ナスダックは6月以来の最悪の週間下落を記録、ゴールドは反発したが4200で抵抗に直面

ナスダックは今週4.5%下落し、6月以来最悪の週間パフォーマンスを記録。ゴールドは一時4000ドルに迫ったが、4200ドル付近まで反発した後、再び抵抗に遭った。来週はFRBの静寂期、テクノロジー大手の決算、中東情勢が重なり、米株とゴールドは新たな試練を迎える。

今週、ウォールストリートは揺れ動き、米国経済の「打たれない」パフォーマンスを見直し始めた。金曜日、テクノロジー株が広範にわたって売却され、今週の市場の弱気ムードに幕を下ろした。ナスダック総合指数は今週4.5%下落し、6月以来の最悪の週間パフォーマンスとなった。S&P500指数は金曜日に1.1%下落し、今週累計で1.9%下落した。テクノロジー株への露出が比較的低いダウ・ジョーンズ工業平均指数は金曜日にわずか0.3%下落したが、今週全体では0.7%上昇した。

この一連の市場の混乱を貫いているのは、米国の借入コスト上昇が、これまで経済成長を牽引してきた人工知能インフラへの歴史的な投資を鈍化させる可能性に対する投資家の懸念が深まっていることです。

この懸念は、資金を米国債へ再び流入させ、これまでの重い債券売却を終えました。この売却ラウンドでは、米国債の利回りが20年以上ぶりの最高水準まで上昇していました。債券が反発する中、10年物米国債の利回りは0.146％低下し、5.097％となりました。これは2月中旬以降で最大の週間下落幅です。

米国のインフレ圧力が再び高まり、今週黄金は激しい乱高下を経験しました。ドルの強化と米国債利回りの上昇により、金価格は連続して下落し、一時4000ドルの水準に迫りました。その後、米国債利回りが高値から下げ始め、ドルが弱まり、黄金は今週の大部分の下落幅を取り戻しました。しかし、金価格が4200ドル付近まで反発した後、再び抵抗に遭いました。

供給の緩和見通しが弱まったため、ブレント原油先物は5月以来初めて1バレル110ドルに達し、トレーダーが週末前に価格上昇への賭けを強めました。

アナリストは、中東危機の深刻化が石油市場を覆っていると警告しています。過去1週間で、イランによるホルムズ海峡の船舶への攻撃が増加し、フーシ派もサウジアラビアへの攻撃を強化しており、サウジアラムコ本社へのミサイル攻撃も含まれています。

以下は、今週の市場が注目するポイントです（すべて北京時間）：

火曜日12:15、欧州中央銀行首席エコノミストのレーンが上海で講演します。

水曜日16:00、欧州中央銀行執行委員のチポリーネが演説します。

水曜日21:00、イギリス中央銀行総裁ベリーが演説

木曜日00:00、欧州中央銀行総裁ラガルドが演説

木曜日17:30、欧州中央銀行執行委員のコヒルが演説

木曜日22:00、欧州中央銀行執行委員のパネッタが演説

木曜日、韓国銀行が金利決定を発表

米国連邦準備制度理事会は、10月27日から28日の利害会議前に沈黙期に入りました。

投資家は、インフレを抑制するために米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを継続すると広く予想しているが、AIインフラへの投資は引き続き経済成長を後押ししており、これまでのところ、借入コストの上昇による明確な影響は見られていない。経済成長を大幅に減速させるには、FRBがさらに利上げを実施する必要があるかもしれない。

投資家は、今月は動かないとしても、今後すぐに措置を取る可能性があるため、FRBが今年末までに再利上げを行うと見込んでいます。今週公表されたインフレデータが予想を上回り、利上げへの市場の判断をさらに強化しました。

フランクリン・ウォーシュ議長は金曜日の午前、バンコクで公の場に登壇した際、金利政策に関する具体的な情報はほとんど明らかにしなかった。これまでに他のFRB当局者が利上げの見送りを示唆していたため、投資家たちは、FRBが10月27日から28日の会合で金利を据え置く可能性が高いと見ている。

しかし、金利先物市場は、トレーダーが2026年末までに米連邦準備制度が再び利上げする確率を約85%と予想していることを示しています。この見方は、10月の会合で利上げを見送ったとしても、今後の利上げ可能性が依然として高いと市場が考えていることを示しています。

