メタは四半期決算を発表し、売上高は前年同期比28%増の608億ドルとなったが、AIインフラへの多大な投資により、フリーキャッシュフローは7.84億ドルにとどまった。文章作成者、出典：字母AI
メタは第2四半期に318.62億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、そのうち310.78億ドルをデータセンターの建設とサーバーの購入に支出し、最終的に7.84億ドルのフリーキャッシュフローを残した。
メタの広告ビジネスは依然として高速で利益を上げている。
第2四半期のメタの売上高は608.01億ドルで、前年同期比28%増。そのうち広告収入は593.63億ドルで、前年同期比27%増。広告表示回数と平均単価が同時に上昇し、売上高はウォールストリートの予想を上回った。
広告マシンで稼いだお金はAIにすっからかんにされようとしている。
同社は2026年の資本支出の下限を1250億ドルから1300億ドルに引き上げ、最高額は依然として1450億ドルとなる可能性がある。
収益が予想を上回る決算にもかかわらず、株価は約8%下落した。Metaの株価はその日終値で585.61ドルとなり、決算発表後の取引では最大で9%近く下落した。
電話会議で、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのアナリスト、ジャスティン・ポストは、ザッカーバーグに直接質問した。Metaは1年前にAIラボの上級管理職を交代させたが、ウォール街はいつになってモデルやチップなどの製品開発速度が明確に加速するのだろうか？
ザッカーバーグは、ラボの現在の進捗に「かなり満足している」と回答した。Muse SparkとMuse Spark 1.1は、Metaがモデルの能力段階を登る上で得た初期の成果にすぎず、同社はより大規模で強力なモデルの訓練を進めている。
彼はこのフラグシップモデルの発売日を発表せず、新しい評価結果も提示せず、まもなくさらに多くの情報が明らかになるとだけ述べました。
1年前、Llama 4のパフォーマンスが期待を下回り、ザッカーバーグは143億ドルを投じてScale AIに出資し、28歳の汪滔をMetaに迎え入れ、AIシステムの再構築の権限を彼に委ねた。
汪滔とザッカーバーグの間には多くの類似点がある——どちらも19歳前後で中退して起業し、20代前半で億万長者となり、創設者による集中権力と迅速な実行を信じている。40歳となったザッカーバーグは、Metaの未来を若い頃の自分に委ねたようだ。
一年後、汪滔はMetaのAIチームを再編し、最初のモデルと製品をリリースした。しかし、Metaの反撃への期待を真正に担うフラグシップモデル「Watermelon」はまだ学習中である。
競合他社はまだイテレーションを加速している一方で、Metaがこの回答を待つために支払うコストはますます高くなっている。
汪滔が一日でもフラッグシップモデルを提出しない限り、ザッカーバーグは、これらの資金、この再編、そしてまた一年の待機が何をもたらしたのかを証明するのが難しくなる。ここで人を変えるか、縮小するということは、これまでの犠牲が取り戻せないことを認めるのと同じである。
汪滔は、ザッカーバーグにとって最大の埋没コストとなった。
「誤った」救世主？
汪滔はもちろん、何もしていなかったわけではない。
ザッカーバーグが汪滔を選んだことは、ややリスクの高い決定である。Scale AIは長年にわたりOpenAI、Google、Metaなどの企業にデータと評価サービスを提供しており、汪滔は各研究所が何を訓練しているか、どこでつまずきやすいかを熟知している。しかし、彼はこれまで先端モデルの開発をリードした経験がない。
汪滔の最も優れた能力は、管理とリソースの調整である。
Scale AIは千人以上の従業員を抱えるようになっても、新入社員の承認を自ら行い、データを顧客に提供する前に自らチェックを実施し続けた。彼はこのこだわりを「品質はフラクタルである」と呼んだ。管理者が細部を気にしなければ、下の者たちもすぐに気にしなくなるようになる。
ザッカーバーグが注目したのは、数万人規模の大企業ではめったに見られない集中力、強硬さ、そして実行速度である。そのため『フィナンシャル・タイムズ』は、汪滔をMetaが求める「戦時CEO」と呼んだ。
Metaに入社後、汪滔はこの創業者スタイルの経営手法をAI部門に直ちに導入した。Metaの設立は、OpenAIやGoogleなどから高額で人材を引き抜き、従来の管理階層を圧縮することで、先端モデルを手がけるTBD Labに直接的な影響を与えた。そして、肥大化したAI部門を、より迅速な行動が可能な「戦時チーム」に変革しようとした。
代償は明らかです。
メタの元AIチームでは約600のポジションが削減され、ヤン・レクンは12年間勤務したメタを退職し、世界モデルの研究を新たに始める。高給の新チームと従来の研究体制の間に亀裂が生じた。
この再編のコストが、現在ではメタの決算に現れ始めています。
