マイクロン・テクノロジーは、ポートフォリオマネージャーが胃薬を手に取るような月を過ごしました。2026年6月、高帯域幅メモリーに対する需要の急増により株価は1株1,200ドル以上の過去最高値を記録しましたが、7月には最大22%下落しました。この原因は業績の悪化ではありません。数か月前まで、西洋の投資家たちがほとんど知らなかった企業がその原因です。
ChangXin Memory Technologies（CXMT）は、上海STAR市場でのIPOで約86億〜98億ドルを調達し、その後、世界中の半導体投資家の注目を引く行動を取った：株価は上場価格から466％以上上昇し、同社の時価総額は約4840億ドルに達した。
数字で見る売却圧力
2026年7月15日、マイクロンの株式は、CXMTの成長が長年にわたりDRAM市場を支配してきた3社による寡占構造にどのような影響を及ぼすかが市場で評価される中、取引中に最大8%下落しました。マイクロン、サムスン、SKハニックスは長年にわたり競争が限られている恩恵を享受し、価格設定力と健全な証拠金を支えてきました。CXMTが世界で4番目に大きなDRAM生産者として台頭したことは、その理論に穴を開けています。
7月の22%の下落は、マイロンにとって10年以上で最悪の月間パフォーマンスとなった。
CXMTができることとできないこと
CXMTは規模が大きく、資金も豊富であり、北京の全面的な支援を受けている。しかし、最も先進的なメモリチップを製造するために必要なツールにアクセスできていない。具体的には、CXMTはASMLが製造するEUVリソグラフィ装置を欠いており、この装置はAIデータセンターが消費する高帯域幅メモリチップの生産に不可欠である。
AIグレードのHBMチップには、CXMTが現在の装置セットでは達成できない製造の精度が必要です。2023年から実施されている米国の輸出規制により、中国企業は最も先進的な半導体製造装置の調達が実質的に阻止されています。
マイクロのファンダメンタルズは異なる物語を語っている
マイクロンの2026年財務第3四半期の業績は、AIアプリケーションに関連するHBM製品の需要急増により堅調でした。経営陣は見通しを上方修正し、今後の勢いへの自信を示しました。
中国市場自体がさらに複雑さを加える。中国はマイロンの収益の約20％を占めており、この割合は米国の輸出規制によって段階的に制限されてきた。
これは投資家にとって何を意味するのか
汎用DRAMでは、中国の競合がさらに激化し、低価格帯製品の証拠金を圧迫する可能性があります。しかし、HBMおよびその他の先進的なメモリ技術では、輸出規制が継続する限り、競争優位は依然として堅固です。米国が中国に対する貿易政策を変更した場合、それが最も重要な変数となります。
過去最高値から22%の下落と、上方修正された利益見通しを組み合わせると、この株式は数週間前よりもより魅力的な倍率で取引されています。
サムスンとSKハイニックスも同じCXMTの圧力に直面しており、これはマイクロン特有の問題ではない。これは業界全体でのリスクの再評価である。