ノルウェーの2.3兆ドル規模の主権財産基金は、約800億ドル分の米国財務省債を売却したいと世界に表明しました。火曜日にノルウェー財務省に送られた書簡で、ノルウェー銀行投資管理は、ベンチマーク・インデックスにおける政府債の割合を70％から50％に引き下げることを提案しました。この動きは、世界で最も深く、流動性の高い債務市場に影響を及ぼすでしょう。
この提案は、ファンドの米国政府債の割合を34.1％から21.9％に引き下げます。
NBIMが実際に変更したいこと
2026年6月末時点のデータによると、このファンドは現在、約2150億ドルの米国財務省証券を保有しています。提案されている800億ドルの削減は、その保有資産の約37%に相当します。
解放された資本は米国から完全に撤退することはない。NBIMは、これを米国の非政府固定収益資産、すなわち代理モーゲージ担保証券、企業債、政府関連債務に再配分したいと考えている。このファンドの非政府固定収益資産の割合は16.2％から27.6％に上昇する。
ノルウェー銀行総裁のイダ・ヴォルデン・バシェとNBIMのCEOであるニコライ・タンゲンは、政府債に50%を維持することで、市場のストレス時におけるファンドの流動性要件を満たしつつ、より良いリターンの可能性を開くことができるとしています。
NBIMは、世界中の政府債保有全体において、主権債務の露頭を1,060億ドル削減することを提案しています。
なぜ国債なのか、そしてなぜ今なのか
米国10年物国債利回りは約4.79％に達し、これは先進諸国の政府債務負担に対する懸念が高まっていることを反映している。NBIMの書簡では、政府債サブインデックスの加重方法をGDPベースから市場価値ベースに変更することも提案された。
GDPに基づくウェイトは、発行している債務の量に関係なく、経済規模が大きい国を過剰に反映する。一方、時価加重は各国の債券市場の実際の規模を反映するため、実質的にはインデックスが政府が実際に蓄積している債務の量をより直接的に追跡することになる。
承認への道
これは提案であり、確定事項ではありません。ノルウェー財務省への書簡は参考目的であり、最終的な決定はノルウェーの政治当局が下します。専門家委員会の審査は2027年1月までに完了する見込みで、その後、2027年春に議会での議論が行われます。
承認された場合、変更は市場への影響と取引コストを最小限に抑えるために段階的に導入されます。
これが市場に与える意味
最も直接的な結果は、国債市場における供給圧力の増加である。800億ドルの保有資産が段階的に解消されれば、800億ドル分の国債が新たな買い手を見つける必要があり、これは利回りを押し上げ、米国政府の借入コストを上昇させる。
その影響は、NBIMの資産再配分により需要が増加する企業債およびエージェンシーMBS市場にも及ぶ。その結果、これらのセクターでのスプレッドが圧縮される可能性がある。