翻訳・整理：深潮 TechFlow
ゲスト：ヨハン・ケルブラ、Robinhood 高級副社長兼暗号資産および国際事業総括責任者
ポッドキャストソース：TheRollup
ヨハン・ケブラ：Robinhoodの暗号資産戦略の内側（完全な説明）
放送日：2026-07-24
利益声明
ヨハン・ケブラはRobinhoodの経営陣であり、Robinhood Chain、トークン化株式、ステーキングサービス、パーペチュアル契約を含む暗号資産関連全製品ラインを担当しており、その報酬と株式インセンティブは$HOODの株価に直接連動している。本記事で取り上げるRobinhood Chainに関するすべての議論は、彼が直接責任を負う事業に関連している。タイトルに「内部者視点」と記載しているのは、この利益相反を反映している。
要約
Robinhood Chainのメインネットがリリースされて3週間、週次DEX取引量は30億ドルを超え、取引回数は1億50万回以上、TVLは3億ドルを超えた。Johann Kerbratはポッドキャストで初めて、このチェーンの戦略的ロジックを詳細に解説した：なぜ「バーベル」戦略（memeトークンとリアルワールド資産の並行運用）を選択したのか、自社L1を構築せずArbitrum技術スタックを採用した理由、そしてRobinhoodの2700万の入金アカウントを段階的にチェーン上に移行する方法について述べた。彼は、競争の焦点はBaseとのシェア争いではなく「ケーキを大きくすること」であると明言し、トークン化された株式がすでに120カ国以上、90以上の資産に対応していることを明らかにし、今後は国際株式やプライベートマーケットへの拡大を計画している。
重要な引用
私たちの理念は、チェーンを許可不要にし、あらゆるものに開放することです。memeでも、RWAでも、その他の多くの製品も歓迎します。私たちはチェーンと深く統合しています。
Robinhoodには2700万の入金アカウントがあります。これらのユーザーにとって、DeFiは依然として複雑で、多くの技術的知識を必要としています。私たちは、DeFiの優れた製品を導入しつつ、ウォレットの作成や秘密鍵の管理を必要とせず、使いやすく、初心者でも簡単に利用できるようにすることを考えています。
競争は最終的に顧客にとって有利だと思います。私たちは暗号資産取引を開始した時点で手数料を大幅に引き下げました。現在、チェーン上はまだ初期段階であり、市場シェアを議論するのは早すぎます。
私たちはつい最近、三週間前に上場したばかりです。数千万のユーザーをチェーン上に引き込み、より実用性をもたらし、人々が本当に使うもの（一時的な変動ではなく）を提供することを考えているのであれば、それは長期的な収益源を意味しています。
来年、Robinhoodのすべての取引活動がチェーン上に移転するとは思っていない。それは少し夢物語だ。しかし、従来の方法では実現できないこと、たとえば国際株式や24/7取引を可能にできるのであれば、チェーンは解決策となり得る。
一、上線三週數據：30億ドルの週間取引高はスタートに過ぎない
ホストが以下の数字を提示：Robinhood Chain のメインネット開始後、週間DEX取引量は30億ドル、取引件数は5,000万件以上、アドレス数は100万以上、TVLは3億ドルを超えた。
ケラブラットの返答は直截的だった：これらのデータはすでに上回られている。彼はその日の朝に取引件数が1億50万を突破したと述べ、チームの状態を「非常に興奮している」と表現し、この数字がチェーン上製品に対する市場の需要の強さを示しているという核心的な見解を示した。
彼は、エコシステムが開発者を受け入れる準備を最初から整えていることを特に強調しており、多くのL2がまずリリースしてから徐々にユーザーを呼び込むというアプローチとは異なります。
二、「バーベル」戦略：meme と RWA が並行される理由
司会者は興味深い現象に言及しました：RobinhoodのCEO、Vlad Tenevはソーシャルメディア上で、チェーン上のエコシステムを「バーベル」構造と表現し、一方の端はmemeトークン、もう一方の端はリアルワールド資産（RWA）であり、「あなたの内には二匹のオオカミがいます」と述べました。
