マイケル・セイヨアの戦略は7月24日、現在843,775 BTCを保有する財務状況を株主がより明確に把握できるよう、Net BTC、1株当たりNet BTC、BTC hurdle ARRという新しいBitcoin指標を発表しました。
主なポイント
- 7月24日、StrategyはNet BTCおよびBTC Hurdle ARRという新しいBitcoin指標を発表しました。
- この戦略は、1コイン平均75,476ドルで636.9億ドルで購入した843,775 BTCを保有しています。
- BTCフロアARRは、戦略の1.0x BTCレーティングを維持するために必要な最小年間Bitcoinリターンを示します。
Bitcoinのための新しい金融言語
マイケル・セイラーは、「Bitcoin資本市場には新しい金融言語が必要だ」と述べ、Xで「当社の指標を、Bitcoin、デジタルクレジット、デジタルエクイティをより正確に測定するよう洗練した」と発表しました。この新しいフレームワークは、本日早朝に稼働を開始し、投資家が長年、当社のBitcoin購入戦略が株主価値を創出しているか、あるいは毀損しているかを判断するために使用してきた複数の指標を置き換えたり補完したりしています。
この大規模な見直しは、Strategyの資本構造がより複雑になってきたことを受けて行われました。かつては単純な話、すなわち上場企業がBitcoinを購入して保有するという内容でしたが、現在では複数の優先株クラス、デジタルクレジット事業ライン、および会社の時価総額とそれを裏付けるBitcoinの価値との間の拡大する差異が含まれるようになりました。Strategyは、デジタルクレジットが貸借対照表における比率を高める中で、これらの変更により「一般株主に帰属するBitcoin価値をより正確に示すことができる」と述べています。
新しい指標が実際に測定するもの
中心となる指標は1株当たり純Bitcoin額（Net BPS）で、これは純負債と優先株主の権利を差し引いた後、普通株主に帰属するBitcoinの価値を示します。これは株式純資産価値に類似していますが、ドルではなくBitcoinで表されています。また、戦略は従来のmNAVベンチマークを廃止し、株価をNet BPSと直接比較する方針に移行していますが、希薄化リスクを監視するためのラインとして1.0xは維持します。
他の2つの新しい指標は、より難しい質問、つまり戦略が債務主導の戦略を持続可能にするために必要なBitcoinの評価額はどれほどかという問いに答えることを目的としています。BTC Hurdle ARRは、戦略が債務および優先義務の返済に要するコストを超えてプラスのスプレッドを確保するために必要な年率Bitcoin収益率を表しています。
BTCフロアARRは、現在の資本構造下でBTCレーティング1.0xを維持するために必要な最低年率Bitcoinリターンを示します。また、戦略は従来の拡張指標をBitcoin Equity Multiplierに名称変更し、資本構造が一般株主のBitcoin価格変動への露出度をどの程度拡大するかを説明しています。さらに、ダッシュボードには200週移動平均（200WMA）に対するプレミアムやFear & Greed Indexなどのよりシンプルな市場指標を追加しました。
新しい指標は、同社が数ヶ月にわたり築いてきた戦略の基盤を拡張したものです。サイラー氏が、Bitcoinが年間3.3％の成長率でさえあれば、StrategyはSTRC優先配当を無期限に賄い続けることができると述べた、以前のBTC Breakeven ARRは、今週発表されたより詳細なHurdleおよびFloor ARRの数値の単純な前身でした。
数字の背後にある財務省
これらの指標は、戦略の購入ペースが鈍化しているにもかかわらず、財務が継続して成長していることを説明するために存在します。同社は最新の開示時点において、合計購入コスト636.9億ドル、平均単価75,476ドル（手数料含む）で843,775 BTCを保有しています。
この保有量により、StrategyはSpaceXの18,712 BTCの財務保有をはるかに上回り、圧倒的に最大の企業ビットコイン保有者となりました。SpaceXの保有額は、今年になってロケット企業自身のIPO書類を通じて初めて公表されました。
戦略は購入に対してより選択的になってきました。同社は7月6日、6月29日から7月5日までの間に3,588 BTCを約2億1600万ドルで売却し、その収益を優先配当の資金源として使用するとともに、最新の更新時点で約32億ドルだったドル準備の再構築に充てたと明かしました。
これは、戦略がBitcoin保有資産を増やすのではなく、むしろ減らすまれな事例の一つであり、その変化により一部のアナリストは、セイラー氏が同社がBitcoinにのみ集中していると主張する中でも、MSTR株の購入に注意を促している。
新しい指標は、Strategyが保有するBitcoinの量を変えることはありませんが、株主（およびショートポジションを持つ投資家）が、同社のレバレッジが依然として自身の利益に寄与しているかどうかをより正確に判断できるツールを提供します。BTC Hurdle ARRとBTC Floor ARRが、Strategyのダッシュボード上でFear & Greed Indexと同時に公開されたことで、投資家はSaylorの信頼を単に信じる必要がなくなり、構造全体の健全性を維持するために毎年Bitcoinがどれだけ上昇する必要があるかをリアルタイムで確認できます。