Nvidiaは、前年同期比106%増の962億ドルの四半期収益を発表し、アナリスト予想を約40億ドル上回りました。しかし、その業績への報酬は、市場終了後の取引で株価が下落したことでした。
数字はとても良いように見えるが、それが問題だ
2027年会計第2四半期（7月26日終了）のNvidiaの業績は、AIチップに対する絶え間ない需要を物語った。現在、総売上の約94%を占めるデータセンター収益は、890億ドルに急増し、前年同期比117%の成長を記録した。同社は5月に総売上910億ドルを予想していたが、実際には962億ドルを達成した。
前方見通しも同様に強力だった。Nvidiaは、今四半期の売上高を約1080億ドルと予測し、市場のコンセンサス予測である1040億ドルを余裕を持って上回った。同社はさらに、2027年までにBlackwellおよび今後登場するVera Rubinチッププラットフォームから累計1兆ドルの売上高を達成するという雄大な目標を設定した。
顧客集中に関する質問
過去の会計年度で、2つの顧客がナビダの売上の36%を占めた。
Nvidiaの株式は、決算発表前に7つの取引日で既に約7.5%下落していた。
ファイナンスのフィードバックループ
Nvidiaは、米国の主要銀行と協力して5000億ドルのAIインフラ資金調達を手配し、購入者がNvidiaチップを継続して購入できるよう資金を確保する支援を行いました。さらに、NvidiaはOpenAIのデータセンター賃貸契約に関連して1050億ドルの保証を提供しました。
サプライヤーが顧客の購入を資金面で支援すると、見かけ上の需要を膨張させるフィードバックループが生じる可能性があります。収益は堅調に見えるのは、ベンダーがその収益を生み出している支出を実質的に後押ししているからです。この状況は、NVIDIAの収益が虚偽であることを意味するわけではありません。チップは実在し、データセンターは建設中であり、AIモデルのトレーニングによる計算需要も本物です。しかし、これは有機的な市場需要とベンダーが促進する支出との境界を曖昧にしています。
これはAI取引にどのような意味を持つか
500億ドルを基準とした年間106％の売上増加は、いかなる尺度で見ても異例です。1080億ドルへの順次成長を示唆する見通しは、近い将来の減速の兆しを一切示していません。
現在、3つのリスクが明確に注目されています。第一に、顧客の集中により、大手クラウドプロバイダーの1社または2社の支出縮小が収益に大きな影響を及ぼす可能性があります。第二に、資金調達の仕組みはカウンターパーティーリスクをもたらし、需要の真の弾力性について疑問を投げかけています。第三に、広範な経済全体におけるAIインフラへの投資とAI収益の生成との間には、依然として大きな差があります。