マイケル・バリー、AIおよびテクノロジー株の評価懸念から市場の頂点を警告

マイケル・バリーが再び空売りを示唆。

この《大空頭》のモデル人物が警告を発するたびに、市場は二つのまったく異なる反応を示す。

誰かはすぐに緊張した。なぜなら、彼はサブプライムローン危機の前に不動産市場の崩壊を的中させたからだ。一方で、バリーがここ数年、過剰に空売りを続けてきたにもかかわらず、市場は繰り返し上昇し続けていると、それを軽視する人もいる。

今回也不例外。

バリーは今週、有料レポートCassandra Unchainedでトレードの更新を発表し、警告を発しました：「私は依然として、我々が大きな頂点に近づいているか、1987年のような下落が発生する可能性があると考えています。しかし、S&P500が新高を更新すれば、新たな資金が市場に流入する可能性があります。」

バリーが本当に心配しているのは何ですか？

バーの論点は単に「AI株が高すぎる」ではなく、高評価・低ボラティリティ・システム取引が互いに強化し合っていることです。

彼は、市場が継続的に上昇し、ボラティリティが低下すると、ボラティリティターゲットファンド、トレンドトレーディング、モメンタム戦略がモデルに従って株式のエクスポージャーを増加させ、レバレッジをさらに高めると考えている。上昇はさらに資金を引き寄せ、低ボラティリティはより多くのリスクテイキングを促進し、自己強化の循環を生み出す。

リスクは、このメカニズムが逆方向にも機能する可能性にあることです。市場が急落し、ボラティリティが上昇すると、関連する戦略が同時にポジションを縮小する可能性があります。売却がボラティリティをさらに押し上げ、ボラティリティの上昇がさらに多くの売却を引き起こし、最終的に機械的なパニック売却が発生します。

ベリーは、1985年から2000年と比較して、現在の市場は大暴落時により強い短期的な振動衝撃を受けるが、パニックはより速く収束すると分析している。彼が懸念するのは通常のベアマーケットではなく、ポジションが過度に集中した結果として生じる短時間で激しい不均衡である。

このリスクは空想ではなく、バリーはBTIGの技術分析担当者ジョナサン・クリンスキーのデータを引用し、過去数十年でS&P500が4営業日で5%上昇して新高を更新したのは3回しかなく、そのうち1回は2000年のテクノロジーバブルの頂点付近だったと述べている。

もちろん、1987年の歴史を単純に繰り返すことはできません。現在の米国株式市場にはサーキットブレーカー制度があり、市場構造、取引制度、参加者構成も変化しています。リスクが発生したとしても、1日で20%以上下落するという形で再現されるとは限りません。

したがって、より正確には、ベリーは市場に、表面的な平穏がますます混雑したポジションの上に築かれていることを警告しています。

成績：半年で大儲け、数日でゼロに？

バリーの論理が正しいかどうかは別として、取引が利益を上げたかどうかは別の話である。

公開情報によると、彼は近年、AIおよび半導体セクターを中心にショートポジションを取っており、特に注目されているのはPalantir、NVIDIA、半導体ETFのSOXXである。

2025年、バリーのファンドは、米国証券取引委員会に提出した文書でPalantirおよびNVIDIAのプットオプションを開示していた。しかし、こうした文書では四半期末の保有状況しか確認できず、オプションのコスト、行使価格、満期日、およびその後の減損または決済の有無を示すことはできない。

したがって、彼の実際の収益を正確に計算することはできません。

しかし、ベリー本人がその後に公開した記事からは、依然として彼の取引の考え方を読み取ることができる。

彼はPalantirに対する疑問を最も明確に示した。バリーの見方では、同社の最大の問題は成長がないことではなく、株価が過剰に理想的な未来をすでに織り込んでいることである。彼はPalantirの評価、売掛金、株式報酬、事業の再現性に疑問を呈し、市場がこの企業に付与している価格は、ファンダメンタルズでは合理的に説明できないほど過大であると主張した。

しかし、Palantirはその後、ショートポジションを苦しめる決算を発表しました。同社の第2四半期の売上高は前年同期比93%増となり、米国ビジネスと政府ビジネスの両方で高い成長を維持し、年間見通しを再び上方修正しました。決算発表後、Palantirの株価は1日で約30%急騰し、それまでの下落はほぼすぐに回復されました。

