高通（QCOM.O）は北京時間2026年7月30日午後に、2026財年第3四半期決算（2026年6月期）を発表しました。主なポイントは以下の通りです：
1. 核心データ：クアルコムの今四半期の売上高は99.5億ドルで、前年同期比4％減だが、市場予想（96億ドル）を上回った。自動車事業は大幅に成長したが、スマートフォン事業の減速により売上高全体に影響を与えた。
当四半期の粗利益率は53.1％で、前年同期比2.5pct低下し、市場予想（54.6％）を下回りました。ウェハ製造、パッケージング、テスト、先進パッケージング、ストレージおよびその他の材料などのコスト項目がすべて増加し、会社の粗利益率に明確な圧力を与えました。
2. 具体な事業状況：$高通(QCOM.US)の事業は、半導体チップ事業（QCT）と技術ライセンス事業（QTL）の2つに分けられ、半導体チップ事業が最大の収益源であり、収益の8割以上を占めています。
半導体チップ事業において：①本四半期のスマートフォン事業は50.9億ドルで、前年同期比19.6%減少しました。同社のスマートフォン事業の減少は、主に二つの要因によるものです。一つ目は業界全体の要因で、アップルを除くスマートフォンの出荷台数が本四半期に11%減少したことです。二つ目は高級機種の内部構成が弱体化しており、スマートフォンメーカーがコスト削減のために前世代のプラットフォームを継続して使用していることです。
② 本四半期の自動車事業は15.9億ドルで、前年同期比61％増となり、スナップドラゴン第4世代デジタルコockピットの出荷増加に支えられました。同社の第5世代スナップドラゴンデジタルチャーシーは9月に量産開始し、1台あたりの価値が大幅に向上します。③ 本四半期のIoT事業は18.3億ドルで、前年同期比9％増となり、コンシューマーおよび産業用製品の需要拡大が成長を牽引しました。
3. 経営費用面：会社の核心的な経営費用は約36億ドルに増加し、今四半期の研究開発費用は26億ドルに上昇、販売費用の四半期支出は9.8億ドルでした。
当四半期の純利益は20億ドルに達し、前四半期には繰延税金資産の評価減備金（約57億ドル）が解放されました。営業的観点から見ると、当四半期のコア営業利益は16.3億ドルで、前年同期比41%減少しました。これは、粗利益率の低下と費用の増加が主な要因です。
4. 次四半期見通し：クアルコムは2026財年第4四半期の売上高を97億～105億ドルと予想し、市場予測（99.5億ドル）と一致。同社は次四半期のNon-GAAPベースの1株当たり利益を2.05～2.25ドルと予想し、市場予測（2.36ドル）を下回る。
ドルフィン君の総合的見解：ストレージがスマホを圧迫し、データセンターの「空約束」は未だ実現せず
クアルコムの今回の決算は依然として控えめな結果でした。収益面では市場予想を満たしましたが、依然として低下傾向が続いています。メモリ価格の上昇や需要の低迷などの影響により、粗利益率はさらに低下し、コストが上昇しました。
次四半期の見通しによると、同社は次四半期の売上高を97億～105億ドルと予想しており、明確な回復の兆しは見られない。また、1株当たりEPS（non-GAAP）は2.05～2.25ドルと予想され、市場予想（2.36ドル）を下回る。スマートフォンなどのエンドマーケット需要は依然として弱く、ストレージ価格の上昇などの要因が同社のコストに圧力を与える見込みである。
従来の基本盤が低迷する中、同社はデータセンター分野での突破を目指して努力している。同社はカスタムチップ、商用CPU、AIアクセラレーター、接続製品の4つの分野に展開を進め、これにより一時的に株価は250ドル以上まで上昇した。しかし、AI Capexの持続性に対する市場の懸念が高まるにつれ、株価は再び160ドル以下に下落し、データセンターによる上昇幅はほぼ失われた。
今回の決算報告以外に、市場はクアルコムの以下の点に注目しています：
1）従来の分野：基本盤、ストレージの負荷を耐える
モバイル事業はクアルコムの事業の中で最大で、全体の半分以上を占めている。モバイル市場全体の業績が低迷している中、同社の業績に明確な圧力となっている。今四半期の世界のモバイル出荷台数は2.9億台で、前年同期比6%減少した。
スマートフォン市場は主にAppleとAndroidの2大陣営に分かれており、細分化すると、今四半期のAppleのスマートフォン出荷台数は前年同期比で約20%増加しました。一方、その他のAndroid陣営のスマートフォン出荷台数は前年同期比で11%減少し、これはクアルコムの今四半期のスマートフォン事業への直接的な影響を及ぼしました。
同社は次四半期の携帯電話事業が約52億ドルとなり、前年同期比で約25%減少すると予想しています。そのうち、Android製品の環比増加分は、Apple製品の収益減少によって相殺されています（下半期は伝統的な繁忙期であり、季節的な回復が見込まれます）。