アメリカ銀行（Bank of America）のストラテジスト、マイケル・ハートネットは、今後3〜4週間、市場のリスク回避ムードが引き続き支配的になると予想している。金利の上昇、米国中間選挙に伴う政治的リスク、および人工知能（AI）取引の変動が、投資家が対応しなければならない主な圧力となっている。

ハートネットは報告で、夏以降の「極度の楽観情緒」が終了したと述べた。世界の債券が広範にわたって売却され、インフレ調整後の実質金利が3％まで上昇。エネルギー価格の上昇とインフレの持続的な頑固さにより、市場の懸念が強まっている。

彼は「実質利回りが3％に達することを考慮すると、今後3〜4週間はリスク回避の立場を維持する傾向にある」と述べた。

政治リスクもハートネットの注目点である。彼は、共和党が11月の米国中間選挙で直面する圧力が高まっており、民主党が類似の「波状の大勝利」を収める可能性が高まっていると考えている。

政策面において、ハートネットは米連邦準備制度が10月に利上げを行うと予想している。彼は、インフレが5年以上にわたり連続して米連邦準備制度の目標を上回った後、同中央銀行がさらなる政策引き締めを通じて「信頼性を回復」する必要があると考えている。この見解は、市場の主流予想よりもより鹰派的である。

火曜日14:00、英国8月3か月ILO失業率、英国9月失業率、英国9月失業手当申請者数

火曜日17:00、ドイツ／ユーロ圏10月ZEW経済景気指数

水曜日14:00、英国9月CPI月率、英国9月公共部門純借入、英国9月小売物価指数月率

木曜日22:00、ユーロ圏10月消費者信頼感指数（速報値）、米国9月コンファレンスボード先行指標月次変化率

金曜日07:30、日本の9月コアCPI前年比

金曜日14:00、英国9月季節調整済み小売売上高月率

金曜日15:15-16:00、フランス/ドイツ/ユーロ圏10月製造業PMI速報値

金曜日16:30、英国10月製造業／サービス業PMI速報値

金曜日20:30、カナダ8月小売売上高月率

金曜日21:45、米国10月S&Pグローバル製造業・サービス業PMI速報値

金曜日22:00、米国10月ミシガン大学消費者信頼感最終値、米国10月1年間インフレ率予想最終値

今週の米国経済データのスケジュールは比較的控えめです。市場は住宅市場指標、週次初回失業保険申請件数、および金曜日に発表されるPMIと消費者信頼感データに注目します。

Kitco Newsの週間ゴールド調査によると、ウォールストリートのアナリストたちは来週の金価格の動向について明確な意見の分かれを見せています。一方、一般投資家の感情はやや下落志向です。

SIA財務管理会社の首席市場ストラテジスト、コリン・チェシンスキーは、金が短期間、横ばい推移すると予想している。彼は、現在の金価格が4200ドル付近で推移しており、来週の経済データは比較的限られているため、市場の注目が企業業績報告に移る可能性があると考えている。

アドリアン・デイ・アセット・マネジメントのアドリアン・デイ社長も、金価格が一時的に横ばいになると予想している。彼は、米国債利回りが高止まりし、ドルが比較的強気で、原油価格が高めの状況下でも、金は一定のレジリエンスを示していると指摘している。

戴は、金価格の下部サポートが強いと判断しているが、真のブレイクアウトには触媒要因が必要だと指摘した。彼は特に、戦争の終結がドル安、原油価格の下落を促し、インフレ圧力と利上げへの市場予想を緩和することで、金のレンジブレイクアウトを可能にする可能性があると述べた。

Forex.comのシニアマーケットストラテジスト、ジェームズ・スタンリーは、引き続きポジティブな見方を維持しています。彼は、金が下半週に強気の動きを示したと指摘しつつ、技術的パターンは市場がこれまでの上昇をさらに消化する可能性を示しているものの、現物金が4,000ドルの水準を明確に下回らない限り、ポジティブな見方は依然として根拠を持つと述べています。

StoneX Bullionの市場アナリスト、ファワド・ラザクザダは、短期的な動向に対してより慎重な姿勢を取っています。彼は、ドルの弱体化と米国債利回りの低下が金の圧力を和らげたことは事実であるが、木曜日の反発は調整が終了したことを示すには十分ではないと指摘しています。

