記事は、MetaDAOのOwnership Coinsが「シードラウンドIPO」モデルを通じて、暗号資産の再浮上への鍵となる道筋を提供すると論じている。著者は、AIが起業の障壁を低め、Ownership Coinsが創業者に新しい配布手段であるトークンを提供すると考える。従来の株式IPOは、ますます収益の取り込みイベントのように見え、一般投資家はOpenAIなどの優良企業に参入しにくくなっているが、Ownership Coinsと意思決定市場の組み合わせは、資本形成を継続しつつ、投資家保護を維持するための迂回路を提供する。著者は、流れが転換すると予想している。一般投資家は、自分たちが好む・利用している企業に資金を投入し、「ユーザー—所有者」メカニズムを通じて価格上昇の恩恵を受けるようになる。あるOwnership Coinの時価総額が1億〜10億ドルに達すれば、「上昇」の条件を満たすことになり、シードラウンド企業が公開取引される時代が訪れる可能性がある。文章作者、出典：knimkar
私は、スワップ契約、ステーブルコイン、予測市場が暗号資産を再び復活させると考えていません。「暗号資産の復活」とは、チェーン上に人々が自分自身で利益を得られると信じ、それ以外の場所では購入できない資産が登場したときにのみ実現します。それだけの話です。
私が最も可能性が高いと考える再実現の道は、まもなく訪れるトレンド、すなわち「シードラウンドIPO」です。これは、@MetaDAOProject のOwnership Coinsと意思決定市場（decision markets）を組み合わせて、初期企業に公開取引市場を構築することを意味します。
私の判断は以下の信念に基づいています：
1/ 今後、起業を試みる人が増えると予想します。
AIモデルにより、物を作成する時間とコストが数量級で削減されている。これは明らかである。
2/ 多くの——甚至大多数——企業にとって、配布能力を獲得することが最も難しいことである
この密接な戦いの中で、Ownership Coinsは創業者に新しい配布ツールであるトークンを提供しています。暗号資産業界で働いたことのある人なら誰でも、「ユーザー—所有者」というメカニズムがどれほど強力かを知っています。もともとあなたの製品が好きな人が、今や価格上昇の利益を共有できるようになれば、極めて熱狂的な支持者になります。やや皮肉な暗号資産業界の関係者はこう言うかもしれません。「ICOがどのように終了したかは、もうすでに見ています。」しかし、Ownership Coinsが意味するものと、過去のトークンが意味するものとの間には、大きな違いがあります。
3/ 私は、エクイティファイナンス市場の持続的な拡大が、公開市場の参加者にとってますます不快感をもたらすと考えます。
従来の株式IPOは、ますます収奪イベントのように見えている（SPCXの構造を見てみよう）。これはBNのICOをニューヨーク証券取引所に移しただけに過ぎない。「一般投資家がOpenAI／Anthropicに参入できない」という話は、すでに何度も議論されてきた——少なくとも、那些異常なSPVがなければ、一般投資家は基本的に参入できない——そのため、ここでは繰り返さない。
4/ 現在の個人投資家は、非常に高いボラティリティを持つ「ギャンブル型金融商品」に幅広くアクセスできるようになっています
0DTE、モバイルカジノ、スポーツベッティング、予測市場版スポーツベッティング、および永続契約。彼らはすでに高分散結果を追求するよう訓練されてきた。純粋に負のEVのゲームを続ける代わりに、私は、流れが反対側にシフトする様子を容易に想像できる——一般投資家が自分たちが好きで、使い、支援したい企業に資金を投入し、その過程で、彼ら自身が重度のユーザーであるという点で何らかの優位性を持つ可能性があるのだ。
現在の証券法では、早期の企業が公開取引を行うことはほぼ不可能です。Ownership Coins と意思決定市場は、その回避策を提供します。資本形成を継続しつつ、一定程度の投資家保護を維持できるのです。MetaDAO は、その可能性をますます実証しています。
総じて、Ownership Coinsは、上記の1/と2/に該当する増加する起業家層のニーズを満たすだけでなく、投資家、特に小口投資家に独自の機会を提供します（3/と4/に対応）。
暗号化は、順に、最も強力な2つの駆動力によって実現されます：
A/ 涨（ビットコインを参照）
