現実世界では、ドルはユーロを約3対1の比率で上回っています。外貨準備高では、ドルが57％を占め、ユーロは20％です。これは安定したリードですが、存在意義を左右するほどの差ではありません。一方、オンチェーンでは、この差はリードではなく、深淵です。
現在、ユーロ連動ステーブルコインの合計額は約7億1100万ユーロです。これはドル換算で、ステーブルコイン総供給量の1％未満です。RockawayXのRyan Connorによる分析によると、オンチェーンにおけるドル連動ステーブルコインとユーロ連動ステーブルコインの比率は300対1を超えています。
そのことを踏まえると、ユーロ圏は世界第3位の経済規模を持ち、ユーロは世界で2番目に多く保有されている準備通貨です。しかし、そのオンチェーンでの存在感は四捨五入するほどの誤差のように見えます。
ドルが300倍の先行きを手に入れた方法
ドルステーブルコインの支配地位は、何か大きな陰謀ではない。単にパス依存性にすぎない。ステーブルコインは当初、暗号資産取引の決済のために構築され、その取引は最初からドルで価格が設定されていた。テザーはドルにペグされてリリースされた。USDCも同じ手順を踏んだ。貸し出しプロトコルから自動マーケットメイカーに至るまで、すべてのDeFiスタックがUSDのインフラに沿って設計された。
ユーロステーブルコインは、そのような構造的な利点をこれまで持つことがありませんでした。ネイティブなユーロバウトも、ユーロ建てのループ機構も、USDTやUSDCを金融インフラへと変貌させたような深い流動性プールも存在しませんでした。
ユーロDeFiにおける生命の兆し
過去1年で、ユーロ建てDeFiボックスの運用資産総額は約1,200万ユーロから1億3,500万ユーロへと増加しました。これは12ヶ月で10倍以上に成長したことを意味します。
1億3500万ユーロは、総バウトAUMのたった2.4%に過ぎません。この移行を推進するカタリストは、EUの仮想資産市場規制枠組みであるMiCAです。MiCAは、準拠したユーロステーブルコインの発行を明確な法的道筋で可能にし、市場はこれに応えています。EUROPやEURCVといったトークンは、現在の規制されたユーロステーブルコイン発行の波を代表しており、機関投資家が資本を実際に配分するための法的確実性を提供しています。
リアルワールドアセットの観点
純粋なDeFi投機を超えて、ユーロステーブルコインの理論は、リアルワールド資産のトークン化と直接結びついています。ユーロ建てのRWA収益商品、例えばトークン化された欧州政府債や企業債務は、効率的に機能するためにネイティブなユーロ決済レイヤーを必要とします。
現在、ユーロ建て資産にオンチェーンで露出したいヨーロッパの投資家は、通常、ドルステーブルコインを経由し、為替変換コストを負担し、通貨リスクを受け入れる必要があります。コナーの分析によると、これは過去の市場サイクルで見られたRWA製品の爆発的な成長と類似する可能性があります。
ギャップを埋めるということの実際の姿
ユーロステーブルコインがオフチェーン比率を3対1まで達成した場合、現在の供給量に対して約100倍の増加を意味する。現在の7億1100万ユーロから考えると、ユーロに連動するステーブルコインの供給量は700億ユーロを超えることになる。
ヴァウトのAUMが1200万ユーロから1億3500万ユーロへと増加したのは、MiCA準拠のインフラのほとんどが完全に稼働する前のことです。