執筆：Rita
潮の流れガイド
モルガン・スタンレーは、超大手企業の資本支出予測を大幅に引き上げ、2027/2028年にはマイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタ、スペースXの5社の合計資本支出が約1.2兆/1.4兆ドルに達すると予測した。2028年までに、利用可能な計算容量は2025年の約30GWから約120GWへと4倍に増加する。モルガン・スタンレーはこのレポートで、メタを推奨銘柄として明確に挙げており、その理由として5つの未十分に価格反映されたオプションを挙げている。その中でも特に注目すべきはAPI事業であり、Muse Spark 1.1モデルの価格は他社比30%-86%低く、100MWの計算能力で約80億ドルの収益を生み出すことができる。計算能力の軍拡競争の最終形態は、誰が速く建てるかではなく、誰がうまく売るかである。
資本支出が継続的に引き上げられ、2028年には1兆4,000億ドルに達する。
モルガン・スタンレーは、下から上へのコストモデルを用いて、ラック内ITハードウェア（チップ、メモリ、CPU、ネットワーク）とラック外コスト（建設材料、電気機械システム）の2つの観点から、1GWあたりのデータセンター建設コストを算出しています。メモリ価格の上昇とラック外コストのインフレにより、1GWあたりのコストは約20%引き上げられました。GPU/ASICの供給配分を加味し、モルガン・スタンレーは2027年および2028年の主要5社の合計資本支出をそれぞれ約1.2兆ドルおよび1.4兆ドルに引き上げました。そのうち、メタの2027年および2028年の資本支出はそれぞれ29%および22%引き上げられ、2250億ドルおよび2500億ドルとなりました。アマゾンの全社資本支出はそれぞれ15%および29%引き上げられ、3080億ドルおよび3180億ドルとなりました。グーグルはすでに大幅に引き上げています。
計算容量は4倍に拡大され、AWSの保有量が最大になります
モルガン・スタンレーは、2028年までに主要な5大超大規模企業の合計利用可能計算容量が約120GWに達し、2025年の約30GWから4倍に増加すると予測しています。そのうちAWSは2028年に35GWで最大となり、次いでGoogleが31GW、Metaは2025年末の約3.5GWから2027/2028年には14/21GWへ増加します。Metaの2026/2027年の新規容量のうち、それぞれ55%/90%が自社建設によるもので、残りは第三者からの賃貸です。
Meta Muse Spark の価格設定は積極的で、API収益の拡大空間が大きい
モルガン・スタンレーは、MetaのAPI収益化機会を重点的に分析した。Metaの最新AIモデル「Muse Spark 1.1」がサードパーティにAPIアクセスを開放され、入力あたり100万トークンで1.25ドル、出力あたり4.25ドルと、市場の類似製品より30%～86%低い価格設定となっている。モルガン・スタンレーはAPI収益モデルを構築し、APIサービスに100MWのGB300計算リソースを割り当てる場合、約80億ドルの収益と1株あたり約1.9ドルのEPS増加を生み出し、これは2028年のEPSに対して約6%の上昇空間に相当すると評価した。有料ユーザー側では、Metaの1,500万人の広告主のうち25%（約400万人）が毎月約200ドルを支払うと仮定した場合、同様に年間約80億ドルの収益が見込まれる。モルガン・スタンレーは、Metaが2028年末の総容量約21GWのうち100MWのみをこのビジネスに割り当てるだけで十分であり、残りの容量にはさらに大きな収益化の可能性があると指摘した。
アマゾンとグーグル：インフラの受益者
Amazon AWSの2027年および2028年の収益成長率はそれぞれ40%、36%と予想され、モルガン・スタンレーは2027年および2028年のEPSをそれぞれ11.53ドル、15.05ドル、目標株価を330ドルと予測している。Googleの計算容量増加が最大で、2027年および2028年にはそれぞれ9GW、11GWの追加が見込まれている。モルガン・スタンレーは両社に対して引き続き過大評価の評価を維持している。
潮の流れの視点
計算力の軍備競争の鍵は、「どれだけ建てるか」から「どれだけ売るか」へと移りつつある。過去2年間、市場はどの企業がどれだけGPUを保有しているかに注目していたが、今後はどの企業が計算力を収益化できるかが注目される。Metaはこのレポートで最高評価を得た。最も速く建設したわけではないが、5社の中で最も多くの収益化パスを持つ：核心広告、サブスクリプション収入、NeoCloudの計算力レンタル、APIモデル呼び出し、拡散モデル、およびビジネスエージェント。Muse Sparkの積極的な価格戦略自体が、計算力利用率を最大化する戦略である。空転する計算力は価値がない。低価格で量をこなすことで、限界コストをカバーし、エコシステムを構築できる。これまで資本支出や容量計画だけを基準に銘柄を選んでいたなら、今後は新たな視点を加える必要がある：建設しながらすでに販売チャネルを整えているのは誰か。
免責事項
本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（モルガン・スタンレー、2026年7月12日）を整理・解釈したものです。文中に引用した評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、すべて当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を表すものであり、潮向研究の見解を反映するものでもなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。
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