第2四半期に、メタの研究開発費は216.56億ドルに達し、前年同期比で67%増加しました。CFOのスーザン・リーは電話会議で、給与支出の増加は、過去1年間で増員した技術者、特に高額で採用したAI人材に起因すると述べました。
24億ドルの法的費用と11.8億ドルの人員削減費用を控除しても、メタの第2四半期の総コストは前年同期比で約42％増加し、収益の28％増を大幅に上回った。
汪滔がもたらしたのは、新しい組織構造だけでなく、ますます高額になっているAIチームである。
ザッカーバーグのこの大胆な賭けの論理もここで明確になる：彼は、汪滔が組織を再構築し、リソースを動員する能力が、最終的に最先端モデルの訓練能力に転化されると信じている。前者はすでに実証されているが、後者はモデルの成果にかかっている。
2026年4月、Metaは汪滔チームの最初のモデル「Muse Spark」をリリースした。Metaは当初から、このモデルが小型で高速であることを強調し、Museシリーズの「先駆け」に過ぎず、より大規模なモデルは今後登場すると述べた。
7月までに、Muse Spark 1.1はArtificial Analysis総合スコアを43点から51点に引き上げ、主にプログラミング、科学的推論、知識能力において進歩が見られた。100万トークンあたりの入力コストは1.25ドル、出力コストは4.25ドルである。
このモデルは急速に進化しており、価格も十分に低いが、総合的な能力は最前線のモデルとまだ明確な差があるため、Metaが143億ドルを投資し、高額な新チームを構築したことが価値があったとはまだ言えない。
この期待を真正に担っているのは、まだ訓練中のWatermelonです。
汪滔はMetaの内部会議で、現在訓練中のWatermelonが使用する計算リソースはMuse Sparkの10倍以上であり、一部のベンチマーク評価ではGPT-5.5に追いついていると述べた。ただし、具体的な評価項目については明かさず、Metaも関連する成績を公表していない。
最新の決算電話会議でも、この主張を裏付ける新たな証拠は提示されなかった。ザッカーバーグはMetaがより大規模で能力の高いモデルを訓練していることを確認したのみで、Watermelonという名前には触れず、リリース日や評価結果も発表しなかった。
より現実的なのは、Watermelonがまだリリースされていない一方で、OpenAI、Anthropic、Googleはそれを待たないということです。
汪滔はMetaに1年在籍しているが、いまだ「救世主」となっていない。
遅れた2年
最も皮肉なのは、MetaがAI分野の後発者では決してなかったことである。
2013年、FacebookはFAIRを設立し、ヤン・レクンを責任者に任命した。その後10年間、Metaはコンピュータービジョンや自己教師あり学習などの分野で深い知見を蓄積し、PyTorchを生み出した。また、FacebookおよびInstagramのレコメンデーションシステムや広告システムは、すでに毎日数十億人のユーザーが生成するデータをAIで処理している。2023年にリリースされたLlamaにより、Metaはオープンモデル分野での影響力を急速に拡大した。
ChatGPTの登場後、OpenAIはコンシューマー向けのエントリーポイントを中心にモデル、API、開発者エコシステムを構築したが、MetaのAIリソースはFAIR、ジェネレーティブAIチーム、製品部門、インフラ部門に分散している。
2025年までに、ザッカーバーグはAIを企業レベルの戦争として位置づけ、600億～650億ドルをインフラ構築に投入する計画を立てたが、期待外れのLlama 4が待ち受けていた。
汪滔がその後推進した集中改革は、実はMetaが2023年までに完了すべきだった改革であった。再編を開始した頃には、OpenAI、Anthropic、Googleはすでにモデル、人材、製品における優位性を築いており、Metaは整整2年遅れた。
汪滔更像是扎克伯格为前两年犹豫不决而收到的一张账单。
2025年初、ザッカーバーグは600億～650億ドルをインフラ整備に投入する予定である。2026年には資本支出が1300億～1450億ドルに達すると予想され、最高値は以前の計画の2倍以上となる。
しかし、Metaはこれらの資金をまだ発表されていないフラグシップモデルにのみ集中して使ったわけではありません。第2四半期には、Instagramのユーザー利用時間が二桁成長し、Facebookの動画視聴時間は9%増加しました。Metaによると、新しい広告モデルによりFacebookのクリック率が8.3%向上し、コンバージョン率は15.7%向上しました。AIによって広告素材を生成している小規模企業は900万社を超えています。
これらの成果は、AIがMetaの広告マシンの収益を増やすのを支援できることを示しているが、それは汪滔の成績には直接は反映されない。
メタの改善は主に推奨システム、広告並び替え、コンテンツ理解によるものであり、Watermelonまたは汪滔チームの先進モデルがどの程度貢献したかは明示されていない。広告と推奨は、もともとメタが10年以上にわたり強化してきた分野である。
