AIインフラの競争は、商業的検証段階に入っている。メタとマイクロソフトはいずれも数千億ドル規模の投資を強化しているが、決算発表後、市場は異なる反応を示した。マイクロソフトのAzureの成長はAIが収益を生み出していることを証明した一方、メタは巨額投資がいつ収益につながるかをまだ説明する必要がある。
水曜日の米国株式市場終了後、AIインフラへの投資が最も積極的な2大テクノロジー大手が四半期業績を発表し、ウォールストリートは全く異なる評価を示した。
メタ(META.O)の決算発表後、投資家たちは、同社が数千億ドルを投じたAIへの投資がいつ実際の収益に転換されるのかをさらに追及した。一方、マイクロソフト(MSFT.O)はAzureクラウド事業の成長加速により、AIインフラへの投資が商業的価値を生み出していることを市場に示した。
両社が直面する核心的な課題は似ている：AI競争が大規模な投資段階に入り、巨額の資本支出が十分な収益成長をもたらせるかどうかである。しかし、現在の市場は両者に対する評価に明確な分岐を見せている。
メタはAIのビジョンで市場を説得しようとしているが、投資家は依然としてリターンを待っている。
決算発表前に、メタのCEOマーク・ザッカーバーグはAI戦略に関する信号を積極的に発信し、同社がAIへの継続的な投資を拡大し続ける長期的な価値を市場に説明しようとしています。
火曜日、ザッカーバーグは『ウォール・ストリート・ジャーナル』に寄稿し、スーパーインテリジェンスの普及に対して楽観的な見通しを示した。彼は、すべての人がスーパーインテリジェンスツールを所有すれば、社会が現在よりもより公平で効率的になる可能性があると提唱した。
思考実験として、一人だけが超知能弁護士を所有していると想像してみてください。彼は裁判所で不公正な優位性を獲得し、より悪化した社会を生み出します。しかし、今度はすべての人が超知能弁護士を所有していると想像してください。司法の執行は、今日よりもはるかに公平で効率的になります。
ザッカーバーグは以前、『ニューヨーク・タイムズ』および英国『フィナンシャル・タイムズ』のインタビューで、今後のAIは個人のニーズと信念に合わせてカスタマイズされたAIアシスタントを誰もが持つ「パーソナライズド・スーパーアイントリジェンス」の時代に向かうべきだと強調した。
彼は、AIが少数の企業によって集中して制御されるべきではなく、よりオープンな方法で発展すべきであると考えている。ザッカーバーグは、「すべての人の利益に合致する単一の善意のスーパーインテリジェンスが実在することは、実際にはあり得ない」と述べた。
しかし、AIの将来に関するこれらの前向きな表現は、ウォールストリートがメタの短期的な商業的収益に対する懸念を和らげることはできませんでした。
Metaが第2四半期の決算を発表後、株価は一時約8％下落した。ブルームバーグの統計によると、Metaの1株当たり利益は6.18ドルで、市場予想の7.14ドルを下回った。一方、売上高は608億ドルとなり、アナリスト予想の602.3億ドルを上回った。
財務圧力は主に収益性と今後の投資見通しに起因している。Metaの最高財務責任者であるSusan Liは、第2四半期に法的手続きにより24億ドルの費用が発生し、年間総支出見通しを従来の1620億ドル～1690億ドルから1650億ドル～1690億ドルに引き上げたと述べた。
また、メタは2026年の資本支出予測の下限を1250億ドルから1300億ドルに引き上げ、上限は1450億ドルのまま維持しました。同社は以前、大量の資本支出がAIインフラ構築に充てられると述べています。
投資家が注目しているのは、メタが継続的に拡大しているデータセンター、計算リソース、チップ調達への投資が、いつ新しい収益成長の原動力となるかである。過去1年間、メタの株価は累計で約10%下落しており、その一部の理由は、市場がAI投資がリターンを生み出すことを企業に証明することを期待しているためである。
財務電話会議で、アナリストはザッカーバーグにAIの商業化について直接質問した。
バーンスタインのアナリスト、マーク・シュムリクは、消費者がAIによって実際に行動を変えるのはいつかと尋ねた。彼は現在のAI製品の形態を「強化された検索ツール」と呼び、次のように質問した：
私たちは今、某种突破の直前にいるのか、それともただもう少し忍耐が必要なのか？
ゴールドマン・サックスのアナリスト、エリック・シェリダンもAIの投資収益タイミングに注目している。彼はMetaに、現在の製品構成と計算能力を基に、2026年および2027年にどの事業ラインが最初にスケールし、投資家に「定量化され、実質的な資本収益率」を示せるかを尋ねた。
メタはAIインフラの商業化を試みているが、市場には依然として疑問が残っている
AIへの投資に対する外部の疑問に対して、ザッカーバーグはMetaのビジネスモデルの柔軟性を強調した。彼は、同社が計算能力を活用して広告事業以外の新規能力を育成できると述べ、企業サービス分野や内部運用ツールを含む。
