ジェンセン・ホアンはマイケル・バリーにメッセージを送っています：GPUのレンタルは順調です、ありがとう。
NvidiaのCEOは、9月8日現在、H100 GPUの賃貸料が前月比22%上昇し、時給3.28ドルに達したことを指摘し、自社のチップがバリーが説明したような投機的な紙の城ではなく、生産的で耐久性のある資産であることを公に主張した。
ベアケース：1,050億ドルのクレジットと聞き覚えのあるアラーム
Scion Asset Managementを運営するバリーは、少なくとも2025年末からNvidiaについて警告を発し続けてきた。彼の核心的な主張は、彼が「循環的資金調達」と呼ぶものであり、Nvidiaが自社のチップを購入する顧客自身を資金面で支援しているという主張である。
彼の批判の具体的な対象：オハイオ州のOpenAIデータセンター事業に連動したNvidiaの信用サポート。Nvidiaの第2四半期10-Q提出書によると、その信用保証の上限は1,050億ドルで、4.25ギガワットのIT負荷を持つ施設を裏付けている。
バリーは、AIインフラへの支出が実際のリターンを上回っており、Nvidiaがその不均衡の中心に位置していると見なして、Nvidia株のショートポジションを維持しています。
黄の反論：チップが自ら語っている
黄は、同社のGPUを「交換可能で、耐久性があり、非常に賃貸可能」と位置づけ、減価償却されるテクノロジー機器ではなく、所有者に継続的な収益をもたらす生産的資産として扱っています。
NvidiaのCFO、コレット・クレスは、同社のクレジット取引がチップ販売を人工的に拡大するためではなく、必要なインフラを確保することを目的として設計されていると主張している。
減価償却に関する質問に対して、Nvidiaは実際のGPU利用パターンを挙げています。同社は、自社のチップが通常4〜6年間生産的に使用されると述べており、これは批判者が想定するよりも長寿命な資産であることを示しています。
この議論がナビダの株価を超えて重要な理由
1050億ドルの信用支援額は本当に膨大です。この取引が標準的なプロジェクトファイナンスとして構成されていたとしても、リスクの集中は注目に値します。AI支出が著しく鈍化した場合、NVIDIAは、チップ注文の減少を通じた収益面と、十分な収益を生み出せない可能性のあるプロジェクトに対する保証を通じた信用面の両方でリスクにさらされることになります。
AIインフラストラクチャのサイクルを追跡する投資家にとって、注目すべき重要な指標は、黄氏が強調した通り、GPUの利用率とレンタル経済である。レンタル料が今後も上昇し続ければ、需要が現実的で持続可能であるという仮説が裏付けられる。一方、料金が横ばいまたは低下すれば、バリーの過剰な設備投資に関する警告がより説得力を増す。