ラッド・テネフは、自社の株式をトークン化するのをやめるよう求めるCEOたちに対して、株式が公開市場で取引されれば、その株式を参照する金融商品を制御できなくなるとシンプルに答えている。
ロビンフッドのCEOは2026年9月9日のCNBCのインタビューで、発行体が所有するものと実際に監督できるものとの間に明確な線を引いた。この発言は、AMCエンターテインメントの最高経営責任者との公的な対立により、トークン化された株式という概念全体が不快なSpotlightにさらされている最中に出された。
テネブが主張している内容
テネフの立場は、技術的に聞こえるが、実際にはそれほど複雑ではない区別に基づいている。企業は、配当、議決権、企業統治のメカニズムを含む自社株に組み込まれた権利と義務を管理する。しかし、外部からその株を追跡する別の金融機関を管理することはできない。
Robinhoodのトークン化された株式は、債務証券として構成され、元の企業ではなく別途の法人を通じて発行されます。これらは、米国上場株式の価格と配当を1対1で追跡するよう設計されており、非米国投資家が実際の株式を保有することなく、米国株式に経済的な露出を得られるようにしています。
重要な注意点：トークン保有者は投票権を一切持ちません。これらは伝統的な意味での株主ではなく、経済的参加者にすぎません。現在、これらの製品は米国投資家には完全に利用できず、Robinhoodは国内でのアクセスを拡大する前に規制の明確化を待っています。
なぜAMCのCEOが怒っているのか
AMCエンターテインメントのCEOアダム・アロンは、Robinhoodのアプローチに対する最も声高な批判者であり、トークン製品を「偽の市場」と呼び、企業と実際の投資家との関係を損なっていると公に非難している。
アロンは批判を超えて、SECをこの問題に巻き込むと脅しています。現在のトークン化証券をめぐる規制環境において、法的枠組みが依然として明確でないことを考えると、この脅しは実質的な重みを持っています。
規制の状況とその先に来るもの
Robinhoodは、欧州市場を含む120カ国以上で、トークン化された株式製品を提供しました。
テネフは、トークン化された株式のための公式な枠組みを米国規制当局が構築することを明確に求めています。彼の規制当局への訴えは、 Settlementリスクの削減、市場アクセスの拡大、従来のブローカーインフラでは提供できない取引機能という実用的な利点に集中しています。
投票権と所有権が経済的リスクから分離される場合、投資家保護に関する疑問はより明確になり、緩和されない。トークン保有者が正確な配当情報を得られるようにするのは誰の責任か？発行元であるRobinhoodが使用する別途の法的主体が破綻した場合、トークン保有者には何が起こるのか？現在、米国外でRobinhoodのトークン化製品を利用している投資家にとって、1:1の裏付け主張は価格追跡に関して多少の安心感を提供するが、株式所有に伴う法的保護は単に振替されない。