最近、ストレージ価格の上昇傾向が鈍化し始めている。OPPOやVIVOなどのメーカーがストレージメーカーの価格引き上げを拒否していることから、「急騰したストレージ」は市場の不満を招いている。今後、ストレージサイクルが下向きに転じれば、同社の従来の基盤事業への圧力が緩和される見込みである。
2) AI分野：エッジAIとデータセンターは潜在的な成長市場です
伝統的市場が低迷する中、同社はAI分野への展開にも力を入れ、新たなブレークスルーを目指しています。
a) エッジAI：同社はエッジAIをPhysical AI戦略の核と位置づけ、スマートフォン、PC、自動車、XR、ロボット、産業用IoTなどすべてのエンドデバイスに適用しており、同社はこれらの各分野においても展開しています。
最も重要な2つの分野：① AI Phoneによる潜在的な端末交換サイクルは、AI Agentがスマートフォンの「新インターフェース」となることに伴う；② 同社はAI PC分野でSnapdragon Cプラットフォーム（Windowsノートパソコン）を展開しており、その核心的優位性はOryon CPU、低消費電力AI推論、非均質計算（CPU＋GPU＋NPUの協調動作によりエッジ側AI Agentの実行を可能にすること）である。
b) AIデータセンター：クアルコムは結局、AIのメインフィールドに参入せざるを得ず、これは同社がAI分野で最も注目される戦略計画である。
2026年6月24日の投資家デーで、クアルコムのAIデータセンター戦略は以下の4つの製品ラインをカバーすると発表されました：
① AIアクセラレーター（HBC）：マイクロソフトが複数世代にわたる提携を確認
クアルコムのコアな差別化技術は、LPDDR5X（HBMと比較）を用いてメモリ近傍処理を実現し、AI推論の「メモリ容量集約型」負荷に最適化されています。
AI200は現在、量産の段階的拡大を開始しています。次世代のAI250は2027年にもサンプル提供を予定しています。その後のAI300はUALinkとESUNを用いてスケールアップネットワークを構築し、有効帯域幅はAI200の54倍になります。
②商用CPU（Dragonfly C1000）：Metaは複数世代にわたる協力関係を確認しました
これは主に高通がスマートフォンおよびPC分野で採用しているOryon CPUアーキテクチャを基にし、同社がデータセンター分野へ拡張したものです。「Agentic CPU」として位置付けられ、エージェントオーケストレーション、マルチステップ推論、ツール呼び出しなどのCPU集約型ワークロードに特化しています。
③カスタムシリコン事業：2社の超大規模顧客を確認（2027財年にそれぞれ10億ドル以上を貢献）
これは、Alphawave Semi（SerDes、Die-to-Die、PCIe/CXL、HBM PHY）およびVentana（Veyron V2 RISC-V CPU）の買収によって得られた能力を基に、超大規模顧客向けにカスタムAIチップ（XPU）の設計サービスを提供することを目的としています。
④ ビジネス接続：初の超大手顧客を獲得
AlphawaveのIPを基に、800G/1.6T光モジュール、AOC、AECなどの製品を提供しています。同社は現在、800G LR2モジュール、800G光モジュール/AOC/AECを量産しており、1.6T光モジュール/AOC/AECは2026-2027年の発売を予定しています。
以前，在AI热潮的推动下，公司进军AI数据中心领域，一度将股价推高至250美元以上。如今，在AI资本支出担忧的影响下，公司股价再次回落至约160美元，抹去了数据中心的增长预期。
同社はAIデータセンター事業の市場規模を1兆ドルと評価しているが、現在のデータセンター事業は明確な収益を生んでいない。同社の従来事業に戻ると、スマートフォンなどの端末市場が低迷する中、現在のPERは依然として相対的に高めである。
データセンター事業に関して、経営陣は2029財年の収益目標を150億ドルと示しているが、現在はより近い将来の業績に焦点を当てるべきである。同社が2027財年のデータセンター収益を50億ドルと目標としていることを踏まえると、これは約12億ドルの営業利益をもたらす見込みである（同社のOPMを参照）。
現在の脆弱な市場環境では、より安全な底値帯を高通で探すことが重要です。従来のビジネス観点から見れば、企業の株価がさらに下落するのはより慎重な選択です。ただし、その場合、企業のデータセンター事業を「オプション」として直接扱うことになります。
もし会社が提示した2027財年の目標が達成されれば、データセンター部門の評価見込みが会社に反映される。
以下は、海豚君が本次のクアルコム決算に関するデータチャートです：
本文は微信公衆アカウント「海豚投研」（ID：haituntouyan）より、著者：海豚君