MetronomeDAOは、ボット取引がプロトコルのスワップ機能における価格データの遅延を数か月にわたり悪用した結果、流通中の約6,367 msETHおよび457万msUSD（現在の価格で約1,570万ドル）が裏付け資産を欠いていることを明らかにしました。
その穴は、存在するすべてのmsETHの約31％、およびすべてのmsUSDの約16％に相当します。トークンの価格が下落し、その差が実現した場合、損失はCurveやAerodromeなどの取引所にmsETHとmsUSDを預けて手数料を獲得するライクイディティープロバイダー、すなわちユーザーに発生すると、7月30日に公開されたpost-mortemは述べています。
Metronomeは、損傷がスワップモジュールに限定されており、Morpho貸出市場、MetBasis製品、およびコア発行プロトコルは通常通り動作していると述べました。
msETHは、CoinGeckoによると、過去24時間で25%下落し$1,378となり、取引高は約9倍に増えて$5,170万に達しました。msUSDは$1に対して25%安の$0.737で取引されています。
Metronome Synthは、DefiLlamaによると、Ethereum、Base、Optimism上で1,000万ドルのTVLを保有しており、木曜日の1,756万ドルから減少しています。
ボットが古くなった価格と取引
Metronome Synthは2023年に登場したプロトコルで、ユーザーがETH、USDC、WBTCなどのコラテラルを入金し、それに対して合成トークンを発行できます。msETHはETHの価格を追跡し、msUSDは米ドルの価値を追跡します。このシステムの核心的な約束は、流通中のすべてのシンセが債務保有資産と対応していることです。つまり、誰かがそのトークンをプロトコルに返済する義務を負っており、その価値を超えるコラテラルを担保として提供しています。トークンと債務の1対1の対応関係が、ここでいう「裏付け」の意味です。
このプロトコルはスワップモジュールも運営しており、トレーダーはmsETHとmsUSDをスリッページゼロで相互に交換できます。1つのmsETHがどれだけのmsUSDに相当するかを知るため、モジュールはオラクルの主要プロバイダーであるChainlinkからETH/USD価格を読み取ります。オラクルとは、現実世界の価格をブロックチェーンに供給するサービスです。
ポストモーテムによると、問題はChainlinkのフィードが継続的に更新されないことです。市場が設定されたしきい値（Baseでは0.15％、Ethereumでは0.5％）を超えた場合、または時間間隔が経過した場合にのみ、新しい価格がオンチェーンにプッシュされます。更新間では、オンチェーン価格が実際の市場価格を数分間遅らせることがあります。
ボット取引は両方の価格を同時に監視し、差が有利な場合に即座に取引を行い、古くなったオラクルが過小評価していたシンセを購入しました。これらの取引のそれぞれは、ボットにプロトコルに提供した価値よりも多くの価値をもたらし、その差額はメトロノームが「アンバックド・フロート」と呼ぶものとして蓄積されました——つまり、背後にある債務保有資産のない circulating なシンセです。
手数料クッションが薄すぎる
Metronomeは、古い価格がリスクであることを認識しており、それを吸収するためのスワップ手数料を課していました：Baseでは1回のスワップにつき0.45%（フィードの偏差閾値の3倍）、Ethereumでは0.55%です。この前提は、スワップ手数料よりも小さな価格差ではボットが利益を得られないというものです。
その仮定は、フィードが精度バンドの外に設計が想定したよりもはるかに長くとどまったため、失敗しました。チームは、Ethereum、Optimism、Baseで合計36億ドルの取引高を記録したプロトコルの歴史にわたる241,292件のスワップすべてを、実行の各瞬間におけるオラクルの正確な読み取り値に基づいて再評価したと述べました。プロトコルのフルオラクルレポートによると、MetronomeがBaseに導入されて以来、ETH/USDフィードは全分の18.5%で0.15%のバンドの外にありました。また、2026年のフィードの応答時間は著しく悪化し、3月から7月はプロトコルの歴史で最悪の5か月間となりました。事後分析では、原因として「スワップ実行時のChainlink価格の遅延」が挙げられており、これはMetronomeの手数料設計が適切に考慮していなかった変数であり、特にBaseで顕著に悪化しました。
Metronomeは、データセットをChainlinkと共有しており、「現在、積極的に協議中である」と述べました。執筆時点では、Chainlinkは公に反応していません。
チームは2026年第1四半期にバックアップの低下に気づき、数ヶ月にわたり原因を調査しました。4月と5月には、$292百万ドルのKelp DAOブリッジ攻撃により、メトロノームがブロックチェーン間でシンセを移動するために使用するクロスチェーンメッセージングネットワークであるLayerZeroに関する懸念からシンセ操作を停止したため、診断が遅れました。6月にはシステムが再開しましたが、差は拡大し続けており、オラクルが残された唯一の説明となりました。
回復計画
プロトコルは機能しているが損傷しており、回復計画はユーザーの損失によるものではなく、財政資金で運営されている。
スワップは実質的に一時停止されています：すべてのシンセティックペアの手数料が引き上げられ、アーキテクチャアップグレードが完了するまで取引量を最小限に抑えています。また、プロトコルは現在、片方向の流動性を防ぐために、各方向で異なる手数料を課すことができるようになりました。
潜在的な引き出しに備えて、財務は合成資産の名目額3,400万ドルを借り入れ、そのポジションは合成資産が参照価格を下回った場合に利益を生むものであり、さらに「最後まで残る」と呼ぶ約650万ドルの流動性を確保しています。これはプロトコルが所有するプール入金であり、保証が回復するまで引き出されず、通常の流動性提供者が財務と競って引き出しを行うことを防いでいます。
msETHまたはmsUSDが約30%下落した場合、Metronomeは、その保有資産から十分な利益が発生し、すべての裏付けのないトークンを買い戻して焼却して完全な裏付けを回復できると述べました。
「これは、現在の財務保有資産がギャップを完全に補填するのに十分である点を示すものであり、価格がさらに動かないという保証ではありません」とチームは記しました。
差を埋める
クラッシュがなければ、ギャップはよりゆっくりと埋まります。Metronomeは、5100万ドル以上にのぼる未返済債務が引き続き利子を生み出し、その収益がすべてのシンセが再び裏付けられるまで段階的な買い戻しと焼却を支援すると述べています。
パートナーとの協議により、資金が追加される可能性があります。流動性提供者は選択肢に直面しています。強制的な損失は発生しません：現在市場でシンスを売却するか、プールに留まり、収益を継続的に得ながら、ペグの安定を待つことができます。チームによると、MET保有者には影響がなく、トークンの買い戻しとesMETの配布は予定通り進行します。裏付けデータはDuneダッシュボードで公開されています。
防御的なポジションが構築される前、「合成LPは世界全体で約30%が裏付けされておらず、Metronomeは循環している裏付けのない非生産的な合成資産を促進するために支払いを行っていました」と、事後分析は述べています。
Metronomeは以前、プールレベルの損失を吸収したことがある：2023年7月、プロトコルのmsETH-ETH Curveプールは、複数のCurveプールを襲ったVyperコンパイラの脆弱性により資金が奪われた。