ミュンヘンリは、米国拠点のサイバーアンシュアランスおよびサイバーセキュリティスタートアップであるAt-Bayを、企業価値5億7500万ドルで買収することに合意しました。8月19日に発表されたこの取引は、ドイツの大手再保険会社が、保険の未来がサイバーセキュリティを通じて実現されると見据えた、これまでで最も直接的な賭けです。
At-Bayは2021年のシリーズDラウンドで、ポストマネー評価額13.5億ドルで資金調達を行った。5億7500万ドルでの売却は、そのピーク時の約43セントドルに対する価値で企業が譲渡されることを意味する。
ミュンヘンリが購入しているもの
At-Bayは2017年に設立され、後から見れば当然のように思える理念に基づいています：サイバーアンダーライティング保険契約を実際のサイバーセキュリティツールと組み合わせることで、請求発生を減らすことです。同社は米国全体で約40,000社の中小企業にサービスを提供しています。
2025年12月31日現在、At-Bayは約2億7800万ドルの総保険料と、サイバーセキュリティサービスからの2300万ドルの手数料収入を報告しました。この合計3億100万ドルの売上高により、5億7500万ドルの評価額は売上倍率2倍未満となります。
同社は、米国とイスラエルにまたがる約280人の従業員を擁しています。規制当局の承認を得て2027年第1四半期中の取引完了後、At-Bayは、テクノロジーおよびサイバーリスクに特化したミュンヘンリの子会社であるハートフォード・スチーム・ボイラーの下で運営されます。HSBは1866年から活動しています。
ミュンヘンリのインシュアテック企業買収ラッシュ
これはミュンヘンリがイスラエル関連のインシュアテック分野で初めて取り組むものではない。そのERGOユニットは2025年3月にNext Insuranceを26億ドルで買収済みである。Next InsuranceはAt-Bayと同様、中小企業向けに構築されたが、サイバーサービスに特化した製品ではなく、より広範な商業保険に焦点を当てていた。
ミュンヘンリとAt-Bayの関係も新しいものではありません。両社は2017年のAt-Bay設立以来、ミュンヘンリがAt-Bayの保険契約に対して再保険のキャパシティを提供する形で提携してきました。
サイバーアンシュアランス市場が活発化しています
At-Bayのモデルは、積極的なセキュリティ監視と保険カバーをバンドルすることで、中小企業のギャップを解消します。ミュンヘン再保険にとって、リスク評価・予防から保険契約・保険金支払いまでの一連のフローを自社で所有することは、従来の保険会社では真似できないフィードバックループを生み出します。At-Bayが処理するすべての保険金請求は、攻撃経路や脆弱性に関するデータを生成します。このデータは、より優れた保険契約モデルとより的確なセキュリティ推奨にフィードバックされ、その結果、将来的な保険金請求が削減されます。
これが市場に与える意味
5億7500万ドルという価格は、At-Bayの2021年の最高評価額に比べて大幅な値引きではあるが、統合型サイバーリスク管理が未来であるという考えへの大きなコミットメントを示している。ミュンヘンリは distressed asset を購入しているのではなく、2億7800万ドルの総保険料を有し、実証済みのモデルを持つ企業を購入している。
ミュンヘンリは約18ヶ月の間に2回購入し、Next InsuranceとAt-Bayに合計31.75億ドルを支出した。
この取引の2027年第1四半期の予定終了日により、ミュンヘンリのドイツ本社およびAt-Bayの米国・イスラエルでの事業拠点を考慮して、複数の管轄区域での規制審査が行われます。