海外メディアによると、オラクルがニューメキシコで推進している大規模なデータセンター事業「Project Jupiter」は、クレジット市場から圧力のシグナルを受けています。このプロジェクトに関連する約180億ドルのローンは、最近のセカンダリーマーケットで額面の89〜91セント程度で取引されており、投資家がこの債務を引き受けるためにより高いディスカウントを要求していることを示しています。
これはオラクルが債務不履行を意味するものではありません。記事では、元々融資の手配を担当していた銀行が、予想通りに機関投資家へのローンを分散できなかったことがより直接的な意味であり、市場がプロジェクトの実行リスクに価格を付けていると指摘しています。
なぜローンが89セントまで下落したのか
大規模プロジェクトの融資は通常、銀行がまず実行し、その後機関資金に転売される。ロイターは英国フィナンシャル・タイムズの報道を引用し、サンタンデ銀行やジェファリースなどの機関がProject Jupiterの資金調達に参加したが、買い手需要の弱まりにより、銀行が保有するオラクル関連債務の規模が予想を上回っていると報じた。
ディスカウント取引の背景には、プロジェクトの進捗が予想を下回っていることが反映されている。報道によると、同プロジェクトは元の計画から少なくとも7ヶ月遅れており、承認手続き、電力インフラの整備、地元の反対意見が建設の進行を遅らせている。一方、2.2ギガワットのガスタービンへのガス供給に関する申請も却下された。
データセンタープロジェクトにおいて、遅延は財務的圧力を直接高める。理由は、融資コストが継続して発生する一方で、プロジェクトが運営を開始する前には相应的なキャッシュフローが発生しないからである。
需要は依然として存在し、キャッシュリカバーがより注目されています
記事は、オラクルが直面しているのは需要不足ではないと指摘している。オラクルの未履行契約義務は約6640億ドルに増加し、そのうち300億ドル以上が新規AIクラウド契約である。また、オラクルのクラウドインフラストラクチャ事業の収益は前回比121％増となり、AIクラウド事業が引き続き急拡大していることを示している。
しかし、市場がより関心を寄せているのは、これらの注文が実際の収益と現金に変換される前に、オラクルがどれだけの資本をさらに投入しなければならないかである。重資産型のAIインフラでは、注文の増加が前期の資金調達圧力を自動的に解消するわけではない。
格下げにより市場の注目が高まる
今年7月、S&Pはオラクルの格付けをBBBからBBB-に引き下げ、投資級の最下位層に位置付けました。一方で、オラクルは従業員削減とコスト削減を継続しながら、AIインフラへの資本投資を強化しています。
記事は、このシグナルがオラクルのAI戦略が失敗したことを意味するのではなく、貸出者や債券投資家がリスクをより明確に価格に反映し始めたことを示していると述べている。AIインフラの資金調達規模が拡大し続ける中、類似プロジェクトの建設進捗、承認条件、および関連するエネルギー能力は、資金調達コストに直接影響を与えるようになる。
補足情報：この現象は、約3.6兆ドルに及ぶAIインフラ拡張に伴う債務リスクを市場が再評価しているという、より大きなAIインフラ調達ブームの文脈で捉えられている。