Kerbratは内部の考え方を説明しました。チェーンは初日から無許可（permissionless）と定められ、あらゆるタイプのアプリケーションに開放されています。memeトークンはマーケットメイカーとDeFiユーザーを引き寄せ、RWAは、米国株やETFを簡単に購入できない世界中のユーザーを対象としています。両者は対立するものではなく、それぞれ異なるユーザー層を引きつけています。
彼は、すでに導入された統合製品として、Robinhood Earn（メインアプリ内でオンチェーンプロトコルを通じてステーブルコインの収益を得る仕組み）と、Robinhood Walletを通じて120カ国以上で取引可能なトークン化株式に言及した。
司会が、これが従来の金融製品とどのように異なるかを追及した。Kerbratは、従来のシステムの問題点を挙げた：送金は9:30から16:00の間のみ利用可能で、手数料無料の証券会社も営業日中の取引時間内でのみ動作し、オプションおよび先物契約は満期を迎える。チェーン上バージョンは、製品としてより優れた解決策である。
3. 2700万アカウントをチェーン上に移す方法：DeFiとCeFiの融合
ケラブラットは重要な数字を提示した：Robinhoodには2700万の入金アカウントがある。これらのユーザーの多くは、DeFiが依然として複雑で多くの技術的知識を必要とするため、DeFiに触れたことがない。
彼のソリューションは「両得」です：DeFiの基盤技術を活用して高収益を提供し、Robinhoodのフロントエンドを活用してシンプルなUX/UIとセキュリティ保護を実現します。Robinhood Earnがその一例で、ユーザーはメインアプリ内でチェーン上の収益を得ることができ、ウォレットを自分で作成したり、秘密鍵を管理したりする必要はありません。
彼はこのトレンドを「CeFiとDeFiの融合」と定義しています：中心化プラットフォームがブロックチェーン技術を活用して、ユーザーにとって使いやすい体験を維持しながら、より優れた製品を提供するということです。
トークン化株式の技術的実装について、Kerbratは「ジャストインタイムトークン化」メカニズムを明らかにした。従来のDEXでの上場には事前に流動性プールを構築する必要があるが、Robinhoodは自社が証券会社であり、これらの株式を保有しているため、ユーザーが取引を必要とした際に迅速に株式をチェーン上に移動できる。基盤にはprop AMM、標準AMM、RFQ、およびクラシックプールの組み合わせを用い、常に良好な価格を確保している。
現在、チェーン上には90以上の株式トークンがありますが、彼はこれがスタートに過ぎず、将来的には国際株式やプライベートマーケットなど、さらに多くの資産クラスに拡大すると考えています。
四、Arbitrumを選択する理由：L1を自社で構築しない理由
ホストが技術アーキテクチャに関する質問をしました：なぜ独自のチェーンを構築せず、Arbitrumのテクノロジースタックを使用しているのですか？
ケラブラットの回答は現実的です。Robinhoodは、既存のものを再構築するのではなく、自社の強みであるUX/UIの最適化と金融製品の充実に集中したいと考えています。イーサリアムレベルのセキュリティと分散化を実現するには、長期間を要し、PoWからPoSへの移行や複数の財団との協力など、多くの意思決定を経る必要があります。イーサリアムのセキュリティとEVMエコシステムの流動性を直接活用することが、より合理的な選択です。
ArbitrumをL2テクノロジースタックとして選択した理由には、Stylus（任意のプログラミング言語でスマートコントラクトを記述可能）、極めて高速なブロック生成速度（金融製品には速度が求められる）、低ガス料金（取引量が増加しても料金を低く維持）が含まれます。また、先週チェーン上のアクティビティが急増した際には、ガス料金を意図的に引き下げ、ユーザー体験に影響が出ないようにしました。
Ethereumの「家賃」論争（Robinhood Chainは100万ドル以上の収入を上げたが、Ethereumには1〜2％しか支払っていない）について、KerbratはこれがEthereumのデフォルトのメカニズムであり、公平か不公平かという話ではないと主張している。彼の視点は長期的である：Robinhoodが数千万のユーザーをチェーンに引き込み、実際の利用シーンを生み出せば、それは最終的にEthereumエコシステムの長期的な収益源となる。
