トークン化されたリアルワールド資産は、DeFiが機関投資家の信頼を得るための橋渡しとなるはずだった。その提案は洗練されていた：国債、プライベートクレジット、ファンドの株式をオンチェーンに持ち込み、他の暗号資産と同じように貸出プロトコルの担保として利用できるようにするというものだ。しかし、一つだけ問題がある。借り手が債務不履行に陥り、プロトコルが担保を即座に処分する必要がある場合、その担保が実際の償還に3〜6ヶ月もかかるものであるのは望ましくない。
RedStoneは、分散型オラクルプロバイダーとして、5月15日にこの不一致を解決するための製品「Settle」をローンチしました。オンチェーン決済レイヤーは、トークン化されたRWAs専用に設計されたオークションベースの清算を導入し、流動性提供者が償還遅延リスクを引き受けることで、DeFiマネーマーケットが必要な速度で機能し続けることを可能にします。
誰も解決しなかった300億ドルの問題
2026年4月現在、オンチェーン上には約300億ドル相当のリアルワールド資産のトークン化された資産が実質的に凍結された状態で存在しています。これらは小さく、無名の金融商品ではありません。トークン化された米国国債、プライベートクレジット商品、およびさまざまなファンドワッパーなどが含まれており、機関投資家が実際に利用したい資産です。
核心の課題はタイミングです。AaveやMorphoのようなDeFi貸付プロトコルは、担保をほぼ即座に、しばしば1ブロック内に Liquidate する能力を必要とします。一方、トークン化された国債は、通常60〜180日間の償還サイクルを伴います。
Morphoは現在、RWA入金額が6億2000万ドル以上を保有しており、Aave Horizonは約4億2350万ドルを吸引しています。これらは意味のある数値ですが、トークン化されたRWA市場全体の一部に過ぎません。残りは孤立したラッパーにとどまっており、どのプロトコルも半年間売却できない可能性のある担保を安全に受け入れられなかったため、広範なDeFiエコシステムに参加できません。
Settleが実際にどのように機能するか
RedStoneのアプローチは本質的にリスク移転メカニズムです。トークン化されたRWAsを担保とするDeFi貸出プロトコルで清算イベントが発生した場合、Settleはオンチェーンオークションを実行します。流動性提供者は、対応する資産の割引を受け取る代わりに、長期の償還期間を受け入れて保有資産を引き継ぎます。
借り手の保有資産は、貸出プロトコルの観点から即座に清算されます。一方、オークションに勝利した流動性提供者は、トークン化された資産を保有し、償還期間を待つことで、その忍耐とリスク許容度に対してスプレッドを獲得します。
RWA.xyzという業界トラッカーは、RedStoneの取り組みをRWA-DeFi統合への「重要な障壁」に対処するものと評価しています。
これは投資家にとって何を意味するのか
Settleが設計通りに機能すれば、これまで使用できなかった大規模な資本がDeFi貸出市場で有効な担保となる可能性があります。オンチェーンのオークションメカニズムは、割引で償還リスクを引き受ける意欲のあるメイカーや流動性提供者にとって、新たな収益機会を生み出します。
RedStoneのオラクルおよびオークションシステムは、機能的にこれらの清算のための準清算機関として機能している。これは、本来デセントラライズされたプロセスであるべきものに中央集権化のリスクを導入する。RedStoneのオラクルフィードが侵害されたり、市場のストレスイベント中にそのオークションインフラがダウンしたりした場合、Settleに依存するすべてのプロトコルに影響が波及する可能性がある。
過去の業界の評価では、コンプライアンス要件と本人確認が、RWA-DeFiのコンポーザビリティを妨げる追加の障壁であると指摘されてきました。決済は、この課題の中で最も技術的に複雑な部分であると言えますが、唯一の課題ではありません。