オリジナル ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
9月2日夜、Robinhood Chain上で一場好戲上演。通貨と株式のペアMeme通貨JINQIANは開盤1時間で時価総額が8000万ドルに急騰し、次の1時間で1000万ドルまで急落した。稿を執筆する時点では、JINQIANの時価総額は約300万ドルにまで減少している。財務的自由か元本ゼロか――その違いは一瞬の判断にかかっているようだ。
株を買ってMemeを発信？仮想通貨業界のカスタムスイーパー
この2時間以内に何が起きたのかを理解するには、海外KOLのRuneが投稿した投稿から始めなければなりません。
9月1日、Runeは、オフ取引でナスダック上場企業の37.4%の株式を180万ドルで購入したと投稿した。この企業の時価総額は480万ドル、株価は0.12ドル、ショートポジション比率は92.3%である。彼の計画は、この企業の株式をトークン化し、Robinhood Chainに展開し、それとペアリングされたMemeコインを発行することである。コミュニティがMemeコインを取引すれば、需要は株式トークンにも流れ、発行元が同等のリアルな米国株を購入して価格を押し上げ、株式市場でショートカバーの行情を生み出す。
このアイデアだけで、無数のMemeプレイヤーの脳内が興奮した。なぜなら、これは大衆の「 retail が機関を倒す」、「暗号通貨市場がウォールストリートを倒す」、「貧しい若者が復活して輝く主人公になる」という爽快な物語の心理に完璧に合致していたからだ。そのため、コミュニティはこのような通貨の登場を待っていた。そして1日後、JINQIANが誕生した。
JINQIAN が株式トークン FAMI とペアリング。Farmmi（FAMI）は、きのこを主に販売するナスダック上場企業です。JINQIAN の時価総額が上昇するにつれ、チェーン上での株式トークン FAMI の価格も上昇し、Farmmi（FAMI）の米国株価は取引中最高で 0.47 ドルまで上昇し、1 時間で 300% 以上上昇しました。
JINQIANが次なるGameStopになると予想していたが、実際には仮想通貨市場の一般投資家をターゲットにしたスイーパーだった。
FAMIのトークン名は、ナスダック上場企業Farmmiの株式コードと一致していますが、公式なトークン化株式ではなく、Robinhoodの公式契約リストにもこの資産は含まれていません。つまり、JINQIANの取引によりFAMIの需要が高まったとしても、発行元はFarmmi（FAMI）株を株式市場で購入していない可能性があり、Runeが想定した空売り逼込みのロジックは実現していません。
JINQIANが急落した後、以前コミュニティのエアドロップを要求していたRuneは迅速に投稿を修正し、以前に発表した米国上場企業の買収に関するツイートはすべてClaudeが生成した「AIの粗製濫造投稿」であり、すべて偽りであると述べた。
結果はすべて正しいが、プロセスはすべて間違っている
Runeの説明は、損失を被った投資家が彼を逮捕するためにFBIに連絡しようとしているため、自衛のためのものである。まずはRuneについて評価せず、真に考えるべき点は、JINQIANが引き起こしたFAMI株式トークンの取引需要が実際の株式市場に伝わっていないにもかかわらず、Farmmi（FAMI）の株価は誰によって引き上げられたのかということである。
答えは依然として暗号通貨のMemeプレイヤーであり、「賢い」暗号通貨プレイヤーたちは、ファーミ（FAMI）株を「強制的に」購入する前に、迅速なマーケットメイカーやウォールストリートのエリートたちよりも先に自ら購入した。ファーミ（FAMI）はそもそも小盤株であり、個人投資家の購入により株価は3倍以上急騰した。
華語KOL 0xSun事後发文分析道，正常情況下，鏈上幣股軋空的邏輯是：不持有股票代幣的散戶買入Meme幣，推動作為流動性池底層資產的股票代幣價格上漲；做市商因套利空間買入正股，並將正股轉換、鑄造成鏈上代幣化股票，使價格重新錨定；做市商買入正股的行為會推動正股價格上漲，進而產生軋空。
しかし、JINQIAN/FAMI の状況は異なり、非準拠のプロジェクト側がチェーン上でFAMIトークンを発行し、鋳造権を保持しており、流動性プールもロックされていない可能性があります。FAMIは本質的にFarmmi（FAMI）と名前が同じなチェーン上のトークンに過ぎません。FAMI社自体の時価総額が極めて低いため、チェーン上で感情が高ぶり、一般投資家がJINQIANを急激に買い入れ、底池となるFAMIの価格を押し上げました。一部の一般投資家はさらに踏み込み、直接Farmmi（FAMI）を購入したことで、株価が上昇しました。
したがって、Farmmi（FAMI）の株価上昇は、結果は正しいが、プロセスはすべて間違っている典型例である。
通貨ペアMemeの空売り圧力は偽命题ですか？
言語は現実を描写するだけでなく、現実を形作ることもできる。「Meme 币がウォールストリートを逼空した」という物語は本当に成り立つのか、それとも Meme コミュニティは釘を探してハンマーを振っているだけなのか？
JINQIANのような純粋な詐欺プロジェクト以外にも、最近「Meme通貨がウォールストリートを空売りする」という物語を掲げる他の通貨と株式ペアのMeme通貨が登場しています。最も典型的なのはBONERで、現在の時価総額は4400万ドルです。BONERは株式トークンHIMSとペアになっており、Hims（HIMS）は主に勃起不全治療薬を販売する企業です。中国語圏のMeme KOLである王小二がBONERを積極的に推奨しており、彼はBONERの最終的な意義は、Memeが株価上昇を引き起こすという現実を実現し、ウォールストリートに挑戦することだと述べています。
メムコインを利用して関連株式トークンを操作する行為は、本質的に迂回的で非効率的な市場操作である：いわゆる「飛輪効果」は、マーケットメイカーやプロジェクト側が retail 投資家の投機的衝動を利用し、その資金を正株市場に注入して短期的な価格差を生み出すことに過ぎない。しかし、この感情に基づく買い圧力はファンダメンタルズの支えがなく、需要は極めて脆弱である。たとえトークンが一時的に正株に対して顕著なプレミアムを形成したとしても、アービトラージと価値回帰のメカニズムにより、すぐに正株の価格に锚定するだろう。
Robinhood Chain 上の株式トークンの発行者は Robinhood のみであり、認可された参加者（AP）のみが Robinhood に直接購入または赎回できる。AP が株式トークンを Robinhood に購入した後、その購入資金が実際の株式市場に伝達されるのはリアルタイムではなく、米国株式市場の取引日制限だけでなく、コンプライアンス、決済、保管などの手続き的プロセスにも制約される。
したがって、このいわゆるMeme通貨の取引需要がマーケットメイカーや発行元に株式購入を促すというロジックが直面する最初の現実は、チェーン上のMeme感情が数時間以内にFOMOで終了し、資金の伝導はまだ始まっていないことです。
もちろん、「Meme 币がウォールストリートを空売りする」というロジックが現実に成り立つかどうかは、Meme プレイヤーにとってはおそらく重要ではない——王小二はBONERで80万ドル以上の評価利益を上げている。
この世界で群衆を団結させる最も速い方法は、共通の敵を築くことだ。たとえ架空の敵でも構わない。一般投資家にとって、ウォールストリート／機関は常にその「敵」であり、彼らから利益を得たり、彼らに何かを強制したりすることは常に興奮を伴う。
「偉大な物語」に代金を支払う際には、自分がメム戦壕にいることを忘れないでください。ここには同胞はおらず、互いに「注ぎ合う」悪魔しかいません。