B/ 人々がこれまで全く手にすることができなかった、本当に欲しかった金融製品にアクセスできるようにする（Tether、Hyperliquid を参照）
私の見解では、MetaDAO と Ownership Coins は、B/ に対して早期企業の「シードラウンドIPO」に人々がアクセスできる解決策を提供しています。今、私たちが待っているのは、ある Ownership Coin の時価総額が1億〜10億ドル以上に達し、A/ の条件を満たす瞬間です。
MetaDAOが十分な成果を出せば、早期企業の資金調達方式が変わると思います。
もしこれが不可能に聞こえるなら、IPO自体がすでに一般投資家向けの割当を含む形で進化していることを考えてみてください。私はこのトレンドが今後も続くと信じています。私が言いたいのは、このトレンドが次にシードラウンドの企業にも波及するということです。これは2017年のICOブームのより成熟したバージョンだと捉えてください。
待ちきれません。本当に戻ってきます。
付録：はい、はい、あなたが「逆選択」と言いたいのは分かっています
私は認める。クラウドファンディングとLaunchpadの歴史は決して良いものではなかったし、逆選択の問題は常にさまざまな形で現れてきた。また、私が今言っているのは「今回は違う」ということだ。しかし、私は本当に、今回は違うと思う。以下に、Ownership Coinsに対する一般的な反対意見に順を追って応える。
逆選択 [1]：優れた創設者は従来のベンチャーキャピタルの道を選び、劣った創設者のみがシードラウンドIPOを行う。
その通りです、これが最大のリスクです。トップVCは勝者を選ぶだけでなく、勝者を生み出します。今後、「優れたVC」がシードラウンドIPOにも参入するようになるでしょう。MetaDAOの発行はすでにこの方向性を明確に示しています（VC＋一般投資家）。したがって、真正に質の高いシードラウンドIPOは、ブランドVCと一般投資家が共存する形になる可能性が高いと思います。IPOの簿記引受はすでに成熟したプロセスであり、私たちが行っているのは、企業をより早期の段階に置くことだけです。
逆選択 [2]：優れた創設者は、意思決定市場が自らの決定権を制限することを望まない。
この問題はより長い議論を要しますが、簡単に言えば、時間の経過とともに、投資家にも創業者にも優しい意思決定市場のバランスを見出していくことができると思います。MetaDAOはフィードバックに基づいて意思決定市場の設計を継続的に調整しています（たとえば、現在チームが提案した案には軽微な優位性が生まれています）。意思決定市場のパラメーターが最終的に最適に設定されるべきかは私には確信がありませんが、この方向性は段階的に最適化できると考えています。
逆選択 [3]：株式市場はトークン市場よりも規模が大きく、上限もはるかに高い。優れた創業者は、自らの上昇空間を制限することを望まない。
もちろん、資産が十分に優れていれば、それが株式であろうとトークンであろうと、市場参加者は購入します。ビットコインは兆ドル級の資産へと成長しました。ハイパーリキッドも大きな資産となりました。同様の事例は他にもあります。改めて言いますが、「上昇」自体が信じられないほど強力な駆動力です。
逆選択 [4]：優れた創業者は、自分の資産を公開取引させることで注意が散漫になるため、それを選びません。
「ユーザー—所有者」という関係から生じる利益は、公開取引資産を保有することによる分散コストを上回る可能性がある。少なくとも私の見解では、公開取引資産の有無が最終的な結果を大きく変えるとは限らない。私は繰り返し、圧力がダイヤモンドを生み出すのを見てきた。MetaDAOの創設者と話したところ、多くの人がそれをスコアボードであり、動機づけの源と見なしていると感じた。
Ownership Coinsは、証券法を回避するための一つの方法に過ぎない。
はい、確かにそうです。しかし私には、これはバグというより機能に見えます。暗号資産分野で最も成功した製品は、しばしば強い規制アービトラージの要素を含んでいます。そして、それが彼らが成功する一因でもあるのです。
小規模投資家はVCに対してあまりに忍耐が足りない。
一般投資家は確かに忍耐力がありませんが、それはそれほど重要ではないと思います。一般投資家にとって、ボラティリティ自体が製品です。初期企業のライフサイクルには、もともと多くのボラティリティが伴います。私の主張は、一般投資家がVC投資に非常に上手になるということではありません。ただ、彼らが参加し、おそらく非常に大規模に参加するだろうと考えているだけです。