ラザクザダは、金がこれまで4100ドル付近のサポートレベルを守ろうとしてきたとし、上部の抵抗水準は依然として明確であると述べた。金価格が抵抗帯を突破するまでは、彼はポジティブな見方には移らない。ただし、彼は金の長期的な見通し、特にシルバーには依然として楽観的である。

Zaye Capital Marketsの最高投資責任者であるナイム・アスラムは、金はインフレデータの影響を受けるだけでなく、実質金利の期待変化にも非常に敏感であると述べ、4154ドル付近の短期的なサポートレベルと4179ドルの直接的なレジスタンスレベルに注目し、米国債利回り、ドル、および中央銀行の政策シグナルにも注意を払うよう提案した。

アスラムは、実質利回りが継続して低下すれば、機関投資家がゴールドの保有比率を高める可能性があると指摘し、市場が金融政策の引き締めへの期待を再強化すれば、金価格は横ばい相場に入る可能性があると述べた。インフレの不確実性、地政学的リスク回避需要、および金融政策への期待が、2026年残りの期間における金価格の動向に共通して影響を与える。

これとは対照的に、investingLiveの外国為替戦略責任者アダム・バトンは金を売り押さえています。彼は、市場に織り込まれている利上げ幅が過剰である可能性があり、今週のインフレデータが示す問題は無視できないが、市場はAI関連の債務リスクへの懸念に注意が向いているため、その点が見過ごされていると述べています。

StoneXグループの上級コモディティブローカー、ダニエル・パビロニスは、金は依然として10年物米国債利回りと逆相関する取引資産であり、利回りの変動は今後も金の買い・売りの方向に影響を及ぼし続けると考えている。

今後の市場について、彼は、経済の不確実性により長期金利が低下すれば、貴金属のパフォーマンスが恩恵を受けると考えている。10年物米国債利回りが5％を下回れば、金はより明確な支えを受ける可能性がある。

しかし、パビロニスは、金利がさらに大幅に上昇した場合、金は依然として大きな下落リスクに直面する可能性があると警告した。彼は、利回りが8％に達した場合、金価格は3500ドルまで下落し、銀価格は40ドルを下回る可能性があると示唆した。これは彼が極端な金利シナリオに対して示した判断であり、ベーシックな予測ではない。

彼は、現在の金価格が、一部の投資家が予想したように、イラン戦争期間中に継続的に上昇していないと指摘した。エネルギー価格の上昇はインフレを押し上げているが、貴金属がすべてのインフレショックを効果的にヘッジできるとは限らない。現在の金利水準、地政学的環境、市場の駆動要因は、昨年同期と比較してすでに変化している。

総じて、現在、金の短期的な方向性は、4,000ドルを維持できるか、4,200ドルを効果的に突破できるか、米国債利回りがさらに低下するか、そして中東情勢に実質的な変化が生じるかという数つの重要な変数に依存している。ウォールストリートのアナリストたちはまだ一貫した見解を形成しておらず、一般投資家の空売り感情がやや優勢である。新たな触媒要因が現れるまで、金は重要な水準間で繰り返し振れ動く可能性が高い。

米国第3四半期の決算シーズンがいまだ始まったばかりであり、企業の利益は一時的に予想を上回っているが、米国株式市場内の格差や金利、AI投資、財政赤字などのリスクが、投資家の信頼を弱めている。

来週、S&P500指数構成銘柄の約70社が業績を発表します。テスラ(TSLA.O)、メタ・プラットフォームズ(META.O)、ウェスタン・デジタル(WDC.O)、AT&T(T.N)などの主要銘柄が来週業績を公表し、消費者需要、テクノロジー投資、企業の利益状況を判断する新たな手がかりを提供します。香港株では、チャイナ・テレコム(00728.HK)、チャイナ・ユニコム(00762.HK)、CATL(03750.HK)なども業績を発表します。

金曜日現在、46社のS&P500構成銘柄が決算を発表しており、その85％が市場予想を上回る利益を計上しました。現在のデータに基づく推定では、S&P500の第3四半期全体の利益成長率は29％に達する見込みであり、さらに多くの企業が業績を発表するにつれて、この数値はさらに上昇する可能性があります。

堅調な利益データが米国株式市場にファンダメンタルズの支えをもたらしたが、上昇相場は市場全体に広がっていない。現在、主要株価指数の動きは少数の大手テクノロジー企業に強く依存しており、一般銘柄や小型株は相対的に弱い状態だ。今週水曜日には、小型株指数もテクニカルな調整局面に入っている。

