編集者注：9月1日、モルガン・スタンレーはRobinhoodの評価を「市場平均同等」から「買い」に引き上げ、目標株価を124ドルから150ドルに引き上げ、前営業日の終値と比較して約43%の上昇余地がある。暗号資産の取引量が減退し、Robinhoodの株価が過去1年間全体的に控えめな動きを示す中、今回の引き上げは新たな暗号資産相場に基づいていない。

モルガン・スタンレーが真正に再評価しているのは、Robinhoodが既存ユーザーを収益化する能力である。株式、オプション、予測市場、クレジットカード、退職口座、資産管理などの製品が徐々に同一プラットフォームに集約されるにつれ、Robinhoodの成長ロジックは、新規ユーザーの獲得に依存するのではなく、既存顧客がより多くの資産を保有し、より多くの取引を行い、より高価値なサービスを利用することにシフトする可能性がある。

予測市場は、このロジックの最も直観的な検証となっている。Robinhoodの第2四半期のイベント契約収益は1億5600万ドルに達し、前年同期比で10倍以上増加し、同期の株式および暗号資産取引収益を上回った。モルガン・スタンレーは、より重要な点として、この収益が200万人未満のユーザーから生じており、Robinhoodは約2800万人の既存顧客をまだ十分に開拓していないことを示している。

しかし、これは継続的に検証される必要のある評価フレームワークです。市場が現在の活発さを維持できるか、ユーザーが他の金融製品に安定して移行できるか、そしてRobinhoodがRotheraを通じて配布優位性を取引インフラに拡張できるかが、この成長がイベント周期による一時的な増加であるか、それともプラットフォーム経済モデルの構造的変化であるかを決定します。

以下は原文の翻訳です：

モルガン・スタンレーはRobinhoodの成長空間を見直しています。

この行のアナリスト、マイケル・サイプリスは、Robinhood Marketsの株式評価を「市場平均に準拠」から「買い」に引き上げ、目標株価を124ドルから150ドルに引き上げました。Robinhoodの前営業日の終値に基づくと、新しい目標株価は約43%の潜在的上昇空間を示しています。

今回の引き上げの核心は、Robinhoodがどれだけの新規ユーザーを獲得できるかではなく、既存のユーザーからどれだけの追加収益を生み出せるかである。

Cyprysは顧客へのレポートで、製品マトリックスの拡大に伴い、Robinhoodはより迅速な製品イテレーションをより強い単一顧客経済性に変換していると述べた。顧客がプラットフォームに預ける資産が増え、取引活動が活発化し、結果として1人あたりの収益も向上している。これはRobinhoodの成長サイクルが市場の現在の予想よりも長くなる可能性を示唆している。

評価ロジックがユーザー成長から単一顧客の収益化へと移行しています

過去、Robinhoodは、個人投資家の取引感情に大きく依存するインターネット証券会社と見なされてきた：市場が活況の際には、株式、オプション、暗号資産の取引が収益成長を後押ししたが、市場が冷え込むと、取引量と収益性も同時に圧力を受ける可能性があった。

モルガン・スタンレーは、この理解がRobinhoodで起こっている変化を過小評価している可能性があると考えている。

2026年第二季度末、Robinhoodの入金顧客数は前年同期比7%増の約2,840万人に達した。一方で、同プラットフォームは株式、オプション、暗号資産、退職口座、クレジットカード、投資アドバイザー、予測市場などの製品を同一のユーザー体系に統合している。

つまり、ユーザー数が急激に増加しなくても、顧客がより多くの資産を移管したり、利用頻度を高めたり、新しい金融サービスを開始したりすれば、Robinhoodは依然として1人あたりの収益貢献を引き上げることが可能です。

Cyprysは、より強化された「顧客経済的利益」と要約した。評価の観点から見ると、市場が判断すべきは、Robinhoodがどれだけ新しい顧客を引きつけられるかだけでなく、既存の顧客が単一の取引ユーザーから複数の金融製品を利用するプラットフォーム顧客へと移行できるかである。

