Galaxy Researchは、9社のヘッジファンドおよび銀行が、米国現物Bitcoin ETFへの露出を68,000 BTC（現在の価格で約54億ドル）削減したことを発見しました。Galaxyは月曜日にこの調査結果を公開しました。これらの9社は、個々の保有資産を29％から100％まで削減しました。売却を行ったのは、Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula Management、Farallon Capital、D.E. Shaw、Schonfeld Strategic Advisors、Symmetry Investments、Tudor Investmentです。
Galaxyは、2025年9月末時点でSECに四半期13F報告書を提出した機関が保有するスポットETF株式が、355,000 BTCに相当すると発見した。この日付はBitcoinの過去最高値を記録する前であった。Galaxyによると、2026年6月までにその保有高は307,000 BTCに減少し、48,000 BTC（14％）の減少となった。残りの約2,200の報告者グループは合計で約20,000 BTC（約16億ドル）の露出を増加させた。モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門、アブダビのムバダラ、アブダビ投資評議会などが購入者に含まれる。13F報告対象外のアドバイザー、ファミリーオフィス、個人はBitcoinの価格が49％下落した一方で、保有高をわずか6.6％減らした。
ガラクシーの全社研究責任者であるアレックス・ソーン氏は、ほとんどの売却者がBitcoinの方向性ポジションを取るのではなく、取引戦略を実行していたと述べた。多くの売却者は、スポットETF株式の購入とCME Bitcoin先物のショートポジションを組み合わせ、価格差（ベーシス）を収益化していた。Bitcoinが過去最高値を記録する前の30日間で、最前月ベーシスの年率平均は7.9％に達し、3か月物国庫債券利回りを3.9パーセンテージポイント上回った。10月21日までの30日間では、ベーシスの平均は4.8％となり、国庫債券利回りをわずか0.6パーセンテージポイント上回った。ガラクシーは、手数料、契約ローリングコスト、証拠金を考慮した場合、この取引の収益が現金比で約1.5パーセンテージポイント高いと推定している。ソーン氏は、複数戦略取引デスクの撤退はBitcoinの価格ではなく、こうした収益率に起因すると説明した。
CFTCのデータによると、資産運用会社のCME Bitcoin先物のネットロング保有資産は、Bitcoinが過去最高値を記録した週の43,300 BTCから18,400 BTCへ57%減少しました。キャリートレードの先物部分を表すレバレッジファンドのネットショート保有資産も同率で、71,400 BTCから30,600 BTCへ縮小しました。Bitcoin単位でのオープンインターベストは28%減少し、米ドル単位では51%減少しました。
10月21日の終値時点で、11月および12月の先物は6.3％～6.5％の利回りを示し、コスト前で国庫短期証券より約2％高い水準だった。しかし、ソーンは、この小さなプレミアムではトレーダーがテールリスクに対して十分な補償を受けられていないと主張した。2022年12月には、ベースが年率で-31％まで達した。
2025年10月のピークから7月の安値まで、スポットETFの保有高は11％しか減少しなかった一方で、Bitcoinの価格は53％下落しました。6月の安値以降、これらのファンドはさらに87,000 BTCを取得しました。Galaxyはこれらの追加購入をキャリートレードではなく、方向性のある購入と評価しています。
今月上旬の2週間で、ETFは約10億ドルの損失を記録しました。その後、10月19日にブラックロックのIBITがすべての買いを占め、約1か月ぶりの最も強い日次流入を記録しました。その後、10億ドルに達する3日間の連続流入が続きましたが、その後大幅な流出が発生しました。今週に入り、ETFの流入は再びプラスとなり、これまでに約2億8600万ドルの小規模な流入がありました。
13Fの数値は6月までの保有高をカバーしているため、より最近の変動は含まれていません。ギャラクシーは、ギャラクシーがBitcoinを保有していることを開示しました。