著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮導讀：リップルは、レバレッジ付き株式ETFへの資金提供という、伝統的なウォールストリートの隠れた利益領域に事業を拡大しています。リップルは、収益拡大を求める個人投資家に年率約8％の資金調達コストを課すことにより、新たな法定通貨収益源を確立しました。しかし、XRPの価格はこれに対して冷淡な反応を示しています。保有者にとっての核心的な矛盾は、リップル社がウォールストリートのスプレッドで得た利益が、XRPに対する実質的な需要を生み出す仕組みにはなっていないことです。
米国株式市場では、投資家が2倍レバレッジ型ETFで1日当たりのリターンを拡大したい場合、ファンド発行者はレバレッジポジションを維持するために金融機関から資金を借り入れ、継続的な資金調達コストを支払う必要があります。この長年にわたり伝統的な銀行やプライムブローカーが独占してきたビジネスに、今や暗号資産勢力が参入しています。
CoinDeskが『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道を引用して、リップルの機関証券ビジネスであるRipple Primeが、レバレッジ株式ETFのファイナンスサービスに正式に参入したと報じた。報道で言及されたTradrの2倍レバレッジ・サンディスク（SanDisk）ファンドを例に挙げると、このファンドは Overnight Bank Funding Rate に加えて4％のプレミアムを支払う必要があり、現在の市場水準に基づくと、ファイナンスコストは年率約8％となる。
これは、小売投資家がフロントエンドで株式の高ボラティリティに代価を払い、損失を被る一方で、リップルがバックエンドで資金提供者として、この流動性プレミアムを安定的に抽出していることを意味します。
しかし、XRPの価格は暫く反応していません。10月8日掲載時、XRPは約1.41ドルで、直近24時間で約3.8%下落、直近7日で約6.5%下落しています。9月30日の終値は約1.49ドル、10月7日は約1.42ドルでした。報道前には明確な先行買いの上昇は見られませんでした。
12.5億ドルで購入したウォールストリートのビジネス
リップルは、買収した証券ビジネスを通じて、株式ファンドから料金を徴収している。
2025年、同社はHidden Roadを12.5億ドルで買収し、10月に取引が完了後、Ripple Primeに名称を変更した。この基金は、各資産ごとに別々の取引相手を探す必要なく、この会社を通じて取引、清算、資金調達が可能である。
基金が購入する契約はトータルリターンスワップと呼ばれます。証券会社は約定に従い、株式の値動きに応じたリターンを基金に提供し、基金は資金調達手数料を支払います。証券会社はその後、株式の保有などの方法でリスクを管理します。一般投資家が取引所で購入するレバレッジETFは、この機関向け契約と連動しています。
トレーダーが保有するのはファンドであり、証券会社が提供するのはレバレッジです。株式相場に引き寄せられる資金が増えるほど、ファンドが必要とする資金調達も増加し、Rippleにもたらされる手数料の機会も大きくなります。
今年8月27日、Rippleは米国株式、指数およびデジタル資産のスワップ取引を正式に開始しました。10月6日、ヘッジファンド管理会社Brevan HowardがRippleとの提携を拡大し、同社のクロスアセットブローカー、清算および資金調達サービスを採用しました。
本日の報道では、具体的な顧客と料金の詳細が追加されました。リップルが購入したライセンス、チーム、および機関との関係は、すでにビジネスを受注し始めています。
図：ETF投資家はレバレッジのコストを負担し、ファンドはRipple Primeに資金調達料を支払います。XRPは、機関用通貨、チェーン上の手数料、およびアカウント準備金を通じて需要を得ています。
しかし、ファイナンス会社も借金を必要とします。
Ripple Primeの監督純資本が10億ドルを超えたことが公式に明らかになり、8月には2億7500万ドルの優先無担保証券を発行し、以前には2億ドルの債務資金調達も受けている。顧客が支払う約8％の資金調達手数料からは、資金、ヘッジ、運営コストを差し引いた残りが利益となるため、ビジネスの変化後に実際に利益が出るかどうかは、さらに観察が必要である。
XRP保有者は何を受け取りますか
現在公表されている計画では、この資金調達収入はRipple Primeが受領し、XRPを保有しても対応する利子配分は受けられず、事業公告にはこの資金を使ってXRPを買い戻すという内容は含まれていません。企業の新規顧客増加は、まず企業の事業拡大を意味します。
リップルは買収時に、ブローカーを自社製品に接続する方法を明示していました。当時の計画には、ドル安定通貨RLUSDを担保として使用し、一部の取引後処理をXRP Ledgerに移行することが含まれていました。ファンドは安定通貨で担保資金を管理でき、ブローカーは台帳を利用して決済および運用コストを削減できます。
XRPに関して、機関の保有と取引の関係はより直接的です。
Ripple Prime は XRP のオフサイト現物取引を提供しており、機関は現物ポジションを他のデジタル資産ポジションと統合してマージンを管理できます。新規顧客がこれらの取引で XRP の配置を増やすと、資金がトークン市場に流入します。
帳簿のみを使用すると、必要な要求ははるかに少ない。通常の取引の基本手数料は0.00001 XRPであり、支払われると即座に破壊される；新規アカウントには現在1 XRPの保有が必須である。標準的基本手数料に基づくと、百万件の通常取引で10枚のXRPが破壊される。低コストは機関の採用を促進し、大規模な米国株式の資金調達が大規模なXRP消費に直接換算できないことを示している。
新収入もXRPの供給安排を変更しません。
現在、約630.93億枚のXRPが流通しています。Ripple公式サイトに掲載されている6月30日時点のスナップショットでは、約326億枚が託送ロック状態です。託送は毎月解放され、使用されなかった分は翌月に再ロックされます。今回の株式調達業務では、XRPをさらにロックする条件は公表されていません。
このニュースでXRPを購入する場合、Rippleの新規顧客が最終的にXRPの利用者になると予想しています。しかし、XRPを保有しても、SanDiskなどの米国レバレッジファンドが支払うような利息を受け取ることはできませんし、これはトークンの買い戻しに直接利用されるビジネスモデルでもありません。
あるいは、多くの古参の暗号資産プロジェクトが従来の金融に近づくことは、現在のトレンドに沿った選択ですが、古いトークンはこの更新に伴って考慮されていません。