200万人未満のユーザーで1億5600万ドルの予測市場収益を生み出しました

予測市場は、モルガン・スタンレーがこの潜在力を説明するための主要な事例である。

Robinhoodは、2026年第二四半期の合計純収益が前年同期比32%増の13.1億ドルとなったことを開示しました。そのうち、取引関連収益は44%増の7億7600万ドルとなりました。イベント契約収益は1億5600万ドルに達し、前年同期比10倍以上増加し、同期の株式取引収益1億2900万ドルおよび暗号資産取引収益1億ドルを上回りました。

イベント契約は、スポーツイベント、経済データその他の現実のイベントの結果に対してポジションを構築できるもので、Robinhoodの予測市場ビジネスの主要な製品形式です。

Cyprysが提供したデータによると、Robinhoodは200万人未満のユーザーで上記の1億5600万ドルの収益を生み出し、一部の参加者はその後、プラットフォーム上の他の製品を利用し始めた。このことから、予測市場の意義は、直接的な取引収益の増加だけでなく、ユーザーの活性化やクロスセリング能力の向上への入口となる可能性がある。

ただし、この推論にはさらなるデータの検証が必要です。現在のところ、1四半期のデータだけでは、市場ユーザーが長期的に継続するかどうかを予測することはできず、株式、オプション、または資産管理製品の利用が安定した収益増加につながるかどうかも確認できません。

RotheraがRobinhoodを取引インフラへ拡張

マッキンゼーが注目するもう一つの変数はロセラです。

Rotheraは、RobinhoodとSusquehanna International Groupが共同運営し、米国商品先物取引委員会の監督下にある取引所および清算機関です。Robinhoodは合弁プロジェクトの支配株主ですが、Rotheraは独立した管理を実施しています。

2026年6月、Robinhoodは、一部のワールドカップおよびプロ野球イベント契約注文をRotheraにルーティングし始めた。Robinhoodは、第2四半期の1億5600万ドルのイベント契約収益のうち、1700万ドルがRothera関連ビジネスからもたらされたことを開示した。

以前、Robinhoodは主に一般投資家向けの製品配信プラットフォームとして機能していました。取引所および清算インフラに参画することで、同社はより長い取引チェーンをカバーし、関連サービスをサードパーティの先物ブローカーなどの機関顧客に提供する機会を得られます。

モルガン・スタンレーによると、これはRobinhoodがユーザー入口を超えて、取引、清算、インフラ収益をさらに獲得する可能性を示唆している。しかし、Rotheraは依然として事業拡大の初期段階にあり、取引規模、サードパーティ顧客の拡大、実際の収益性は今後の観察が必要である。

暗号資産取引の冷え込みが、逆に多様化の真価を試す

今回の格上げは、暗号資産の取引活動が弱まっている中で発生し、これはモルガン・スタンレーのレポートの主要な主張を強化している。

ロビンフッドの第2四半期の暗号資産取引収益は前年同期比38%減の1億ドルとなり、ロビンフッドアプリ上の暗号資産名目取引高は前四半期比23%減少、ビットスタンプの取引高は47%減少しました。一方で、イベント契約、株式取引、純利息収入、サブスクリプションなどの事業は引き続き成長の源泉となっています。

したがって、モルガン・スタンレーの今回の引き上げは、暗号資産の取引量が急激に回復すると見込んでいるのではなく、Robinhoodの収益源がより多様化していると判断しているためです。プラットフォーム資産の増加、ユーザーの取引活発化、新製品の浸透、およびRotheraによるインフラ収入が、同社が単一の取引品目への依存を減らす可能性があります。

市場評価の観点から、Robinhoodは「周期的な小売証券会社」から「総合金融プラットフォーム」への評価枠組みへの移行を図っていますが、この転換が成立するかどうかは、いくつかの重要な指標にかかっています。すなわち、大規模なイベント終了後も市場収入が維持されるか、既存ユーザーがさらに多くの製品を継続的に利用するか、プラットフォーム資産および一人あたりの収益が継続的に成長するか、そしてRotheraがRobinhoodエコシステム外のサードパーティ取引量を引きつけられるかです。

予測市場は、Robinhoodが较小なユーザー層において迅速に収益を生み出せることを証明してきた。次なる課題は、この収益化能力をより広範な顧客層に拡張し、最終的に安定した持続可能な利益成長へと転換できるかどうかである。