五、Baseとの競争：シェアを奪うのではなく、ケーキを大きくする
ホストは、SNS上でRobinhood ChainとCoinbase Baseの間の「人工的な競争」に言及しました。Baseは最近、ソーシャル実験の失敗を認め、方向転換しました。一方、Robinhoodもチェーン上でのソーシャル取引の可能性を模索しています。
ケラブラットは競争に対する姿勢を明確にしている：競争は顧客にとって有益である。当時Robinhoodが暗号資産取引を開始した際、手数料を大幅に引き下げ、最終的に恩恵を受けたのはユーザーだった。しかし、現在市場シェアについて議論するのは早すぎる。Robinhood Chainはわずか3週間だが、Baseはすでに1〜2年運営されている。
彼は一つの数字で比較した：現在、世界の人口のほんの一握りしかトークン化資産を保有していない。彼の目標は、既存の小さな盤の中でシェアを争うのではなく、ケーキ自体を大きくして、世界中のより多くの人々が資産を所有できるようにすることである。彼はBaseのソーシャル実験について、「新しいことを試すのは当然で、時には失敗し、時には成功する」と評価した。
Robinhoodは、Earn、スポット取引、パーペチュアル契約という金融製品に焦点を当てています。これらは彼らが得意で、価値を提供できる分野です。
六、DeFi パートナーの選定ロジック
司会者は、Robinhood Chain のリリース時に発表されたパートナーを挙げました：Morpho（貸借金庫）、Lighter（パーペチュアル契約）、0x（集約およびクオートAPI）、Chainlink（オラクル）、LayerZero（クロスチェーン）。
Kerbratは、パートナー選定の3つの基準を説明しました。第一に、Robinhoodは上場企業であり、世界中で複数のライセンスを保有しているため、パートナーはコンプライアンス要件を理解し、協力できる必要があります。第二に、独自の体験を提供できる必要があります。たとえばMorphoとの提携では、単なるAPI接続を超えて、カスタマイズされた安定金利、保険メカニズム、専用のUXを実現するため、長時間にわたる深層的な議論と共同開発が必要でした。第三に、競合他社と差別化できる必要があります。
Kerbratは、永続契約（Perp）が米国メインアプリに導入されるスケジュールについて、規制の明確化を待っていると述べ、CLARITY法案が可決されたとしても、永続契約は依然として大きな課題であると指摘した。現在、Robinhood WalletとLighterの提携を通じて、ユーザーは永続契約の取引を体験できる。また、彼はBitstamp（Robinhoodが買収した欧州の取引所）が、暗号資産から商品およびETF契約へと永続契約の拡大を進めていることを明らかにした。
七、証券会社からスーパーアプリへ：$HOODの投資ロジック
最後のトピックは投資の視点に戻りました。ホストは次のように質問しました：$HOOD 株を保有することは現在何を意味するのでしょうか？
ケラブラットは、Robinhoodの「スーパー・アプリ」の地図を描いた：株式、オプション、先物、予測市場、暗号資産、クレジットカード（当日にプラチナカードを発表）、銀行サービス、AIエージェント取引（すでにMCPが利用可能）。核心は、ユーザーの人生のあらゆる段階におけるすべての金融ニーズを1つのアプリで満たすことである。
彼は金融教育の欠如に特に言及した：若者は学校で金融知識を学べないが、高校卒業時には退職計画を考慮し始める必要がある。Robinhoodは金融教育に力を入れており、IRA口座はその一例である。
ビジネスモデルの観点から見ると、現在の各事業ラインはすべて9桁（1億ドル以上）の収益を達成しており、収益源は多様化し、純粋な取引プラットフォームではなくなりました。チェーン自体の収益に関して、Kerbratは、純粋な収益よりも採用率を優先していると率直に述べています。ガス料金の設定はバランスの問題です：低すぎるとスパムトランザクションやボットに悪用され、高すぎると採用が阻害されます。現在は「収益最適化」ではなく「採用最適化」の段階にあります。