7月以前、ザッカーバーグはMetaが一部の未使用計算リソースを外部にレンタルする可能性を発表した。この計画は一時的に市場の信頼を高めた。なぜなら、投資家たちはMetaがクラウドコンピューティング事業を通じて一部のAI投資を収益化できると見なしたからである。
報道によると、MetaはAI計算能力を販売することでインフラの利用率を向上させるために、クラウドサービスに似たビジネスモデルを模索している。
しかし、アナリストはこの戦略にまだ疑問を呈している。モルガン・スタンレーのアナリスト、ダグラス・アンムスは電話会議で、メタが外部顧客に計算リソースを販売しながら、同時にサードパーティから計算能力を購入する必要がある場合、同社は今後、計算リソースの供給者と調達者の両方となる可能性があると指摘した。
彼はザッカーバーグに尋ねた。「マーク、あなた方の外部計算能力の商業化に関するさまざまな方案の中で、複数のサードパーティから計算能力を購入していることも事実です。その違いについて、ご説明いただけますか？」
ビジネスモデルの問題に加えて、Metaはユーザーの信頼と規制の圧力にも直面しています。
Forrester Researchの副社長兼研究責任者であるマイク・プルックスは、メタが現在の複数の成長分野で「信頼コスト」に直面していると述べた。
彼は、AI生成広告がブランドコントロールの問題を引き起こす可能性があり、スマートグラスはプライバシーのリスクを伴い、青少年の安全問題は引き続き規制の注目を集めている一方で、従業員のデータ追跡措置もデータ収集に関する議論を呼んでいると指摘した。
メタは、家族、学区、州検察官事務所から提起された約3,000件の児童権利に関する訴訟に直面しています。規制当局がソーシャルメディアプラットフォームのセキュリティ問題に注目していることから、メタの広告ビジネスに依存した成長モデルに影響を与える可能性があります。
マイクロソフトのAI投資が実り始め、Azureが市場の信頼の源となっている
メタに対して、マイクロソフトの決算発表後の市場の反応は明確に前向きだ。アナリストは、マイクロソフトの最大の強みは、AI投資がビジネス収益の成長をもたらすことをすでに実証している点にあると考えている。
マイクロソフトの第4四半期におけるAzureクラウド事業の収益は、前年同期比43%増となり、2022年初以来の最速成長率を記録し、アナリストが予想していた40%を上回った。6月で終了する会計年度におけるAzureの年間収益は、初めて1000億ドルを突破した。
マイクロソフトのCFO、エイミー・フードは、クラウド事業の需要が依然として供給能力を上回っており、今四半期のAzureの成長率は約45%にさらに加速すると予想している。
ジェフリーズのアナリスト、ブレント・ティルは、Azureの成長を「印象的」と評価した。バーンスタインのアナリスト、マーク・モーデラーとモルガン・スタンレーのアナリスト、アダム・ウッドも、マイクロソフトの今四半期の業績を評価した。
マイクロソフトのAIアシスタント事業も成長の兆しを示している。マイクロソフトCEOのサティア・ナデラは、マイクロソフト365 Copilotの有料ユーザー数が3か月前のおよそ2000万から3000万を超えたと述べた。
ブルームバーグ産業研究アナリストのマンディープ・シンは、マイクロソフトがOfficeエコシステムを通じてAIアシスタントを推進する戦略が効果を上げていると見ている。
一方で、マイクロソフトは一部の競合他社のように資本支出の見通しを大幅に引き上げることは行っていません。
マイクロソフトは今四半期の資本支出を410億ドルとし、前年同期比で70％増加したが、アナリスト予想の420億ドルをやや下回った。同社は2026年の資本支出を約1750億ドルと予想しており、以前の市場予想の1900億ドルを下回っている。
フーは、データセンターおよびオフィス施設の使用期間を見直し、これらの資産は約10年間継続して使用可能であると判断したため、一部の資本支出が会計上、運営コストに転換されると述べた。
マイクロソフトは、この会計調整以外に、2026年の投資計画は変更ないと表明しました。市場は、マイクロソフトの資本投入規模が依然として巨大であると見なしていますが、Azureの成長とCopilotのユーザー増加により、これらの投資が商業的リターンを生み出していることが示されています。
AIコンテストが検証段階に入り、市場が投入と産出を区別し始めている
マイクロソフトとメタはどちらもAIインフラに注力しているが、投資家は両社を異なる基準で評価している。
マイクロソフトは、AIがクラウド事業の成長をどのように推進しているかを示しており、Azureの収益成長、Copilotのユーザー増加、および資本支出の見通しが安定していることから、市場はその投資ロジックを受け入れやすくなっています。
Metaは依然として重要な問いに答えなければならない：膨大なAIインフラへの投資が、いつ真正に消費者行動を変革し、新たな収益源を生み出すのか。
AI競争が技術開発から商業化の段階に移行した後、ウォールストリートの関心は「誰がより多く投資したか」から「誰が投資の有効性を証明できたか」へと移った。現在、マイクロソフトはこの証明を獲得している一方で、メタは検証を待つ段階にある。