Explosive Optionsの首席オプションアナリスト、ボブ・ラングは、「現在の市場環境では、一部の株式が上昇し、他の株式が下落しているのは、本当の意味で健全な市場状態ではありません。」

企業の利益成長の構造も注目すべきです。米国銀行が今週発表したデータによると、エネルギーおよびテクノロジー業界が今回の利益成長の主要な推進力となっています。これらのセクターを除くと、S&P500指数の他の構成銘柄の第3四半期利益成長率は、第2四半期の12％から7％に低下すると予想されています。

これは、指数全体の利益が堅調であっても、他の業界の成長勢力が弱まっている可能性があることを意味します。決算シーズンが進むにつれ、投資家たちは、利益成長が少数の業界からより広範な企業群へと広がるかどうかに注目するようになります。

人工知能投資サイクルの変化は、市場が注目する別のリスクである。これまでテクノロジー株を押し上げてきたAIインフラへの支出が鈍化し始めると、各セクターの相対的パフォーマンスが変化し、関連企業の収益および利益予測に影響を及ぼす可能性がある。

VanEck半導体ETF（SMH）は金曜日、9日連続で下落し、2006年以来の過去最長の連続下落記録を更新した。この動きは半導体セクターが圧力を受けており、AI関連投資がテクノロジー株の評価を今後も支えられるかどうかに対する投資家の関心を高めている。

金利環境は、市場の感情を抑制する重要な要因であり、現在の評価が高く、利益予測が強い米国株にとっては、このリスクが特に注目されている。

有名なヘッジファンドマネージャー、ポール・タドラー・ジョーンズは今週、2027年は株式市場にとって非常に挑戦的な年になる可能性があると警告した。彼は、大手テクノロジー企業のIPOが株式供給を増加させ、米国の財政赤字の拡大が市場が直面する課題となる可能性があると指摘した。

米国株式市場の本轮牛市は今週で4周年を迎えました。歴史的な経験から見ると、この段階が必ずしも上昇の終焉を意味するわけではありませんが、その後の上昇幅は穏やかになる可能性があります。現在の市場が直面している課題は、企業が引き続き強力な業績を上げられるかどうか、そしてその業績が高金利やAI投資の見通しの変化による圧力を相殺できるかどうかです。

ボブは、金利、AI支出、利益の持続性に対する市場の懸念が、今年末までにS&P500指数に約5％の調整圧力をもたらす可能性があると考えています。彼は次のように指摘しています。「株式の売上と利益がこのまま永続的に強力な成長を続けることは不可能です。今後、四半期ごとに20％から30％の成長を継続することはできません。最終的には、成長速度は鈍化するでしょう。」

彼はさらに、「資金コストが高位で推移し、さらに上昇し続けると、最終的に経済の他の分野に逆効果をもたらすだろう。」と述べた。

来週の決算は、企業の利益が米株式の評価を引き続き支えられるかどうかを試す。テスラ、メタ、半導体企業の業績は、投資家にとってさらに判断材料となるだろう。しかし、市場の上昇がますます集中し、金利リスクが未だ解消されていない状況では、業績が予想を上回っても、年末の株式市場の調整圧力を十分に解消できるとは限らない。

AI取引はこれまで米国株式市場の上昇を牽引してきた主要な要因であった。米国銀行チームはEPFR Globalのデータを引用し、テクノロジー基金が継続的に資金を吸引しており、2026年には米国株式基金の年間資金流入が過去最高の1960億ドルに達する見込みであると指摘した。

市場環境の変化を受けて、メトロポリタン・バンクのハートネットは、金利が頭打ちとなる可能性のある資産へのシフトを投資家に勧めています。彼は小規模株式、不動産投資信託（REITs）、および非必需消費財セクターを好んでおり、業種配置の見直しを通じて金利と市場の心理の変化に対応することを目指しています。

テクノロジー株については、彼の姿勢は明確です。ハートネットは「私たちはテクノロジー株を増持しません」と述べました。

10月19日（月曜日）は重陽節で、香港株式市場は1日休市となり、南向および北向取引も停止します。

10月20日（火曜日）はビジュヤダシャミーの祝日で、インド国家証券取引所は休市です。