これが、ベリーが数か月にわたって積み上げた空売りの優位性が、たった2日で市場に打ち消されてしまう理由である。

この言葉はやや誇張されているが、高成長企業をショートする難しさを的確に突いている：価値評価を正しく見極めても、その評価が修正されるのを待てるとは限らない。

NVIDIAの状況も同様です。

バリーは、AIの資本支出の過剰拡大、クラウドコンピューティング企業、データセンター、半導体企業間の相互強化する投資サイクルを懸念している。今後のAI収益が巨額の投資をカバーできなければ、産業全体が大幅な調整に直面する可能性がある。

しかし、現在までのところ、NVIDIAの業績は依然として堅調です。直近の四半期において、同社の売上高は前年同期比85%増、データセンター事業の売上高は92%増となり、利益およびキャッシュフローも、多くの高評価テクノロジー株を大きく上回っています。

言い換えれば、バリーが懸念するリスクは存在する可能性がありますが、市場はまだ転換点を見ていないのです。

一方、彼はSOXXなどの半導体関連資産でのショートポジションのパフォーマンスはやや良好だった。7月の半導体セクターの明確な調整は、バリーがセクターの過熱や取引の過密状態を判断したことが完全に間違っていなかったことを示している。

彼はいくつかのリスクを察知し、一部の取引では段階的に利益を上げたが、最も重要な2つのAIストックは、いまだに彼のシナリオ通りに動いていない。

また、Xアカウント @MichaelJBurry__ の情報によると、伯里の現在のショートポジションは、SOXX、Palantir、NVIDIAに加えて、以下の注目銘柄も含んでいます：

Oracle (ORCL)：エントリーレート144.63ドル（2026年8月6日）、ポジションサイズは非公開。
Nebius (NBIS)：エントリーレベル211.77ドル（2026年8月6日）。
Micron Technology (MU)：初期エントリーレベルは約1,051.87ドル（2026年7月2日）、その後約933.86ドル（2026年7月24日）で追加ポジションを構築、規模は非公開。
Tesla (TSLA)：エントリーレベル416.22ドル（2026年6月30日）、規模は非公開。
Invesco QQQ Trust (QQQ)：プット、2027年2月にロールオーバー、規模は非開示。

ウォールストリートはまだ空売りしていません

最近の市場の冷え込みは、バリーの判断をいくつか裏付けています。

ゴールドマン・サックスのグローバルマーケッツ部門のヴィンセント・リンは、7月末のレポートで、高ベータ・モメンタムポートフォリオが高値から32%引き戻し、テクノロジー株のマクロ・モメンタムポートフォリオは約40%の引き戻しを記録したと述べた。また、テクノロジー系ヘッジファンドの売却規模は、ゴールドマン・サックスの過去10年間のデータで最高水準に達した。これは、以前過熱していたAI取引が急速にレバレッジを縮小していることを示しており、バリーが懸念したポジションの脆弱性は根拠のないものではない。

しかし、リンはこれにより悲観的にはならなかった。彼はこの調整を「健康的なリセット」と呼び、資金がAIの長期的なロジックを放棄するのではなく、過度に集中したポジションを縮小していると認識した。一部の取引が安定した後、ゴールドマン・サックスは再び買い注文の出現を観察した。

UBSグローバル・ウェルス・マネジメント首席投資オフィスの判断も同様である。

UBSは7月22日、次に注目すべきはテクノロジー企業がAIに投資を続けるかどうかではなく、収益成長がデータセンターの減価償却、チップおよびストレージコスト、そして拡大する資本支出をカバーできるかどうかであると指摘した。UBSは依然としてAIの成長を前向きに見ているが、投資家には集中度を下げ、チップ、ハードウェア、テクノロジー大手、およびやや防御的な分野に資産を分散することを提案している。

ジャパニーズ・モルガン・チェース・アセット・マネジメントは、企業によるAIの採用傾向は継続しており、業界のファンダメンタルズは逆転していないと見ているが、資本投入が十分なリターンをもたらすかどうかが証明されるまでは、投資家はAI全体を一つの取引として扱うのではなく、より選択的になる必要がある。

これはおそらく、バリーとウォールストリートの主流見解の分かれ目である：両者は高評価、過剰な取引、巨額の資本支出のリスクを認識しているが、バリーはこれらの亀裂が崩壊を引き起こすことを懸念しているのに対し、主流機関は最近の変動を内部の再編と捉える傾向がある。