ステーブルコインのネットワーク成長が急増している一方で、その総供給量がまだ減少している場合、何か異常なことが起きている。それは、サンティメントによるオンチェーンの更新から浮かび上がったシグナルであり、PayPalのPYUSDが1日で863個の新しいウォレットを追加したことを示している。これは4月8日以来、最も強い日次ネットワーク拡大である。しかし、PYUSDの時価総額は5月下旬の水準より24%低く、注目すべき乖離が生じている。
この矛盾は重要です。健全なステーブルコインでは、需要が戻った際に通常は供給量の増加が先に起こります。しかし、ここではウォレットの作成が新規発行を上回っており、既存または再参入したユーザーが新たな流動性が戻る前に再び活動を再開していることを示しています。Santimentは、このパターンを、市場資本総額がアクティブなユーザー数の増加を伴わずに膨張するだけの受動的な供給成長よりも、より健全なシグナルと評価しました。
ウォレットの成長と供給の縮小
1日で863の新しいウォレットが生成されたことは、PYUSDネットワークの成長が4か月ぶりの高水準に達したことを示している。このような数値は、総発行量がまだ回復していないにもかかわらず、リテールまたはマーチャントユーザーが新しい保有資産を開設したり、ステーブルコインに参入していることを示唆している。多くのステーブルコインのサイクルでは、ユーザー数は資本の流れに従う。この逆転は、リスク回避資本を保管するためではなく、実用性に基づいてユーザーが戻ってきているという確信に基づく参加を示している。
今後の数週間で、この採用の増加が市場資本総額の拡大につながるかどうかは不確実です。この傾向が継続すれば、投機的なアービトラージではなく、現実の利用によって引き起こされる供給の回復の初期段階となる可能性があります。一方、この傾向が薄れる場合、ウォレットの急増は一時的なプロモーション効果やユーザーの一括登録にすぎない可能性があります。
ペイパルの静かな拡大とステーブルコインの状況
ウォレットの成長は、PayPalがPYUSDの利用範囲を着実に拡大している中で実現しています。同社は70の市場でアクセスを静かに開放し、PayPalおよびVenmo内でPYUSDの報酬を提供し始め、米国のマーチャントがPYUSDで決済される暗号資産支払いを受け付けることを可能にしました。7月には、このステーブルコインはPolygon上でネイティブ発行を開始し、これは開発者活動が最も活発な上位ブロックチェーンの一つとして常にランキングされています。以前には、Coinbaseによる手数料無料のPYUSD取引推進が、この資産を取引所の流れにさらにしっかりと結びつけました。これらの動きは、PYUSDの利用用途をニッチな取引ペアを超えて、包括的な決済および清算トークンへと広げています。
この開発は、規制当局の注目が高まっている広範なステーブルコイン市場に重ねられています。ペイパルのコンプライアンス重視のアプローチは、一部のリスクから同社を守る可能性がありますが、全体としてこのセクターは繊細な局面を迎えています。ワシントンでは、上院の採決を数日後に控えて、銀行が画期的なステーブルコイン法案に反対を強めています。この対立は、PYUSDを含むすべての米ドルと連動したデジタル資産の環境を左右する可能性があります。ステーブルコイン法案の改正を試みる動きが進む中、ルールは急速に変化する可能性があります。
トレーダーやオンチェーンの観察者にとって、次のシグナルは明確です。PYUSDの時価総額がウォレットの活動と連動して上昇するか、それとも供給の拡大を伴わずにネットワークの成長が停滞するかです。現時点では、オンチェーンの足跡は広がっていますが、貸借対照表は遅れています。この動態は、資本の流れだけでなく、ユーザー行動に焦点を当て続けているのです。