言い換えれば、Metaは汪滔のフラグシップモデルを待つ一方で、現在のAI技術を用いて広告を継続して改善できる。強力な広告事業がザッカーバーグに待つ余裕を与え、この大掛かりな賭けには、今すぐやめなければならない明確な期限が存在しない。
追加の巨額の計算能力に対して、メタはさらに多くの活用先を用意している。ザッカーバーグは電話会議で、個人エージェント、企業エージェント、モデルAPI、および計算能力の直接販売などの方向性を挙げた。
Metaビジネスエージェントは毎週100万社以上の企業に利用されており、同社には多数の計算能力の購入オファーが寄せられており、そのオファーはMetaがこれらの計算能力を取得するコストをはるかに上回っているという。
モルガン・スタンレーのアナリスト、ブライアン・ノザックは、その中でどの事業が最初に規模を拡大し、投資家に計算可能なリターンをもたらす可能性が高いかを追及した。ザッカーバーグは明確な答えを示さず、これらのすべての方向性に楽観的であり、まもなくさらに多くの情報が発表されると述べた。
CFOのスーザン・リーはより直接的に述べた：Metaのモデルが最前線に到達しなくても、同社はこの計算能力を活用して既存製品を改善できると自信を持っている。余った分は、他の企業に直接販売することもできる。
これは巨額の投資に対して複数の出口を用意していることを意味するが、同時にメタが、最終的にどの新事業がこの費用を負担するかをまだ確定していないことを示している。
もう待てるか？
第2四半期に、Metaは約249.1億ドルの長期債務を発行しました。6月末時点での同社の長期債務は836.64億ドルに達し、前年年末の587.44億ドルから249.2億ドル増加しました。一方、Metaは今四半期に株式を買い戻していません。理由はそれほど複雑ではありません。
メタは第2四半期に318.62億ドルの営業キャッシュフローを生み出したが、資本支出に310.78億ドルを投じ、自由キャッシュフローは7.84億ドルに留まり、同期の13.5億ドルの配当支出をカバーすることすらできなかった。
広告事業から生じるキャッシュは、AIの拡張、配当、および株式買い戻しを同時に満たすことができなくなっています。
メタは依然として902.6億ドルの現金および有価証券を保有しており、短期的には資金不足には陥っていない。しかし注目すべきは、AI構築を広告事業からのキャッシュフローにのみ依存しなくなり、長期プロジェクトへの資金調達を目的として債務を増やし、パートナーを導入し始めたことである。
電話会議で、ゴールドマン・サックスのアナリスト、エリック・シャーマンは、メタが積極的な投資と資金調達の間でどのようにバランスを取るつもりか、スーザン・リーに尋ねた。
スーザン・リーは、同社は近年、債務比率を高め、AIインフラの長い建設サイクルに合わせて、低コストで長期の資金を調達することを希望していると回答した。
メタとベライゼの提携はその一例である。決算発表の前日、両社はテキサス州エルパソに1ギガワットのデータセンターを建設すると発表した。メタは建設コストを外部パートナーと分担し、自らは計算能力の利用権を維持する。
お金は今使う必要があるが、リターンはデータセンターが完成してからでないと得られない。ザッカーバーグは電話会議で、同社が建設中のデータセンターが稼働するまでは価値を生まないと認めた。スーザン・リーも、Metaは現在、2026年と2027年の計算能力を可能な限り拡大することが最優先であり、2028年以降は実際の需要に応じてチップの購入量を決定すると述べた。
これは、Watermelonの能力がまだ公に検証されていない一方で、より大きなモデルを訓練するためのデータセンター、サーバー、ネットワークは数年前から準備を整える必要があることを意味する。最終的な結果が期待に沿わなかったとしても、土地、電力、データセンターはすでに建設済みである。
しかし、メタはこの大掛かりな賭けに明確な損切りラインを設定するのが難しい。
また、メタは過去に長期的な大胆な賭けに対して驚異的な忍耐を示してきたことを忘れてはなりません。第2四半期のReality Labsの収益は4億3100万ドルにとどまりましたが、営業損失は46億1900万ドルに達しました。AIグラスにより同部門の収益は16％増加し、ザッカーバーグは新モデルの販売数が予想を上回ったと述べていますが、Reality Labsの巨額の損失をカバーするにはまだ遠い状況です。
外からの疑問は汪滔に向けられるだけでなく、ザッカーバーグの肩にものしかかる——汪滔の成功と失敗は、Metaの成功と失敗にとどまらず、ザッカーバーグが「メタバース」の後、再び非合理的な判断を下したかどうかを試す試金石となっている。
ウォールストリートが懸念しているのは、AIが明確な期限のない次なる大博打になるかどうかである。
待機時間が長くなるほど、メタはより多くの資金と計算リソースを投入する。投入が増えるほど、ザッカーバーグはこの道がうまくいかない可能性を認めにくくなる。
ウォーターメロンは、汪滔のすべてを証明する機会をまだ持っている。ただし、その日が来るまでに、Metaが1四半期でもさらに待つほど、汪滔のこの「埋没コスト」はさらに大きくなり続ける。