引高を生み出している。
02 開場の鐘が最後のマーケットメイカーだ
前日、HIMSの賑わいはすでに十分目にしたので、ここではそれが露呈させた折れた骨だけに触れる。
The Defiantの統計によると、チェーン上のHIMSトークンは合計で58,700枚のみで、実際の流通株式2億3300万株の0.025%に相当します。BONERというMemeがそのうち31,200枚を自らのプールにロックし、53%を占めています。
日曜日の夜、HIMSはチェーン上で132.64ドルで購入され、ニューヨーク証券取引所の金曜日の終値は28.84ドルでした。
4.6倍のプレミアムがあるのに、なぜ誰もアービトラージしないのか？
誰もアービトラージできないからだ。Robinhoodの設計では、唯一の認可された参加者であるBBVIのみが新トークンを鋳造できる。その前提は、リアルマーケットで株式を購入してヘッジすることである。週末はニューヨーク証券取引所が閉鎖されているため、誰もが無から新しいHIMSを生み出すことはできない。
月曜日、米国東部時間正午以降、BBVIは1時間以内に約4,000枚を補充し、プレミアムが解消されて価格は29ドル付近に戻りました。
オンチェーン金融は10年間24/7続いてきたが、価格決定権はまだニューヨークの開場ベルに帰属している。4000枚のトークンが本当のマーケットメイキング指令であり、その指令を下す人物は、ウォール街が営業を開始するのを待たなければならない。
これは上向きの買い圧力であり、帳簿上の繁栄にすぎない。逆に考えれば、週末にパニック売却が発生していたら、Memeだけでなく、プール内の流通株式の半分が一気に引き抜かれていたはずだ。そして買い戻しを待つ人々は、月曜日まで待たなければならなかった。
供給の弾力性が制限され、毎週2日間取引が停止する資産が、無限のボラティリティを持つものに価格を付けるために使用されている。これは偶然ではなく、設計そのものである。
開場の鐘が鳴ると、チェーン上の週末が終わります。
03 数字は大きいが、人は？
7月16日から28日までのすべての6,350万件の取引を一つずつ確認したが、見えたのはトランポリンだった。
823,700個のウォレットのうち、61％は1日だけ存在した。毎日新規発行される1万～2.6万個のトークンの84％は、初日以降取引されていない。中央値取引額は48.42ドル。
取引ボットはウォレット数の1.7％に過ぎないが、取引高の51.3％を貢献している。13日間フル出勤の9003ウォレットは全体の1.1％を占め、取引高の37.3％を消費している。
しかし、同じデータにはもう一つの側面もあります。トークン化株式の保有者数は30日間で155%増加し、累計DEX取引高は30億ドルを超えています。カジノの横では、真面目なカウンターの客も増えています。
資金の分布も同様に分断されている。8月31日時点でのチェーン上ステーブルコインは約7億7500万ドルで、PaxosのUSDGが57.6%、EthenaのUSDeが42%を占めている。7億ドルを超えるTVLのうち、4億8000万ドルがMorphoに預けられ、Robinhood Earnが宣伝する約7%の年率利回りを享受しており、主にSteakhouseが管理するUSDG金庫である。
実際にカジノで取引される資本は、15億の日次取引高が示すよりもはるかに小さい。同じ資金が1日に何度も循環している。
一方で、Robinhoodのトークン化株式は、米国、カナダ、英国、スイス、アラブ首長国連邦の居住者に対して全面的に利用を制限しています。
ウォールストリートの株式は、ウォールストリートの人々には買えない。チェーン上の取引の半分はスクリプトによって生成されている。
その質問に戻ります：コイン株Memeは牛市の原動力になるでしょうか？
バイヤーには彼らなりの理由がある。RWAは3年間語られてきたが、トークン化された株式は購入後すぐに金庫にしまわれるものだった。Memeが、それらに初めて実際の取引深さをもたらした。
前のSolanaの行情も、Memeがまず火をつけて、その後に本格的なアプリが追従した。ナビダ、マスク、アップルといったシンボルは誰でも理解でき、ブロックチェーンに触れたことのない人を引き込むことができる。これはZKや再質押ではできないことだ。
ベアは2つのものを注目しています。
第一は資金源です。牛市の前提条件は、オフ取引市場からの新規資金の持続的な純流入です。前回のビットコイン现货ETFはまさにこの役割を果たしました。一方、コイン株Memeは、購買力が最も高い北米の個人投資家を外に置き、ヨーロッパおよびアジア太平洋地域の個人投資家とイーサリアム上の既存資金による手元のやり取りに頼っています。
ある人が計算したところ、The Indexを例に取ると、売買それぞれ手数料3%で、入り口と出口で合計5.9%が消える。スリッページを含めない。新規資金が入ってこない負の和ゲームでは、自らの資産を消費しているだけだ。
二つ目は取引速度：61％のウォレットは1日だけ利用し、取引高の半分はボットによって生成されている。週末になるとニューヨーク証券取引所が開くのを待つために取引が停止する。
規制は両側の頭上にかかっている同じ剣である。SECの3つの部門は以前、トークン化が証券の本質を変えることはないと共同声明を発表した。チェーン上で購入したNVDAは、法的にはRobinhoodがジャージー島で設立した特別目的实体が発行する債務証券であり、投票権も直接の配当請求権もない。
The Index のような資金を引き出し、株式を購入して保有者に分配する仕組みについて、まだ明確な定義はされていない。
両方とも理にかなっているが、エンジンをどう定義するかが違いだ：点火するマッチか、それとも継続して燃える燃料か。
Memeはこれまでに何度もスタイルを変えてきた：動物や有名人から、今回は株式コードに変わった。毎回火をつけてきたが、今回はこの火がチェーン外に広がるかどうかは、今後数ヶ月次第だ。資金がチェーン外から流入するのか、それともチェーン内で循環するのかによって決まる。
火はすでに点けられた。油はどこから来るのか、まだ誰も答えられていない。