インドの中央銀行は、一括して約105億ドルを金融システムから引き抜いている。インド準備銀行は9月11日、公開市場操作を通じて1兆ルピーの国債を売却すると発表した。これは近年で最も強力な流動性引き締め措置である。
売却は3回のトランチに分けて実施されます：9月17日に5,000億ルピー、その後9月21日と9月28日にそれぞれ2,500億ルピーです。これは、2024年9月以来となるRBIのOMOを通じた純債券売却を意味し、2年ぶりの出来事であり、現在の流動性環境がいかに異常であるかを示しています。
なぜRBIが現金を吸い上げているのか
インドの銀行システムは現在、資金が過剰な状態にあり、中央銀行にとって快適ではない形となっている。余剰流動性は約10.25兆～11兆ルピーに膨らみ、過去最高レベルに達している。この状況により、奇妙な問題が発生している：オーバーナイト金利が金融政策のレーンの下限を下回っている。
流動性の急増は、インドの銀行が1270億ドルを調達できるようにした成功した外為動員策にさかのぼる。このプログラムはRBIの外貨準備を過去最高レベルに引き上げるという目的を達成したが、その副次的効果として、ルピーが国内金融システムに大規模に流入した。
9月11日、 RBI総裁のサンジャイ・マルホートラは、中央銀行がOMOや外国為替スワップを含む複数のツールを有しており、債券売却がその中で最も強力なツールとして最初に活用されたことを確認した。
債券市場が織り込んでいるもの
市場は直ちに反応しました。発表後、ベンチマークとなる10年物国債利回りは7.035％まで上昇し、売却が進むにつれて利回りにさらに上昇圧力がかかるとトレーダーが予想している明確なシグナルです。
計算は単純です。中央銀行が債券を売却すると、その対価としてルピーがシステムから引き出されます。10兆ルピーを超える過剰流動性を抱える銀行システムにとって、1兆ルピーの引き出しは意味のある水準ですが、決定的な打撃とは言えません。これは余剰の約10％に相当し、状況が許せば今後の操作の余地は十分に残されています。
RBIは政府証券に約23兆ルピーを保有しており、最初のラウンドが不十分な場合に備えて、さらに多くの売却が可能です。
背景に潜むインフレ懸念
流動性の枯渇のタイミングは偶然ではない。石油価格の急騰により、インド経済に新たなインフレリスクがもたらされ、余剰資金に満ちた銀行システムがその圧力をさらに強めている。
RBIの三段階アプローチは、金融市場に衝撃を与えないよう、段階的に現金を吸収することで、慎重なアプローチを取ろうとしていることを示唆しています。